💰 I. Financial Performance

Revenue Growth by Segment

H1 FY26-க்கான ஒருங்கிணைந்த Revenue INR 418 Cr ஆகும், இது H1 FY25-ல் இருந்த INR 585 Cr-ஐ விட 26% சரிவாகும். மூலோபாய பணிநிறுத்தங்கள் (strategic shutdowns) காரணமாக Ethanol பிரிவின் Revenue 28% குறைந்துள்ளது. மாறாக, CBG பிரிவு YoY அடிப்படையில் 65% வளர்ச்சியடைந்துள்ளது, இதன் Revenue H1 FY26-ல் INR 12.53 Cr-லிருந்து INR 20.71 Cr ஆக அதிகரித்துள்ளது.

Geographic Revenue Split

செயல்பாடுகள் முதன்மையாக Karnataka மற்றும் Maharashtra மாநிலங்களை அடிப்படையாகக் கொண்டவை, அங்கு GAIL JV விரிவாக்கத்திற்காக ஏழு திட்ட இடங்கள் கூட்டாக அடையாளம் காணப்பட்டுள்ளன.

Profitability Margins

H1 FY26-ல் ஒருங்கிணைந்த PAT margin -7.29% ஆக இருந்தது, இது H1 FY25-ல் -6.52% ஆக இருந்தது. இருப்பினும், CBG பிரிவு Q2 FY26-ல் 49.85% என்ற நேர்மறையான PAT margin-ஐ எட்டியுள்ளது, இது Q2 FY25-ல் -1.51% ஆக இருந்தது. நீண்ட கால PAT margin 30-35% அளவில் சீராக இருக்கும் என்று நிர்வாகம் எதிர்பார்க்கிறது.

EBITDA Margin

Revenue குறைந்த போதிலும், CBG பிரிவின் வலுவான செயல்பாட்டால் ஒருங்கிணைந்த EBITDA margin மேம்பட்டுள்ளது; இப்பிரிவு H1 FY26-ல் 68.29% EBITDA margin-ஐப் பதிவு செய்துள்ளது. Q2 FY26-க்கான Standalone EBITDA margin -11.29% ஆக இருந்தது, இது Q2 FY25-ல் 4.89% ஆக இருந்தது.

Capital Expenditure

2,000 KLPD Ethanol உற்பத்தித் திறனை உருவாக்க, மார்ச் 2025 நிலவரப்படி வெளிக்கடன் (external term debt) INR 1,500 Cr-ஐத் தாண்டியது. திட்டமிடப்பட்ட விரிவாக்கத்தில் 17 கூடுதல் CBG ஆலைகள் மற்றும் ஆகஸ்ட்/செப்டம்பர் 2027-க்குள் செயல்பாட்டுக்கு வரவுள்ள ஒரு Sustainable Aviation Fuel (SAF) ஆலை ஆகியவை அடங்கும்.

Credit Rating & Borrowing

CRISIL Ratings 'Stable' அவுட்லுக்கை வழங்கியுள்ளது. Q2 FY26-ல் நிதிச் செலவுகள் (finance costs) YoY அடிப்படையில் 13% அதிகரித்து INR 38.59 Cr ஆக உயர்ந்துள்ளது. IPO-விற்குப் பிறகு, Gearing விகிதம் FY25-ல் 2.5x என்பதிலிருந்து FY26-ல் சுமார் 1x ஆக மேம்படும் என்று எதிர்பார்க்கப்படுகிறது.

⚙️ II. Operational Drivers

Raw Materials

முக்கிய மூலப்பொருட்களில் Bagasse (மின் உற்பத்திக்கு பயன்படுத்தப்படுகிறது), Multi-grain (சோளம் மற்றும் அரிசி), மற்றும் Sugarcane/Molasses ஆகியவை அடங்கும். Bagasse அடிப்படையிலான மின்சாரத்திற்கு மாறியதன் மூலம் எரிபொருள் செலவில் INR 11 Cr சேமிக்கப்பட்டுள்ளது.

Raw Material Costs

Q2 FY26-க்கான மூலப்பொருள் செலவுகள் INR 92.07 Cr ஆகும், இது மொத்த வருமானத்தில் 71% ஆகும். பருவகால தானியங்கள்/Molasses விலை ஏற்ற இறக்கங்களைக் குறைக்க, நிறுவனம் multi-feed நெகிழ்வுத்தன்மை கொண்ட கொள்முதல் உத்திகளில் கவனம் செலுத்துகிறது.

Energy & Utility Costs

Bagasse அடிப்படையிலான மின் உற்பத்திக்கு மாறியதன் மூலம் INR 11 Cr சேமிக்கப்பட்டுள்ளது, மேலும் நிலக்கரி போக்குவரத்தைத் தவிர்த்ததன் மூலம் கூடுதலாக INR 7-8 Cr சேமிக்கப்பட்டுள்ளது, இதன் மூலம் எரிசக்தி தொடர்பான மொத்த சேமிப்பு சுமார் INR 19-20 Cr ஆகும்.

Supply Chain Risks

சவால்களில் கரும்பின் பருவகால இருப்பு மற்றும் தானிய விலை ஏற்ற இறக்கங்கள் ஆகியவை அடங்கும். இவற்றைத் தவிர்க்க multi-feed ஒருங்கிணைப்பு மற்றும் பரவலாக்கப்பட்ட கொள்முதல் முறைகள் பயன்படுத்தப்படுகின்றன.

