💰 I. Financial Performance

Revenue Growth by Segment

FY25-ல் உள்நாட்டு motorcycles industry 5% வளர்ச்சியடைந்தது. Exports 13.9% volume growth (1.86 million units) மற்றும் இரட்டை இலக்க revenue growth-உடன் மீண்டெழுந்தது. Q2 FY26-ல், commercial vehicle exports YoY அடிப்படையில் 67% வளர்ச்சியடைந்தது, அதே நேரத்தில் spares business அதன் உச்ச அளவான INR 1,800 Cr-ஐ எட்டி, YoY அடிப்படையில் 21% வளர்ந்தது. EV revenues உள்நாட்டு வருவாயில் 18% பங்களித்தது, இது Q2 FY26-ல் மொத்தம் INR 1,700 Cr-க்கும் அதிகமாகும்.

Geographic Revenue Split

FY25-ல் மொத்த விற்பனையில் exports 33.7% ஆக இருந்தது, இது FY24-ல் 33.2% ஆக இருந்தது. LATAM region-ல் இதுவரை இல்லாத அளவில் மிக உயர்ந்த motorcycle sales பதிவானது. Q2 FY26-ல், முதல் 30 overseas markets (emerging markets-ல் 70%) 14% வளர்ச்சியடைந்தது, அதே நேரத்தில் Bajaj-ன் விற்பனை அந்த விகிதத்தை விட 1.5 மடங்கு அதிகமாக வளர்ந்தது. Brazil retails அக்டோபர் 2025-ல் 3,000 units-ஐ தாண்டியது.

Profitability Margins

Operating margin FY24-ல் 19.7%-லிருந்து FY25-ல் 20.2% ஆக உயர்ந்தது. Q2 FY26-க்கான standalone PAT INR 2,500 Cr (YoY அடிப்படையில் 24% அதிகம்) ஆகும், அதே நேரத்தில் consolidated PAT YoY அடிப்படையில் 53% வளர்ந்து INR 2,100 Cr-ஐ தாண்டியது. அடிப்படை காலத்தில் ஏற்பட்ட நஷ்டங்களுடன் ஒப்பிடும்போது BACL மற்றும் Brazil துணை நிறுவனங்கள் லாபகரமாக மாறியதே இந்த அதிகப்படியான consolidated growth-க்கு காரணமாகும்.

EBITDA Margin

Q2 FY26-க்கான EBITDA margin 20.5%-ஐ எட்டியது, இது முந்தைய காலாண்டை விட 70 basis points அதிகரித்துள்ளது. காலாண்டு EBITDA முதல் முறையாக INR 3,000 Cr மைல்கல்லைத் தாண்டியது, இது YoY அடிப்படையில் 15% வளர்ச்சியாகும், இது சாதகமான dollar realization மற்றும் சிறந்த product mix மூலம் இயக்கப்பட்டது.

Capital Expenditure

H1 FY26-ல் strategic investments மொத்தம் INR 2,000 Cr-க்கும் அதிகமாக இருந்தது, இதில் KTM acquisition-க்காக INR 1,500 Cr மற்றும் Bajaj Auto Credit Ltd (BACL)-ல் முதலீடு செய்யப்பட்ட INR 500 Cr அடங்கும். ஜூலை/ஆகஸ்ட் 2025-ல் வழங்கப்பட்ட dividend payout தோராயமாக INR 6,000 Cr ஆகும்.

Credit Rating & Borrowing

Bajaj Auto Credit Ltd (BACL) AAA rating-உடன் மிக உயர்ந்த கடன் தகுதியைக் கொண்டுள்ளது. தாய் நிறுவனம் மார்ச் 31, 2025 நிலவரப்படி INR 18,000 Cr-க்கும் அதிகமான உபரி ரொக்கத்துடன் (surplus cash) கடன் இல்லாத standalone balance sheet-ஐ பராமரிக்கிறது.

