TSC - TSC India
I. Financial Performance
Revenue Growth by Segment
Q1 FY26-ро▓рпН Consolidated operating revenue YoY роЕроЯро┐рокрпНрокроЯрпИропро┐ро▓рпН 35.3% роЙропро░рпНроирпНродрпБ INR 810.35 lakhs роЖроХ роЙро│рпНро│родрпБ. Standalone revenue 21.7% роЙропро░рпНроирпНродрпБ INR 711.29 lakhs роЖроХ роЙро│рпНро│родрпБ. Domestic ticketing роорпБроХрпНроХро┐роп роХро╛ро░рогро┐ропро╛роХ роЗро░рпБроирпНродродрпБ; роЗродройрпН ро╡ро┐ро▒рпНрокройрпИ роХроЯроирпНрод роЖрогрпНроЯро┐ройрпН INR 1.15 Cr-роЙроЯройрпН роТрокрпНрокро┐роЯрпБроорпНрокрпЛродрпБ INR 10.7 Cr роЖроХ роЙропро░рпНроирпНродрпБро│рпНро│родрпБ, роЗродрпБ роХрпБро▒рпИроирпНрод роЪро░ро╛роЪро░ро┐ ticket роородро┐рокрпНрокрпБроХро│рпН роЗро░рпБроирпНродрокрпЛродро┐ро▓рпБроорпН рооро┐роХрокрпНрокрпЖро░ро┐роп роЕро│ро╡ро┐ро▓ро╛рой рооро╛ро▒рпНро▒родрпНродрпИроХрпН роХро╛роЯрпНроЯрпБроХро┐ро▒родрпБ.
Geographic Revenue Split
роиро┐ро▒рпБро╡ройроорпН North рооро▒рпНро▒рпБроорпН West India-ро╡ро┐ро▓рпН ро╡ро▓рпБро╡ро╛рой роЗро░рпБрокрпНрокрпИроХрпН роХрпКрогрпНроЯрпБро│рпНро│родрпБ. Jalandhar, Chandigarh, Lucknow, Ahmedabad, Jaipur, New Delhi, рооро▒рпНро▒рпБроорпН Pune рокрпЛройрпНро▒ роироХро░роЩрпНроХро│ро┐ро▓рпН роЪрпЖропро▓рпНрокроЯрпБроХро┐ро▒родрпБ. роироХро░ ро╡ро╛ро░ро┐ропро╛рой роЪродро╡рпАрод ро╡ро┐ро╡ро░роЩрпНроХро│рпН роЖро╡рогроЩрпНроХро│ро┐ро▓рпН роХрпБро▒ро┐рокрпНрокро┐роЯрокрпНрокроЯро╡ро┐ро▓рпНро▓рпИ, роЗро░рпБрокрпНрокро┐ройрпБроорпН North India-ро╡ро┐ро▓рпН Air India-ро╡ро┐ро▒рпНроХро╛рой top 5 consolidator-роХро│ро┐ро▓рпН роТройрпНро▒ро╛роХ роиро┐ро▒рпБро╡ройроорпН роЙро│рпНро│родрпБ.
Profitability Margins
Q1 FY26-ро▓рпН Standalone PAT margin 21.65% роЖроХ роЗро░рпБроирпНродродрпБ, роЗродрпБ Q1 FY25-ройрпН 23.13%-роР ро╡ро┐роЯ роЪро▒рпНро▒рпБ роХрпБро▒рпИро╡рпБ. Consolidated PAT margin 21.51% роЖроХрпБроорпН. Domestic ticketing рокроЩрпНроХро│ро┐рокрпНрокрпБ роЕродро┐роХро░ро┐рокрпНрокрпБ рооро▒рпНро▒рпБроорпН international ticket ро╡ро┐ро▓рпИроХро│рпН роХрпБро▒рпИроирпНродродрпЗ роЗроирпНрод роЪро░ро┐ро╡рпБроХрпНроХрпБроХрпН роХро╛ро░рогроорпН.
