💰 I. Financial Performance

Revenue Growth by Segment

FY25-க்கான Standalone revenue INR 638 Cr ஆக இருந்தது, இது die-casting business-ன் demerger காரணமாக FY24-ன் INR 1,608 Cr-லிருந்து கணிசமாகக் குறைந்துள்ளது. இருப்பினும், TVSM-லிருந்து கிடைத்த dividend income, FY24-ல் INR 191 Cr-லிருந்து FY25-ல் INR 239 Cr ஆக 25.13% YoY வளர்ச்சியைப் பதிவு செய்துள்ளது. TVSM (முக்கிய subsidiary) revenue FY24-ல் 20% வளர்ந்தது மற்றும் FY25-ல் 14-15% வளரும் என்று எதிர்பார்க்கப்படுகிறது.

Geographic Revenue Split

முக்கிய சந்தைகளில் தேவை மீண்டதால், H1 FY25-ல் TVSM exports-ல் 16% volume growth-ஐப் பதிவு செய்தது. H1 FY25-ல் domestic moped volumes 16.5% அதிகரித்துள்ளது. Holding company-க்கான குறிப்பிட்ட geographic percentage splits ஆவணங்களில் குறிப்பிடப்படவில்லை, ஏனெனில் வருமானம் முதன்மையாக domestic dividends மற்றும் royalties மூலம் கிடைக்கிறது.

Profitability Margins

Core Investment Company (CIC)-ஆக மாறியதைத் தொடர்ந்து, Standalone PAT margin FY24-ல் 21.10%-லிருந்து FY25-ல் 55.17% ஆக கணிசமாக மேம்பட்டது. Norton போன்ற வெளிநாட்டு subsidiaries-களில் ஏற்பட்ட நஷ்டங்களால், Consolidated operating margins (TVS Credit தவிர்த்து) 10-10.5% ஆக இருக்கும் என்று மதிப்பிடப்பட்டுள்ளது.

EBITDA Margin

Premiumization மற்றும் cost control மூலம் ஏற்பட்ட 1.2% முன்னேற்றத்தால், TVSM standalone operating profitability FY24-ல் 11.1%-லிருந்து FY25-ல் 12.3% ஆக அதிகரித்தது. Standalone TVSHL EBITDA ஒரு holding company என்ற அதன் தன்மையால் மொத்த வருமானத்திலிருந்து தனித்தனியாகக் காட்டப்படவில்லை.

Capital Expenditure

TVSHL நிறுவனம் FY25-ல் Home Credit India Finance Pvt Ltd (HCIFPL)-ன் 80.74% பங்குகளை வாங்க INR 554 Cr முதலீடு செய்தது. TVSM தொடர்ந்து EV development மற்றும் புதிய தயாரிப்பு அறிமுகங்களில் முதலீடு செய்து வருகிறது, இருப்பினும் தற்போதைய காலத்திற்கான குறிப்பிட்ட consolidated CAPEX புள்ளிவிவரங்கள் ஆவணங்களில் குறிப்பிடப்படவில்லை.

Credit Rating & Borrowing

TVSHL 'CARE AA+; Stable' மதிப்பீட்டுடன் வலுவான credit profile-ஐக் கொண்டுள்ளது. கடன் வாங்கும் செலவுகள் (Borrowing costs) 5 ஆண்டு கால அளவு மற்றும் bullet repayment கொண்ட INR 944 Cr மதிப்புள்ள Non-Convertible Debentures (NCDs)-உடன் இணைக்கப்பட்டுள்ளன. Interest coverage ratio FY24-ல் 4.57x-லிருந்து FY25-ல் 6.56x ஆக மேம்பட்டுள்ளது.