⚙️ II. Operational Drivers

Raw Materials

குறிப்பிட்ட மூலப்பொருட்களில் steel, noble metals (rhodium மற்றும் platinum), copper மற்றும் rubber ஆகியவை அடங்கும். இந்த கமாடிட்டிகளில் ஏற்பட்ட பணவீக்கம், குறிப்பாக noble metals மற்றும் steel விலையில் ஏற்பட்ட கடும் உயர்வு, சமீபத்திய காலாண்டுகளில் செலவு அமைப்பை பாதித்தது.

Raw Material Costs

Steel விலையேற்றம் மற்றும் rhodium மற்றும் platinum-ல் ஏற்பட்ட கடும் பணவீக்கத்தால் மூலப்பொருள் செலவுகள் பாதிக்கப்பட்டன. 20.5% EBITDA margin மீதான தாக்கத்தை ஈடுகட்ட, நிறுவனம் விலை உயர்வு நடவடிக்கைகள் மற்றும் சிறந்த product mix மூலம் இவற்றை நிர்வகிக்கிறது.

Supply Chain Risks

விநியோகச் சங்கிலி கட்டுப்பாடுகள் முன்பு Chetak EV உற்பத்தியைப் பாதித்தன. நிறுவனம் LRE-based components மற்றும் மாற்று புவியியல் ஆதாரங்களுக்கு மாறியதன் மூலம் இதைத் தணித்தது, அக்டோபர் 2025-க்குள் முழு விநியோகத்தையும் மீட்டெடுத்தது.

Manufacturing Efficiency

உற்பத்தித் திறன் robotics மற்றும் automation மூலம் இயக்கப்படுகிறது. 24 சர்வதேச விநியோகஸ்தர் தொழிற்சாலைகள் இப்போது TPM-ஐப் பின்பற்றுகின்றன, இது மேம்பட்ட உற்பத்தித்திறன் மற்றும் முதல் முறையிலேயே சரியான தரத்திற்கு (first-time-right quality) வழிவகுக்கிறது.

Capacity Expansion

தற்போதைய மொத்த உற்பத்தி திறன் ஆண்டுக்கு 7.2 million units ஆகும். Waluj: 2.7M motorcycles மற்றும் 1.02M CVs; Chakan 1: 0.9M motorcycles; Chakan 2: 0.3M motorcycles (KTM/Triumph); Pantnagar: 1.8M motorcycles; Chakan/Akurdi: 0.48M scooters.

📈 III. Strategic Growth

Expected Growth Rate

15-20%

Products & Services

Motorcycles (100cc முதல் 400cc+ வரை), Electric Scooters, Three-wheeler Commercial Vehicles (Passenger மற்றும் Cargo), Electric Three-wheelers, Spare Parts மற்றும் BACL மூலமான Financing Services.

Brand Portfolio

Pulsar, Dominar, KTM, Husqvarna, Triumph, Chetak, Freedom (CNG), GoGo (E-3W), Boxer, Platina, CT, Discover, Avenger, Maxima, Yulu.

Market Share & Ranking

உள்நாட்டு 3W market share ஒட்டுமொத்தமாக 75% மற்றும் passenger carriers-ல் 80% ஆகும். அக்டோபர் 2025-ல் Vahan registrations-ல் Chetak மீண்டும் #1 இடத்தைப் பிடித்தது. FY25-ல் 3W EV market share மூன்று மடங்காக அதிகரித்தது.

Market Expansion

அதிக உள்ளூர்மயமாக்கலுடன் (welding/painting) புதிய தொழிற்சாலையுடன் Brazil-ல் விரிவாக்கம். 30 முக்கிய வளர்ந்து வரும் சந்தைகளில் கவனம் செலுத்தி 15-20% நிலையான ஏற்றுமதி வளர்ச்சியை இலக்காகக் கொண்டுள்ளது.

Strategic Alliances

கூட்டாக உருவாக்கப்பட்ட premium motorcycles-காக KTM (Austria) மற்றும் Triumph (UK) ஆகியவற்றுடன் கூட்டாண்மை. Electric micro-mobility-க்காக Yulu-வுடன் ஒத்துழைப்பு.