Manufacturing Efficiency

CBG ஆலைகள் 80% திறன் பயன்பாட்டில் (capacity utilization) இயங்குகின்றன. multi-feed மாற்றத்தைத் தொடர்ந்து Ethanol உற்பத்தி நேரம் 114% முதல் 136% வரை அதிகரிக்கும் என்று கணிக்கப்பட்டுள்ளது.

Capacity Expansion

தற்போதைய நிறுவப்பட்ட திறன் 2,000 KLPD ஆகும், இதில் 1,300 KLPD சமீபத்தில் dual-feed (multi-grain) வசதிக்கு மாற்றப்பட்டுள்ளது. திட்டமிடப்பட்ட விரிவாக்கத்தில் மேலும் 17 CBG ஆலைகள் மற்றும் ஒரு 310 KLPD SAF ஆலை ஆகியவை அடங்கும்.

📈 III. Strategic Growth

Expected Growth Rate

17%

Products & Services

Ethanol, Compressed Bio-Gas (CBG), Extra Neutral Alcohol (ENA), Distillers Dried Grains with Solubles (DDGS), மற்றும் Bagasse-based Power.

Brand Portfolio

TruAlt Bioenergy, Leafiniti Bioenergy (துணை நிறுவனம்).

Market Expansion

சில்லறை விற்பனை விரிவாக்கத்தின் முதற்கட்டமாக 100 விற்பனை நிலையங்களில் 13 நிலையங்கள் செயல்பாட்டுக்கு வருகின்றன.

Strategic Alliances

CBG விரிவாக்கத்திற்காக GAIL மற்றும் Sumitomo நிறுவனங்களுடன் கூட்டு முயற்சிகள் (Joint Ventures); SAF உற்பத்திக்காக Honeywell UOP நிறுவனத்துடன் தொழில்நுட்ப பரிமாற்ற ஒப்பந்தம்.

🌍 IV. External Factors

Industry Trends

தொழில்துறை பசுமை எரிசக்தி மற்றும் பன்முகப்படுத்தப்பட்ட மூலப்பொருட்களை நோக்கி நகர்கிறது. பருவகால சர்க்கரை சார்ந்த Ethanol உற்பத்தியிலிருந்து ஆண்டு முழுவதுமான multi-grain உற்பத்திக்கு மாறுவதில் TruAlt ஒரு முன்னணியில் உள்ளது.

Competitive Landscape

MRN Group-ன் ஒரு பகுதியாக, இது மற்ற பெரிய அளவிலான டிஸ்டில்லரிகளுடன் போட்டியிடுகிறது, ஆனால் CBG மற்றும் SAF பன்முகப்படுத்தல் மூலம் தன்னை வேறுபடுத்திக் கொள்கிறது.

Competitive Moat

1,300 KLPD அளவிலான multi-feed நெகிழ்வுத்தன்மை மற்றும் அரசு நிறுவனமான GAIL உடனான மூலோபாய கூட்டு முயற்சிகள் (JV) நிறுவனத்திற்கு ஒரு வலுவான Moat-ஐ வழங்குகின்றன. இது மூலப்பொருள் பாதுகாப்பு மற்றும் விற்பனை உத்தரவாதத்தை உறுதி செய்கிறது.

Macro Economic Sensitivity

விவசாய உற்பத்தி மற்றும் அரசாங்கத்தின் உயிரி எரிபொருள் கட்டாயங்கள் (E20 blending targets) ஆகியவற்றால் பெரிதும் பாதிக்கப்படக்கூடியது.

⚖️ V. Regulatory & Governance

Industry Regulations

அரசாங்கத்தின் Ethanol கொள்முதல் விலை நிர்ணயம், டிஸ்டில்லரிகளுக்கான மாசு கட்டுப்பாட்டு வாரிய விதிகள் மற்றும் உயிரி எரிபொருள் கலப்பு கட்டாயங்களுக்கு உட்பட்டது.

Environmental Compliance

CBG உற்பத்தி மற்றும் SAF மூலம் ESG-ல் கவனம் செலுத்துகிறது; multi-feed மாற்றம் உயிரி எரிபொருட்களுக்கான அரசாங்க சுற்றுச்சூழல் கட்டாயங்களை நிறைவேற்ற உதவுகிறது.

⚠️ VI. Risk Analysis

Key Uncertainties

Ethanol விலை நிர்ணயம் தொடர்பான ஒழுங்குமுறை அபாயம் (அதிக தாக்கம்); சோளம் மற்றும் அரிசிக்கான மூலப்பொருள் விலை ஏற்ற இறக்கம் (மிதமான தாக்கம்).

Geographic Concentration Risk

தற்போதைய மற்றும் திட்டமிடப்பட்ட திட்டங்கள் Karnataka மற்றும் Maharashtra மாநிலங்களில் மட்டுமே அதிக அளவில் குவிந்துள்ளன.

Third Party Dependencies

Ethanol விற்பனைக்கு OMCs மீதும், CBG திட்ட அமலாக்கத்திற்கு GAIL/Sumitomo மீதும் அதிகச் சார்பு உள்ளது.

Technology Obsolescence Risk

அடுத்த தலைமுறை SAF உற்பத்திக்காக Honeywell UOP உடனான தொழில்நுட்பக் கூட்டாண்மை மூலம் இந்த அபாயம் குறைக்கப்படுகிறது.