EBITDA Margin
Q1 FY26-ро▓рпН Standalone EBITDA margin 35.92% роЖроХ роЗро░рпБроирпНродродрпБ, роЗродрпБ Q1 FY25-ройрпН 37.09%-роР ро╡ро┐роЯ 117 bps роХрпБро▒рпИро╡рпБ. Consolidated EBITDA margin 34.99% роЖроХрпБроорпН. Margin роЪродро╡рпАродроорпН роХрпБро▒рпИроирпНродро╛ро▓рпБроорпН, роЕродро┐роХ рокро░ро┐ро╡ро░рпНродрпНродройрпИроХро│рпН роХро╛ро░рогрооро╛роХ absolute standalone EBITDA YoY роЕроЯро┐рокрпНрокроЯрпИропро┐ро▓рпН 17.9% роЙропро░рпНроирпНродрпБ INR 255.50 lakhs роЖроХ роЙро│рпНро│родрпБ.
Capital Expenditure
Visa services-роР роЗрогрпИрокрпНрокродро▒рпНроХро╛роХ GITHM Private Limited-ройрпН 100% рокроЩрпНроХрпБроХро│рпИ роХрпИропроХрокрпНрокроЯрпБродрпНрод роиро┐ро▒рпБро╡ройроорпН INR 3 Crore (INR 299.05 lakhs valuation) роорпБродро▓рпАроЯрпБ роЪрпЖропрпНродрпБро│рпНро│родрпБ. Net Debt/Equity ро╡ро┐роХро┐родроорпН FY23-ро▓рпН 2.80x-ро▓ро┐ро░рпБроирпНродрпБ FY25-ро▓рпН 1.36x роЖроХ роорпЗроорпНрокроЯрпНроЯрпБро│рпНро│родрпБ.
Credit Rating & Borrowing
роЖро╡рогроЩрпНроХро│ро┐ро▓рпН роХрпБро▒ро┐рокрпНрокро┐роЯрокрпНрокроЯро╡ро┐ро▓рпНро▓рпИ, роЗро░рпБрокрпНрокро┐ройрпБроорпН Q1 FY26-ро▓рпН consolidated financial costs YoY роЕроЯро┐рокрпНрокроЯрпИропро┐ро▓рпН 48.5% роЙропро░рпНроирпНродрпБ INR 45.62 lakhs роЖроХ роЙро│рпНро│родрпБ. роЗродрпБ credit lines рокропройрпНрокро╛роЯрпБ роЕро▓рпНро▓родрпБ роЕродро┐роХ роХроЯройрпН роЪрпЖро▓ро╡рпБроХро│рпИроХрпН роХро╛роЯрпНроЯрпБроХро┐ро▒родрпБ.
II. Operational Drivers
Raw Materials
роТро░рпБ роЪрпЗро╡рпИ роиро┐ро▒рпБро╡ройрооро╛роХ роЗро░рпБрокрпНрокродро╛ро▓рпН, airline inventory родро╛ройрпН роЗро╡ро░рпНроХро│ро┐ройрпН 'raw material'. роорпБродро▓рпН 5 suppliers (Airlines) роорпКродрпНрод Gross Transaction Value (GTV)-ро▓рпН 52% рокроЩрпНроХро│ро┐роХрпНроХро┐ройрпНро▒ройро░рпН.
Raw Material Costs
роорпКродрпНрод standalone expenses YoY роЕроЯро┐рокрпНрокроЯрпИропро┐ро▓рпН 23.9% роЙропро░рпНроирпНродрпБ INR 455.79 lakhs роЖроХ роЙро│рпНро│родрпБ. 72.8% роЕродро┐роХро░ро┐родрпНрод booking volume-роРроХрпН роХрпИропро╛ро│ роПро▒рпНрокроЯрпНроЯ роЪрпЗро╡рпИроЪрпН роЪрпЖро▓ро╡рпБроХро│рпН рооро▒рпНро▒рпБроорпН роЪрпЖропро▓рпНрокро╛роЯрпНроЯрпБ ро╡ро┐ро░ро┐ро╡ро╛роХрпНроХроорпЗ роЗродро▒рпНроХрпБ роорпБроХрпНроХро┐ропроХрпН роХро╛ро░рогроорпН.
Supply Chain Risks
Airline carriers роорпАродрпБ роЕродро┐роХ роЪро╛ро░рпНрокрпБ роЙро│рпНро│родрпБ; роорпБродро▓рпН 5 suppliers GTV-ро▓рпН 52% рокроЩрпНроХро│ро┐роХрпНроХро┐ройрпНро▒ройро░рпН. роЗроирпНрод airlines-роХро│ро┐ройрпН commission structures роЕро▓рпНро▓родрпБ 'Take Rates' (родро▒рпНрокрпЛродрпБ 2.42%) рооро╛ро▒рпНро▒роЩрпНроХро│рпН роПро▒рпНрокроЯрпНроЯро╛ро▓рпН роЕродрпБ ро▓ро╛рокродрпНродрпИ роирпЗро░роЯро┐ропро╛роХрокрпН рокро╛родро┐роХрпНроХрпБроорпН.
