💰 I. Financial Performance

Revenue Growth by Segment

FY25-இல் செயல்பாடுகள் மூலமான மொத்த Revenue 8.5% YoY வளர்ச்சியடைந்து INR 4,619.8 Cr ஆக இருந்தது. 5.5% like-for-like (LTL) வளர்ச்சியின் காரணமாக Retail சேனல் இரட்டை இலக்க வளர்ச்சியை எட்டியது. Online சேனல் 15%+ வளர்ந்தது, அதே சமயம் wholesale சேனல்கள் மெதுவான வளர்ச்சியை கண்டன. Q2 FY26-இல், Revenue INR 1,418 Cr-ஐ எட்டியது, இது 11.3% YoY உயர்வாகும். நேரடி சேனல்கள் (Retail + B2C) இப்போது விற்பனையில் கிட்டத்தட்ட 50% பங்களிக்கின்றன, இது முந்தைய ஆண்டை விட 500 bps அதிகமாகும்.

Geographic Revenue Split

கிடைக்கும் ஆவணங்களில் குறிப்பிடப்படவில்லை; இருப்பினும், நிறுவனம் இந்தியா முழுவதும் விரிவான retail நெட்வொர்க்கைக் கொண்டுள்ளது, இது பல்வேறு பிராந்தியங்களில் square foot விரிவாக்கம் மற்றும் franchisee-led வளர்ச்சியில் கவனம் செலுத்துகிறது.

Profitability Margins

குறைந்த retail discounting (90 bps குறைவு) மற்றும் சிறந்த channel mix காரணமாக Q2 FY26-இல் Gross Margin 210 bps உயர்ந்து கிட்டத்தட்ட 53% ஆக இருந்தது. Operating Profit Margin FY24-இல் 7.38% ஆக இருந்த நிலையில், FY25-இல் 8.25% ஆக இருந்தது. தொடர்ச்சியான செயல்பாடுகளுக்கான Net Profit Margin FY25-இல் 0.74% ஆக இருந்தது, இது FY24-இல் இருந்த 2.50%-லிருந்து குறைந்துள்ளது, இதற்கு முக்கிய காரணம் ஒருமுறை செலுத்தப்பட்ட deferred tax கட்டணமாகும்.

EBITDA Margin

EBIDTA Margin FY25-இல் 13.78% ஆக இருந்தது, இது FY24-இன் 12.78%-லிருந்து 100 bps அதிகமாகும். Q2 FY26-இல், EBITDA 18.2% YoY வளர்ச்சியடைந்து INR 200 Cr ஆக இருந்தது, இது அதிக விளம்பரம் மற்றும் பணியாளர் செலவுகள் இருந்தபோதிலும் 80 bps margin முன்னேற்றத்தைப் பிரதிபலிக்கிறது.

Capital Expenditure

FY25 மற்றும் FY26-க்கான திட்டமிடப்பட்ட Capital Expenditure ஆண்டுக்கு INR 100-120 Cr ஆகும், இது முதன்மையாக internal accruals மூலம் நிதியளிக்கப்படுகிறது. CAPEX தேவைகளைக் குறைக்க நிறுவனம் asset-light, franchisee-led விரிவாக்கத்தில் (FOFO route) கவனம் செலுத்துகிறது.

Credit Rating & Borrowing

CARE Ratings ஜனவரி 2024-இல் நீண்ட கால மதிப்பீட்டை 'CARE A-; Positive'-லிருந்து 'CARE A; Stable' என மாற்றியது. குறுகிய கால மதிப்பீடு 'CARE A1' ஆகும். மொத்த கடன் FY25-இல் INR 390 Cr ஆக இருந்தது, இது FY24-இல் இருந்த INR 466 Cr-லிருந்து குறைந்துள்ளது. FY25-இல் Finance costs INR 156 Cr ஆக இருந்தது, இதில் கடன்களுக்கான வட்டி INR 76.5 Cr மற்றும் lease liability வட்டி INR 79.4 Cr அடங்கும்.

⚙️ II. Operational Drivers

Raw Materials

முடிக்கப்பட்ட ஆடைகள் (Finished apparel), துணிகள் மற்றும் அணிகலன்கள். குறிப்பிட்ட மூலப்பொருள் செலவுகள் தனித்தனியாக பட்டியலிடப்படவில்லை என்றாலும், வணிகம் 45-53% என்ற அதிக gross margin-இல் இயங்குகிறது, இது COGS வருவாயில் 47-55% என்பதைக் குறிக்கிறது.