⚙️ II. Operational Drivers

Raw Materials

ஒரு holding company என்பதால், TVSHL-க்கு நேரடி raw material costs இல்லை. அதன் subsidiary நிறுவனமான TVSM, EV-களுக்காக aluminum, steel மற்றும் battery components-களைப் பயன்படுத்துகிறது. TVSM-க்கான raw material costs, margins-ஐத் தக்கவைக்க விலை உயர்வு மற்றும் cost optimization மூலம் நிர்வகிக்கப்படுகிறது.

Raw Material Costs

TVSHL standalone-க்கு பொருந்தாது. TVSM-ஐப் பொறுத்தவரை, input cost உயர்வுகளின் சுமை விலை உயர்வு மூலம் நுகர்வோருக்கு மாற்றப்பட்டது, இது H1 FY25-ல் standalone operating margins 11.6%-ஐ எட்ட உதவியது.

Energy & Utility Costs

ஒரு CIC ஆக TVSHL-க்கு இது ஒரு முக்கியமான காரணி அல்ல. TVSM-ஐப் பொறுத்தவரை, energy costs உற்பத்தி செலவுகளின் (manufacturing overheads) ஒரு பகுதியாகும், இவை சிறந்த operating leverage மூலம் மேம்படுத்தப்படுகின்றன.

Supply Chain Risks

TVSM-லிருந்து வரும் dividend inflows (FY25-ல் INR 239 Cr) மீதான சார்பு இதில் உள்ள அபாயங்களில் அடங்கும். TVSM-ன் உற்பத்தி அல்லது supply chain-ல் ஏற்படும் எந்தவொரு இடையூறும் TVSHL-ன் cash flow மற்றும் debt servicing திறனை நேரடியாகப் பாதிக்கும்.

Manufacturing Efficiency

TVSM-ன் standalone operating margin FY24-ல் 10.8%-லிருந்து H1 FY25-ல் 11.6% ஆக உயர்ந்தது, இது மேம்பட்ட capacity utilization மற்றும் சிறந்த product mix (premiumization)-ஐப் பிரதிபலிக்கிறது.

Capacity Expansion

TVSM இந்தியாவின் 3-வது மிகப்பெரிய 2W manufacturer ஆகும். தற்போதுள்ள ~20.9% electric scooter market share-ஐ அதிகரிக்க, அனைத்து தயாரிப்பு பிரிவுகளிலும் புதிய அறிமுகங்களுடன் EV பிரிவில் விரிவாக்கம் கவனம் செலுத்துகிறது.

📈 III. Strategic Growth

Expected Growth Rate

14-15%

Products & Services

Investment holding services, brand royalty மற்றும் management services. மறைமுகமாக: Motorcycles (Apache, Ronin), Scooters (Jupiter, Ntorq, iQube), Mopeds (XL100) மற்றும் Consumer Finance (Home Credit).

Brand Portfolio

TVS Motor, TVS Apache, TVS Jupiter, TVS XL100, TVS iQube, Norton, Home Credit India.

Market Share & Ranking

TVSM இந்தியாவின் 3-வது மிகப்பெரிய two-wheeler manufacturer ஆகும். Moped பிரிவில் உள்ள ஒரே பெரிய நிறுவனம் இதுவாகும்.

Market Expansion

TVSM தனது dealership network மற்றும் export footprint-ஐ விரிவுபடுத்துகிறது, இது H1 FY25-ல் 16% volume அதிகரிப்பைக் கண்டது. HCIFPL கையகப்படுத்தல் நிதிச் சேவைத் துறையில் குழுமத்தின் தடத்தை விரிவுபடுத்துகிறது.

Strategic Alliances

Home Credit India BV-யிடமிருந்து HCIFPL-ன் 80.74% பங்குகளைக் கையகப்படுத்தியது. TVS Emerald-ஐ VEE ESS Trading Pvt Ltd (Promoter Group)-க்கு விற்பனை செய்தது.

🌍 IV. External Factors

Industry Trends

தொழில்துறை EV-களை நோக்கி நகர்கிறது; electric scooters-ல் TVSM 20.9% பங்கைக் கொண்டுள்ளது. 2W பிரிவில் premiumization போக்கு காணப்படுகிறது, அங்கு TVSM-ன் standalone margins FY25-ல் 12.3% ஆக மேம்பட்டது.