Manufacturing Efficiency
Ticketing родро┐ро▒ройрпН рооро┐роХ роЕродро┐роХрооро╛роХ роЙро│рпНро│родрпБ; 2,996-роХрпНроХрпБроорпН роорпЗро▒рпНрокроЯрпНроЯ рокродро┐ро╡рпБ роЪрпЖропрпНропрокрпНрокроЯрпНроЯ B2B ро╡ро╛роЯро┐роХрпНроХрпИропро╛ро│ро░рпНроХро│рпБроХрпНроХрпБ 60 ро╡ро┐ройро╛роЯро┐роХро│рпБроХрпНроХрпБро│рпН reissuances роЪрпЖропрпНропрпБроорпН ро╡роХрпИропро┐ро▓рпН роЕроорпИрокрпНрокрпБроХро│рпН ро╡роЯро┐ро╡роорпИроХрпНроХрокрпНрокроЯрпНроЯрпБро│рпНро│рой.
Capacity Expansion
Q1 FY26-ро▓рпН роорпКродрпНрод bookings YoY роЕроЯро┐рокрпНрокроЯрпИропро┐ро▓рпН 35,513-ро▓ро┐ро░рпБроирпНродрпБ 61,357 роЖроХ (72.8%) роЕродро┐роХро░ро┐родрпНродрпБро│рпНро│родрпБ. роЕроЯрпБродрпНрод 2 роЖрогрпНроЯрпБроХро│ро┐ро▓рпН родройродрпБ рокродро┐ро╡рпБ роЪрпЖропрпНропрокрпНрокроЯрпНроЯ travel agent роОрогрпНрогро┐роХрпНроХрпИропрпИ 2,996-ро▓ро┐ро░рпБроирпНродрпБ 10,000 роЖроХ роЙропро░рпНродрпНрод роиро┐ро▒рпБро╡ройроорпН родро┐роЯрпНроЯрооро┐роЯрпНроЯрпБро│рпНро│родрпБ.
III. Strategic Growth
Expected Growth Rate
35%
Products & Services
B2B air ticketing (domestic рооро▒рпНро▒рпБроорпН international), travel management consulting, рооро▒рпНро▒рпБроорпН visa services (рокрпБродро┐родро╛роХ роЪрпЗро░рпНроХрпНроХрокрпНрокроЯрпНроЯродрпБ).
Brand Portfolio
TSC India Limited (роорпБройрпНройро░рпН TSC Travel Services Private Limited).
Market Share & Ranking
роЗроирпНродро┐ропро╛ро╡ро┐ро▓рпН роЙро│рпНро│ top 20 travel роиро┐ро▒рпБро╡ройроЩрпНроХро│ро┐ро▓рпН роТройрпНро▒ро╛роХро╡рпБроорпН, North India-ро╡ро┐ро▓рпН Air India-ро╡ро┐ро▒рпНроХро╛рой top 5 consolidator-роХро│ро┐ро▓рпН роТройрпНро▒ро╛роХро╡рпБроорпН родро░ро╡ро░ро┐роЪрпИрокрпНрокроЯрпБродрпНродрокрпНрокроЯрпНроЯрпБро│рпНро│родрпБ.
Market Expansion
Punjab, Rajasthan, Gujarat, рооро▒рпНро▒рпБроорпН Delhi рокрпЛройрпНро▒ родро▒рпНрокрпЛродрпИроп ро╡ро▓рпБро╡ро╛рой роЗроЯроЩрпНроХро│рпИродрпН родро╛рогрпНроЯро┐, роЗроирпНродро┐ропро╛ роорпБро┤рпБро╡родрпБроорпН (pan-India) родройродрпБ роЗро░рпБрокрпНрокрпИ роиро┐ро▓рпИроиро╛роЯрпНроЯ рокрпБродро┐роп рокро┐ро░ро╛роирпНродро┐ропроЩрпНроХро│рпИ роиро┐ро▒рпБро╡ройроорпН родрпАро╡ро┐ро░рооро╛роХ роЖро░ро╛ропрпНроирпНродрпБ ро╡ро░рпБроХро┐ро▒родрпБ.