Raw Material Costs

மூலப்பொருள் செலவுகள் ~53% (Q2 FY26) Gross Margin-இல் பிரதிபலிக்கின்றன. கொள்முதல் உத்திகள் inventory freshness-இல் கவனம் செலுத்துகின்றன, இது தற்போது 85%+ என்ற உச்சத்தில் உள்ளது, மேலும் inventory turnover-ஐ மேம்படுத்த திறமையான supply chain மேலாண்மையில் கவனம் செலுத்துகிறது.

Energy & Utility Costs

Revenue-இன் குறிப்பிட்ட சதவீதமாக ஆவணங்களில் குறிப்பிடப்படவில்லை; இருப்பினும், நிறுவனம் தனது கார்ப்பரேட் அலுவலகத்தின் மின்சார நுகர்வில் 80%-ஐ புதுப்பிக்கத்தக்க எரிசக்திக்கு மாற்றியுள்ளது.

Supply Chain Risks

காலணி supply chain-களில் BIS ஒழுங்குமுறை பாதிப்புகள் மற்றும் wholesale billing/destocking-இல் ஏற்படக்கூடிய தாமதங்கள் ஆகியவை அபாயங்களில் அடங்கும், இது H1 FY26 standalone wholesale வருவாயில் 3% சரிவை ஏற்படுத்தியது.

Manufacturing Efficiency

நிறுவனம் ஸ்டோர் செயல்திறன் மற்றும் inventory turnover ஆகியவற்றில் கவனம் செலுத்துகிறது. Inventory turnover ratio FY24-இல் 4.50x ஆக இருந்த நிலையில், FY25-இல் 4.64x ஆக மேம்பட்டது. Q2 FY26-இல் 8.3% Retail LTL வளர்ச்சி அதிக ஸ்டோர் அளவிலான செயல்திறனைக் குறிக்கிறது.

Capacity Expansion

தற்போதைய ஸ்டோர் நெட்வொர்க் விரிவாக்கம் FY26-இல் சுமார் 150 ஸ்டோர்களைச் சேர்ப்பதில் கவனம் செலுத்துகிறது, இது பெரும்பாலும் FOFO (Franchisee Owned Franchisee Operated) முறை மூலம் மேற்கொள்ளப்படுகிறது. FY25-ஐ விட FY26-இல் அதிக நிகர square foot சேர்ப்பை நிறுவனம் நோக்கமாகக் கொண்டுள்ளது.

📈 III. Strategic Growth

Expected Growth Rate

12-15%

Products & Services

ஆடைகள் (shirts, jeans, suits), காலணிகள், பெண்களுக்கான ஆடைகள், உள்ளாடைகள், குழந்தைகளுக்கான ஆடைகள் மற்றும் ஃபேஷன் அணிகலன்கள்.

Brand Portfolio

USPA, Arrow, Flying Machine, Tommy Hilfiger, Calvin Klein, மற்றும் EdHardy/Aeropostale (நிறுத்தப்பட்டது).

Market Share & Ranking

முழுமையான தரவரிசை ஆவணங்களில் குறிப்பிடப்படவில்லை, ஆனால் ஆடை பிராண்ட் பிரிவில் நிறுவனம் 'வலுவான சந்தை நிலையை' (strong market position) கொண்டிருப்பதாகக் கூறுகிறது.

Market Expansion

FY26-க்கு திட்டமிடப்பட்டுள்ள ~150 புதிய ஸ்டோர்களுடன் retail நெட்வொர்க்கின் தீவிர விரிவாக்கம், அதிக விளம்பரச் செலவு (Q2 FY26-இல் 20 bps உயர்வு) மூலம் சந்தைப் பங்கை அதிகரிப்பதில் கவனம் செலுத்துகிறது.

Strategic Alliances

Calvin Klein மற்றும் Tommy Hilfiger-க்காக PVH-உடன் (PVH Arvind Fashions Private Limited) Joint Venture. Flipkart-உடன் கூட்டாண்மை (Arvind Youth Brands-இல் 31.25% பங்கு).

🌍 IV. External Factors

Industry Trends

தொழில்துறை பிராண்டட் retail மற்றும் direct-to-consumer சேனல்களை நோக்கி நகர்கிறது. AFL தனது நேரடி சேனல் பங்கை 50%-ஆக அதிகரிப்பதன் மூலமும், அதன் சர்வதேச பிராண்ட் போர்ட்ஃபோலியோ மூலம் பிரீமியமாக்கலில் (premiumization) கவனம் செலுத்துவதன் மூலமும் தன்னை நிலைநிறுத்துகிறது.