🌍 IV. External Factors

Industry Trends

நுகர்வோர் premium மாடல்களை (எ.கா. base 125cc-க்கு பதிலாக NS-125) விரும்பும் 'up-trading' போக்கை தொழில்துறை காண்கிறது. EV 3W segment 50%+ வளர்ச்சியடைந்து வருகிறது, அதே நேரத்தில் RTO கட்டுப்பாடுகள் மற்றும் E-Autos-க்கு மாறுவதால் E-Ricks குறைந்து வருகின்றன.

Competitive Landscape

Premium segment-ல் உள்நாட்டு மற்றும் சர்வதேச நிறுவனங்களிடமிருந்து போட்டியை எதிர்கொள்கிறது; KTM மற்றும் Triumph-க்கான ஒழுங்குபடுத்தப்பட்ட செயல்பாடுகள் மற்றும் பிராண்ட் ஆக்டிவேஷன் மூலம் இதை நிறுவனம் கையாள்கிறது.

Competitive Moat

Moat என்பது brand equity (Pulsar/Chetak), 3W segment-ல் 75-80% ஆதிக்கம் செலுத்தும் பங்கு மற்றும் வலுவான உலகளாவிய விநியோக வலையமைப்பில் கட்டமைக்கப்பட்டுள்ளது. CNG motorcycles-ல் முதல் நிறுவனமாக இருப்பதும் மற்றும் விரைவான EV விரிவாக்கமும் நிலைத்தன்மையை (sustainability) இயக்குகின்றன.

Macro Economic Sensitivity

GST rate மாற்றங்களுக்கு அதிக உணர்திறன் கொண்டது; <350cc bikes மீதான 28%-லிருந்து 18% ஆகக் குறைப்பு 2025 பண்டிகைக் காலத்தில் தொழில்துறை வளர்ச்சியில் 8-9% மாற்றத்திற்குப் பங்களித்தது.

⚖️ V. Regulatory & Governance

Industry Regulations

GST rate சீரமைப்பு (<350cc-க்கு 18% vs >350cc-க்கு 40%). வட இந்தியாவில் புதிய RTO கட்டுப்பாடுகள் E-Rickshaw விற்பனையைப் பாதிக்கின்றன, இது நிறுவனத்தின் E-Auto மாடல்களுக்கு சாதகமாக உள்ளது.

Taxation Policy Impact

Indexation நன்மைகள் திரும்பப் பெறப்பட்டது மற்றும் சொத்து வகுப்புகள் மீதான வரி விகித மாற்றங்கள் காரணமாக FY24-ல் INR 211 Cr ஒருமுறை மட்டும் விதிவிலக்கான வரி ஒதுக்கீடு (exceptional tax provision) உருவாக்கப்பட்டது.

⚠️ VI. Risk Analysis

Key Uncertainties

பலமடையும் rupee மற்றும் பெருகிவரும் போட்டிச் சூழலால் ஏற்படும் margin அழுத்தங்கள். European markets-ல் (KTM) பருவகால மாற்றங்கள் பொதுவாக முதல் காலண்டர் காலாண்டில் சரிவைக் காண்கின்றன.

Geographic Concentration Risk

வருவாயில் 33.7% ஏற்றுமதி மூலம் கிடைக்கிறது. முதல் 30 வெளிநாட்டு சந்தைகள் வளர்ந்து வரும் சந்தை விற்பனையில் 70% பங்களிக்கின்றன.

Third Party Dependencies

EV-களுக்கான சிறப்பு பாகங்கள் வழங்குநர்கள் மீதான தங்கியிருத்தல் சமீபத்திய விநியோகச் சங்கிலி இடையூறுகளால் முன்னிலைப்படுத்தப்பட்டது, இப்போது பன்முகத்தன்மை மூலம் இது தணிக்கப்பட்டுள்ளது.

Technology Obsolescence Risk

AI மற்றும் அதிநவீன தொழில்நுட்பங்களில் தீவிரமான R&D மற்றும் 20% EV revenue mix-க்கு மாறுவதன் மூலம் இது தணிக்கப்படுகிறது.