Strategic Alliances
25 international рооро▒рпНро▒рпБроорпН 5 domestic airlines-роХро│рпБроХрпНроХро╛рой роЕроЩрпНроХрпАроХро░ро┐роХрпНроХрокрпНрокроЯрпНроЯ роТрокрпНрокроирпНрод роорпБроХро╡ро░рпН; GITHM Private Limited-ройрпН 100% рокроЩрпНроХрпБроХро│рпИ роХрпИропроХрокрпНрокроЯрпБродрпНродро┐ропрпБро│рпНро│родрпБ.
IV. External Factors
Industry Trends
роЗроирпНродро┐роп ро╡ро┐рооро╛ройрокрпН рокропрогроЪрпН роЪроирпНродрпИ FY30-роХрпНроХрпБро│рпН 500 million рокропрогро┐роХро│рпИ роОроЯрпНроЯрпБроорпН роОройрпНро▒рпБ роОродро┐ро░рпНрокро╛ро░рпНроХрпНроХрокрпНрокроЯрпБроХро┐ро▒родрпБ. Online travel роЪроирпНродрпИ 7.8% CAGR-ро▓рпН ро╡ро│ро░рпНроХро┐ро▒родрпБ, родро▒рпНрокрпЛродрпБ 80% bookings роЖройрпНро▓рпИройро┐ро▓рпН роироЯрокрпНрокродрпБ TSC-ройрпН digital B2B родро│родрпНродро┐ро▒рпНроХрпБ роЪро╛родроХрооро╛роХ роЙро│рпНро│родрпБ.
Competitive Landscape
роЪро┐родро▒ро┐роп роЪроирпНродрпИропро┐ро▓рпН (fragmented market) роЪрпЖропро▓рпНрокроЯрпНроЯро╛ро▓рпБроорпН, рокро┐ро▒ B2B consolidators рооро▒рпНро▒рпБроорпН online travel agencies-роХро│рпБроХрпНроХрпБ роОродро┐ро░ро╛роХ родрпЗроЪро┐роп роЕро│ро╡ро┐ро▓рпН top 20 родро░ро╡ро░ро┐роЪрпИропрпИродрпН родроХрпНроХро╡рпИродрпНродрпБро│рпНро│родрпБ.
Competitive Moat
ро╡ро▓рпБро╡ро╛рой North India ро╡ро┐роиро┐ропрпЛроХ ро╡ро▓рпИропроорпИрокрпНрокрпБ, Air India-ро╡рпБроЯройрпН 'Top 5' роЕроирпНродро╕рпНродрпБ рооро▒рпНро▒рпБроорпН 1 роиро┐рооро┐роЯродрпНродро┐ро▒рпНроХрпБроорпН роХрпБро▒рпИро╡ро╛рой ticketing роирпЗро░родрпНродрпИ роЕройрпБроородро┐роХрпНроХрпБроорпН роЪро┐ро▒роирпНрод родрпКро┤ро┐ро▓рпНроирпБроЯрпНрокроорпН роЖроХро┐ропро╡рпИ роиро┐ро▒рпБро╡ройродрпНродро┐ройрпН рокрпЛроЯрпНроЯро┐родрпНродро┐ро▒ройрпИ (moat) роЙро░рпБро╡ро╛роХрпНроХрпБроХро┐ройрпНро▒рой.
Macro Economic Sensitivity
роЗроирпНродро┐ропрокрпН рокрпКро░рпБро│ро╛родро╛ро░роорпН рооро▒рпНро▒рпБроорпН рокропрогродрпН родрпБро▒рпИропро┐ройрпН роПро▒рпНро▒ роЗро▒роХрпНроХроЩрпНроХро│рпБроХрпНроХрпБ роЕродро┐роХ роЙрогро░рпНродро┐ро▒ройрпН роХрпКрогрпНроЯродрпБ; роЗроирпНродро┐ропро╛ро╡ро┐ро▓рпН ро╡ро┐рооро╛ройрокрпН рокропрогро┐роХро│рпН рокрпЛроХрпНроХрпБро╡ро░родрпНродрпБ 9-10% CAGR-ро▓рпН ро╡ро│ро░рпБроорпН роОрой роХрогро┐роХрпНроХрокрпНрокроЯрпНроЯрпБро│рпНро│родрпБ, роЗродрпБ TSC-роХрпНроХрпБ роЪро╛родроХрооро╛рой роХро╛ро░рогро┐ропро╛роХрпБроорпН.