Competitive Landscape

பிற பிராண்டட் ஆடை சில்லறை விற்பனையாளர்கள் மற்றும் சர்வதேச ஃபேஷன் லேபிள்களுடன் போட்டியிடுகிறது. அதிக விளம்பரச் செலவு மற்றும் 'brand salience' மீதான கவனத்தின் மூலம் போட்டி நிர்வகிக்கப்படுகிறது.

Competitive Moat

Moat ஒரு 'வலுவான பிராண்ட் போர்ட்ஃபோலியோ' (USPA, Arrow) மற்றும் பிரீமியம் கேஷுவல் வேர் பிரிவில் ஒரு மேலாதிக்க நிலையை அடிப்படையாகக் கொண்டது. நிலைத்தன்மை என்பது asset-light விரிவாக்க மாதிரி மற்றும் அதிக inventory freshness (85%+) ஆகியவற்றால் இயக்கப்படுகிறது.

Macro Economic Sensitivity

செலவழிக்கக்கூடிய வருமானம் (disposable income) மற்றும் நுகர்வோர் உணர்வுகளுக்கு மிகவும் உணர்திறன் கொண்டது. நுகர்வை அதிகரிக்க அரசாங்கத்தின் முயற்சிகளின் ஆதரவுடன் குறுகிய காலத்தில் 10-12% வளர்ச்சி எதிர்பார்க்கப்படுகிறது.

⚖️ V. Regulatory & Governance

Industry Regulations

காலணிகள் மீதான BIS (Bureau of Indian Standards) விதிமுறைகளால் பாதிக்கப்பட்டது, இது முன்பு வளர்ச்சியை மெதுவாக்கியது. குத்தகை கணக்கியலுக்கான (lease accounting) Ind-AS 116 இணக்கம், அறிக்கையிடப்பட்ட Capital Employed (INR 1,554 Cr) மீது குறிப்பிடத்தக்க தாக்கத்தை ஏற்படுத்துகிறது.

Environmental Compliance

கார்ப்பரேட் அலுவலக மின்சாரத்தில் 80%-ஐ புதுப்பிக்கத்தக்க எரிசக்திக்கு மாற்றியுள்ளது. ESG அபாயங்கள் whistle-blower கொள்கையுடன் கண்காணிக்கப்படுகின்றன.

Taxation Policy Impact

நிறுவனம் Section 115BAA (25.17% விகிதம்) கீழ் புதிய வரி முறையைத் தேர்ந்தெடுத்தது, இதன் விளைவாக FY25-இல் INR 120 Cr ஒருமுறை செலுத்தப்பட்ட பணமில்லா deferred tax asset (DTA) கட்டணம் ஏற்பட்டது.

⚠️ VI. Risk Analysis

Key Uncertainties

விருப்பச் செலவுகளைப் பாதிக்கும் பொருளாதார வீழ்ச்சிகள் (சாத்தியமான 10% margin அபாயம்). LTL வளர்ச்சி முடங்கினால், புதிய ஸ்டோர்களின் அதிக விகிதத்தால் ஏற்படும் Gestation losses, PBILDT margin-களுக்கு அழுத்தத்தை ஏற்படுத்தக்கூடும்.

Geographic Concentration Risk

ஆவணங்களில் குறிப்பிடப்படவில்லை, ஆனால் நிறுவனம் அளவு மற்றும் இருப்பிடத்தை மேம்படுத்த அனைத்து பிராண்டுகளிலும் தனது ஸ்டோர் நெட்வொர்க்கை முறைப்படுத்துகிறது.

Third Party Dependencies

FOFO விரிவாக்க மாதிரிக்கு franchisee கூட்டாளர்களையும், உரிமம் பெற்ற பிராண்டுகளுக்கு பிராண்ட் உரிமையாளர்களையும் (PVH) சார்ந்துள்ளது.

Technology Obsolescence Risk

e-commerce-இல் பின்தங்கும் அபாயம்; ஆன்லைன் சேனல்களில் 15%+ வளர்ச்சி மற்றும் direct-to-consumer விற்பனையில் 50% பங்கு ஆகியவற்றால் இது குறைக்கப்படுகிறது.