💰 I. Financial Performance

Revenue Growth by Segment

FY 2024-25 நிதியாண்டிற்கான செயல்பாட்டு Revenue INR 994.55 Cr ஆகும், இது YoY அடிப்படையில் 2.74% வளர்ச்சியாகும். H1 FY26-ல், Revenue YoY அடிப்படையில் 26% அதிகரித்து INR 598 Cr ஆக இருந்தது. Segment வாரியாகப் பார்த்தால், H1 FY25-ல் Power Tillers 54% மற்றும் Tractors 24% பங்களிப்பை வழங்கியுள்ளன. H1 FY26-ல் Power Weeder விற்பனை YoY அடிப்படையில் 42.4% (4,970 units) மற்றும் Power Reapers விற்பனை 139% (1,512 units) வளர்ச்சியடைந்துள்ளது.

Geographic Revenue Split

Karnataka மற்றும் Maharashtra ஆகியவை முக்கிய பிராந்தியங்களாகும், இவை March 31, 2023 நிலவரப்படி மொத்த Revenue-வில் 35-40% பங்களிப்பை வழங்குகின்றன. நிறுவனம் தனது Export சந்தையையும் விரிவுபடுத்தி வருகிறது, இருப்பினும் H1 FY26-ல் Export அளவு 566 units ஆக இருந்தது, இது முந்தைய ஆண்டின் 776 units உடன் ஒப்பிடும்போது குறைவாகும்.

Profitability Margins

FY 2024-25 நிதியாண்டிற்கான PAT INR 94.46 Cr ஆகும், இது FY 2023-24-ன் INR 121.51 Cr-லிருந்து 22.26% சரிவாகும். Q2 FY26-ல் ஏற்பட்ட MTM இழப்புகளால் PAT Margins பாதிக்கப்பட்டது, இருப்பினும் Fair value gains/losses நீங்கலாக PAT, H1 FY26-ல் INR 48.5 Cr ஆக உயர்ந்துள்ளது (YoY அடிப்படையில் INR 28.2 Cr ஆக இருந்தது).

EBITDA Margin

FY 2024-25 நிதியாண்டிற்கான Operational EBITDA margin 11.17% (INR 111.09 Cr) ஆகும், இது FY 2023-24-ன் 12.83% (INR 124.19 Cr) உடன் ஒப்பிடும்போது குறைவு. H1 FY26-ல், சிறந்த Scale மற்றும் Product mix காரணமாக Operational EBITDA margin YoY அடிப்படையில் 10.8%-லிருந்து 13.2% ஆக மேம்பட்டுள்ளது.

Capital Expenditure

நிறுவனம் நடுத்தர காலத்தில் ஆண்டுதோறும் INR 50-60 Cr அளவிலான மிதமான Capital expenditure-ஐத் திட்டமிட்டுள்ளது, இது முழுமையாக Internal accruals மூலம் நிதியளிக்கப்படும் என்று எதிர்பார்க்கப்படுகிறது.

Credit Rating & Borrowing

நிறுவனம் [ICRA]AA- (Stable) மற்றும் [ICRA]A1+ மதிப்பீடுகளுடன் வலுவான Credit profile-ஐக் கொண்டுள்ளது. March 31, 2025 நிலவரப்படி INR 1,003.79 Cr Net worth மற்றும் September 30, 2024 நிலவரப்படி INR 457.7 Cr Cash/liquid investments கொண்டுள்ள இந்நிறுவனம் கடன் இல்லாத (Debt-free) நிறுவனமாகத் தொடர்கிறது.

⚙️ II. Operational Drivers

Raw Materials

உற்பத்திச் செலவுகளில் Steel, Castings மற்றும் Engine components ஆகியவை அடங்கும், இருப்பினும் ஒவ்வொரு பொருளுக்குமான குறிப்பிட்ட சதவீத விவரங்கள் ஆவணங்களில் குறிப்பிடப்படவில்லை. மூலப்பொருள் விலை உயர்வு மற்றும் Supply chain தடைகள் Margins-ல் அழுத்தத்தை ஏற்படுத்தியது, இதனால் OPM ஆனது FY22-ல் 14.8%-லிருந்து 9M FY24-ல் 12.1% ஆகக் குறைந்தது.

Raw Material Costs

வளர்ச்சியை ஆதரிப்பதற்கான மூலோபாயச் செலவுகள் மற்றும் அதிக மூலப்பொருள் செலவுகள் காரணமாக FY25-ல் Operational EBITDA சுமார் INR 13 Cr குறைந்துள்ளது. Margins-ஐ மீண்டும் வரலாற்று அளவான ~14.8% க்குக் கொண்டு வர Cost-optimization முயற்சிகள் மேற்கொள்ளப்படுகின்றன.

Supply Chain Risks

உலகளாவிய Supply chain பாதிப்புகள் மற்றும் போர்கள் வணிகச் சூழலைச் சிக்கலாக்குவதுடன், மூலப்பொருட்களின் கிடைப்புத்தன்மை மற்றும் விலையில் தாக்கத்தை ஏற்படுத்துகின்றன.

Manufacturing Efficiency

நிறுவனம் தனது Mysore தொழிற்சாலைக்காக Machinist Super Shopfloor விருதை வென்றுள்ளது. மேலும், உற்பத்திச் செயல்பாடுகளில் செயல்திறனை அதிகரிக்க Kaizen போட்டிகளை (Gold award) பயன்படுத்துகிறது.