Competitive Landscape

TVSM முக்கிய 2W OEMs-களுடன் போட்டியிடுகிறது. Moped பிரிவில் ஒரே பெரிய நிறுவனமாகவும், motorcycles மற்றும் scooters-ல் முதல் 3 இடங்களில் ஒன்றாகவும் இது ஒரு தனித்துவமான இடத்தைத் தக்கவைத்துள்ளது.

Competitive Moat

TVSM-ல் உள்ள 50.26% பங்குகள் இதன் முதன்மையான moat ஆகும், இதன் மதிப்பு INR 82,441 Cr ஆகும், இது 87x என்ற மிகப்பெரிய debt cover-ஐ வழங்குகிறது. Brand royalty மற்றும் management fees ஆகியவை நிலையான, dividend அல்லாத தொடர்ச்சியான வருமானத்தை வழங்குகின்றன.

Macro Economic Sensitivity

இந்திய நுகர்வோர் செலவு மற்றும் கிராமப்புறத் தேவையைப் பொறுத்து இது மிகவும் உணர்திறன் கொண்டது, இது 2W மற்றும் moped விற்பனையைத் தீர்மானிக்கிறது. H1 FY25-ல் moped volumes 16.5% வளர்ந்தது, இது கிராமப்புற மீட்சியைக் காட்டுகிறது.

⚖️ V. Regulatory & Governance

Industry Regulations

March 14, 2024 முதல் TVSHL, RBI-ஆல் Core Investment Company (CIC)-ஆக முறைப்படுத்தப்படுகிறது. இது குறிப்பிட்ட asset ratios-களைப் பராமரிக்க வேண்டும் மற்றும் RBI உத்தரவுகளுக்கு இணங்க Oct 2024-ல் தனது trading business-ஐ மூடியது.

Environmental Compliance

கடுமையான emission norms-களுக்கு இணங்கவும், internal combustion engines-லிருந்து மாறவும் TVSM, EV technology-ல் அதிக முதலீடு செய்கிறது.

Taxation Policy Impact

குறிப்பாக விவரிக்கப்படவில்லை, ஆனால் demerger இருந்தபோதிலும் standalone PAT ஆண்டுக்கு ஆண்டு 3.8% வளர்ந்தது, இது நிலையான வரி மேலாண்மையைக் காட்டுகிறது.

⚠️ VI. Risk Analysis

Key Uncertainties

Dividend income-க்காக TVSM-ன் மீதான அதிகப்படியான சார்பு (FY25-ல் INR 239 Cr). TVSM-ன் credit profile-ல் ஏற்படும் கணிசமான சரிவு அல்லது சந்தை வீழ்ச்சியால் முதலீட்டு மதிப்பு 10x debt cover-க்குக் கீழே குறைந்தால், அது rating downgrade-க்கு வழிவகுக்கும்.

Geographic Concentration Risk

TVSM-ன் உள்நாட்டு விற்பனை மற்றும் HCIFPL-ன் உள்நாட்டு நிதிச் செயல்பாடுகள் மூலம் வருமானம் முதன்மையாக இந்தியச் சந்தையைச் சார்ந்துள்ளது.

Third Party Dependencies

Promoter group-ன் மீது அதிகப்படியான சார்பு; TVSHL-ன் 74.45% பங்குகள் promoter group-ஆல் கைவசம் உள்ளன (VS Trust 66.55% பங்குகளை வைத்துள்ளது).

Technology Obsolescence Risk

EV-களுக்கு மாறும் போது TVSM தொழில்நுட்ப அபாயங்களை எதிர்கொள்கிறது, இது electric scooters-ல் அதன் 20.9% சந்தை பங்கு மற்றும் தற்போதைய R&D முதலீடுகள் மூலம் குறைக்கப்படுகிறது.