V. Regulatory & Governance
Industry Regulations
ро╡ро┐рооро╛рой роЯро┐роХрпНроХрпЖроЯрпН ро╡ро┐ро▒рпНрокройрпИроХрпНроХрпБ IATA ро╡ро┐родро┐роорпБро▒рпИроХро│рпБроХрпНроХрпБроорпН, роХрпИропроХрокрпНрокроЯрпБродрпНродрпБродро▓рпН родрпКроЯро░рпНрокро╛рой preferential shares ро╡рпЖро│ро┐ропрпАроЯрпНроЯро┐ро▒рпНроХрпБ SEBI (ICDR) ро╡ро┐родро┐роорпБро▒рпИроХро│рпБроХрпНроХрпБроорпН роЙроЯрпНрокроЯрпНроЯродрпБ.
Environmental Compliance
роЪрпЗро╡рпИродрпН родрпБро▒рпИ роиро┐ро▒рпБро╡ройроорпН роОройрпНрокродро╛ро▓рпН роЗродрпБ рокрпКро░рпБроирпНродро╛родрпБ.
Taxation Policy Impact
Q1 FY26-роХрпНроХро╛рой рокропройрпБро│рпНро│ ро╡ро░ро┐ ро╡ро┐роХро┐родроорпН (Effective tax rate) родрпЛро░ро╛ропрооро╛роХ 27.4% роЖроХрпБроорпН (INR 240.02 lakhs PBT-ро▓рпН INR 65.72 lakhs ро╡ро░ро┐).
VI. Risk Analysis
Key Uncertainties
Airline commission structures (Take Rates) рооро╛ро▒рпНро▒роЩрпНроХро│рпН рооро▒рпНро▒рпБроорпН international ticket ро╡ро┐ро▓рпИроХро│рпН роХрпБро▒рпИро╡родро╛ро▓рпН роТроЯрпНроЯрпБроорпКродрпНрод GTV margins-ро▓рпН роПро▒рпНрокроЯрпБроорпН родро╛роХрпНроХроорпН.
Geographic Concentration Risk
North рооро▒рпНро▒рпБроорпН West India-ро╡ро┐ро▓рпН роЕродро┐роХ роЪрпЖро▒ро┐ро╡рпБ роЙро│рпНро│родрпБ; роЗроирпНродро┐ропро╛ роорпБро┤рпБро╡родрпБроорпН ро╡рпЖро▒рпНро▒ро┐роХро░рооро╛роХ ро╡ро┐ро░ро┐ро╡ро╛роХрпНроХроорпН роЪрпЖропрпНропродрпН родро╡ро▒ро┐ройро╛ро▓рпН, 35% revenue CAGR роЗро▓роХрпНроХрпИ роОроЯрпНроЯрпБро╡родрпБ роХроЯро┐ройрооро╛роХро▓ро╛роорпН.
Third Party Dependencies
роЪро░роХрпНроХрпБ (inventory) рооро▒рпНро▒рпБроорпН ро╡ро░рпБро╡ро╛ропрпН роИроЯрпНроЯро▓рпБроХрпНроХрпБ роорпБродро▓рпН 5 airline suppliers роорпАродрпБ 52% роЪро╛ро░рпНрокрпБ роЙро│рпНро│родрпБ.
Technology Obsolescence Risk
ро╡рогро┐роХроорпН роЕродройрпН роЪрпКроирпНрод B2B родро│родрпНродрпИ роироорпНрокро┐ропрпБро│рпНро│родрпБ; рокрпЛроЯрпНроЯро┐ропро╛ро│ро░рпНроХро│ро┐ройрпН 1 роиро┐рооро┐роЯродрпНродро┐ро▒рпНроХрпБроорпН роХрпБро▒рпИро╡ро╛рой роЪрпЗро╡рпИ роирпЗро░родрпНродро┐ро▒рпНроХрпБ роЗрогрпИропро╛роХроЪрпН роЪрпЖропро▓рпНрокроЯродрпН родро╡ро▒ро┐ройро╛ро▓рпН, роЕродройрпН роЪроирпНродрпИ роородро┐рокрпНрокрпБ роХрпБро▒рпИропрпБроорпН.