Capacity Expansion

நிறுவனம் தனது Mysore தொழிற்சாலையை வெளிப்புற வணிகத்திற்காகப் பயன்படுத்தி வருகிறது, இதன் மூலம் Metro rail மற்றும் Aerospace துறைகளுக்குத் தேவையான பாகங்களை வழங்குகிறது. மேலும், தற்போது 660-க்கும் மேற்பட்ட டீலர்களைக் கொண்டுள்ள தனது Dealer network-ஐயும் விரிவுபடுத்தி வருகிறது.

📈 III. Strategic Growth

Expected Growth Rate

26%

Products & Services

Power Tillers, Tractors, Power Weeders, Power Reapers, Brush Cutters, Electric Pumps மற்றும் Aerospace/Metro rail பாகங்கள்.

Brand Portfolio

VST, VST ZETOR.

Market Share & Ranking

உள்நாட்டு Power tiller பிரிவில் சுமார் 70% சந்தைப் பங்குடன் முன்னணியில் உள்ளது.

Market Expansion

Retail finance-க்காக ஐந்து முக்கிய மாநிலங்களில் விரிவாக்கம் மற்றும் அதிக Margin கொண்ட Exports மூலம் Revenue பங்கினை அதிகரித்தல். குறைந்த பண்ணை இயந்திரமயமாக்கல் கொண்ட உள்நாட்டுச் சந்தைகள் மற்றும் சர்வதேசச் சந்தைகள் இலக்கு வைக்கப்படுகின்றன.

Strategic Alliances

பாகங்கள் விநியோகத்திற்காக (Aerospace/Metro) கூட்டாளர்களுடன் MOU கையெழுத்திடப்பட்டுள்ளது மற்றும் சிறிய பண்ணை இயந்திரங்களுக்கு நிதியளிக்க Bajaj Finance உடன் கூட்டு சேர்ந்துள்ளது.

🌍 IV. External Factors

Industry Trends

இத்துறை பண்ணை இயந்திரமயமாக்கல் அதிகரிப்பு மற்றும் சிறிய பண்ணை இயந்திரங்களுக்கான Retail financing நோக்கிய மாற்றத்தைக் காண்கிறது. VST நிறுவனம் Small Farm Machinery (SFM) பிரிவு மற்றும் அதிக HP டிராக்டர்களில் தன்னை நிலைநிறுத்தி வருகிறது.

Competitive Landscape

Tractor பிரிவு மிகவும் போட்டித்தன்மை வாய்ந்தது, இதில் VST சமீபத்திய ஆண்டுகளில் சந்தை மாற்றங்களில் பின்தங்கியுள்ளது (11M FY24-ல் Tractor விற்பனை 23% சரிந்தது).

Competitive Moat

Power tillers-ல் 70% சந்தைப் பங்கு, நிறுவப்பட்ட Brand மற்றும் 660+ டீலர்களைக் கொண்ட பரந்த விநியோக நெட்வொர்க் ஆகியவற்றின் மூலம் Moat கட்டமைக்கப்பட்டுள்ளது. கடன் இல்லாத Balance sheet மற்றும் INR 457.7 Cr அளவிலான அதிக ரொக்க இருப்பு ஆகியவை இதன் நிலைத்தன்மைக்கு ஆதரவளிக்கின்றன.

Macro Economic Sensitivity

விவசாய GDP மற்றும் பருவமழையின் செயல்பாட்டிற்கு அதிக உணர்திறன் கொண்டது. Karnataka மற்றும் Maharashtra (35-40% Revenue தளம்) மாநிலங்களில் பெய்த பருவம் தவறிய மழையால் 9M FY24-ல் விற்பனை அளவு குறைந்தது.

⚖️ V. Regulatory & Governance

Industry Regulations

செயல்பாடுகள் விவசாய மானியங்கள் குறித்த அரசாங்க விதிமுறைகளுக்கு உட்பட்டவை, இது Power tiller பிரிவை கணிசமாகப் பாதிக்கிறது. வரிச் சட்டங்களில் ஏற்படும் மாற்றங்கள் மற்றும் டிராக்டர் என்ஜின்களுக்கான சுற்றுச்சூழல் விதிமுறைகளும் வணிகத்தைப் பாதிக்கின்றன.

Environmental Compliance

நிறுவனம் Business Responsibility and Sustainability Reporting (BRSR) தரநிலைகளின் கீழ் அறிக்கை அளிக்கிறது.

Taxation Policy Impact

CSR கணக்கீட்டிற்கான சராசரி Net profit INR 110.92 Cr ஆகும், இதில் 2% CSR கடமை INR 2.22 Cr ஆகும்.

⚠️ VI. Risk Analysis

Key Uncertainties

பருவமழை சார்ந்திருத்தல் (Revenue-வில் அதிக தாக்கம்), Tillers-க்கான அரசாங்க மானிய மாற்றங்கள் மற்றும் Tractor பிரிவில் சந்தைப் பங்கை மீண்டும் பெறும் திறன் (11M FY25-ல் விற்பனை சீராக இருந்தது).

Geographic Concentration Risk

Karnataka மற்றும் Maharashtra மாநிலங்களில் அதிக செறிவு உள்ளது, இவை மொத்த Revenue-வில் 35-40% பங்களிக்கின்றன.

Third Party Dependencies

Power tiller பிரிவிற்கான அரசாங்க மானியங்களைச் சார்ந்திருத்தல் மற்றும் விற்பனை வளர்ச்சிக்காக Bajaj Finance போன்ற Retail finance கூட்டாளர்களைச் சார்ந்திருத்தல்.

Technology Obsolescence Risk

புதிய Engines மற்றும் Electric pumps-ல் R&D மூலமாகவும், Aerospace components போன்ற உயர் தொழில்நுட்பத் துறைகளில் பல்வகைப்படுத்துவதன் மூலமும் தொழில்நுட்ப அபாயங்களை நிறுவனம் குறைத்து வருகிறது.