💰 I. Financial Performance

Revenue Growth by Segment

Value Added Revenue (VAR) Q2 FY26-ல் 8.9% YoY வளர்ந்து INR 1,151.5 Cr ஆகவும், H1 FY26-ல் 8.2% YoY வளர்ந்து INR 2,318.1 Cr ஆகவும் இருந்தது. இது 4-5% வளர்ந்த sub-markets-களை (PV, CT, OH) விட சிறப்பாகும். Reported Revenue from Operations Q2 FY26-ல் 9.6% YoY வளர்ந்து INR 1,280.6 Cr ஆக இருந்தது.

Geographic Revenue Split

முதன்மையாக உள்நாட்டு சந்தையை மையமாகக் கொண்டது, ஆனால் வேகமாக வளர்ந்து வரும் export பிரிவையும் கொண்டுள்ளது. INR 9,840 Cr மதிப்பிலான incremental lifetime order book-ல், குறிப்பாக exports-க்காக INR 1,760 Cr (சுமார் 18%) ஒதுக்கப்பட்டுள்ளது.

Profitability Margins

EBITDA Margin (Basis VAR) Q2 FY26-ல் 18.8% ஆகவும், H1 FY26-ல் 19.2% ஆகவும் இருந்தது. PAT Margin (Basis VAR) Q2 FY26-ல் 13.1% ஆகவும், H1 FY26-ல் 13.8% ஆகவும் இருந்தது. நிலையான material costs மற்றும் அதிக interest income காரணமாக இது YoY அடிப்படையில் 34 bps அதிகரித்துள்ளது.

EBITDA Margin

Q2 FY26-ல் 18.8%. absolute EBITDA 5.7% YoY வளர்ந்து INR 216.8 Cr ஆக உள்ளது. பொது நிறுவன இணக்கம் (public company compliance) மற்றும் மேலாண்மை செலவுகள் காரணமாக குறுகிய காலத்தில் Margins சற்று 'soft' ஆக இருக்கும் என்று எதிர்பார்க்கப்படுகிறது.

Capital Expenditure

H1 FY26-ல் Capex INR 24.6 Cr ஆக இருந்தது. இது localization roadmap மற்றும் 12 உற்பத்தி வசதிகளில் திட்டமிடப்பட்ட முதலீடுகளுடன் ஒத்துப்போகிறது.

Credit Rating & Borrowing

ஆவணங்களில் குறிப்பிடப்படவில்லை; இருப்பினும், நிறுவனம் negative working capital cycle மற்றும் அதிக ROCE (H1 FY26-ல் >70%) உடன் இயங்குகிறது, இது கடன் சார்ந்திருத்தல் குறைவாக இருப்பதைக் காட்டுகிறது.

⚙️ II. Operational Drivers

Raw Materials

clean air systems-களில் பயன்படுத்தப்படும் Substrates மற்றும் விலையுயர்ந்த உலோகங்கள் (platinum, palladium, rhodium). இவை வாடிக்கையாளர்களுக்கு pass-through costs ஆகக் கருதப்படுகின்றன.

Raw Material Costs

அடிப்படை செயல்பாட்டைப் பிரதிபலிக்க Substrate செலவுகள் VAR-லிருந்து விலக்கப்பட்டுள்ளன. விலையுயர்ந்த உலோகங்கள் pass-through ஆகும்; விலை அதிகரிப்பு 'Revenue from Operations'-ஐ உயர்த்தும் ஆனால் absolute EBITDA லாபத்தைப் பாதிக்காது.

Supply Chain Risks

2.5% royalty ஒப்பந்தம் மூலம் தொழில்நுட்பத்தைப் பெற Tenneco Group-ஐச் சார்ந்து இருப்பது மற்றும் substrate pass-through மீட்பு நேரத்தில் ஏற்படக்கூடிய ஏற்ற இறக்கங்கள்.

Manufacturing Efficiency

Localisation மற்றும் product mix மேம்பாடுகள் (உயர் மதிப்புள்ள clean air systems) காரணமாக H1 FY26-ல் PAT margins 34 bps அதிகரித்துள்ளது.

Capacity Expansion

தற்போது 12 உற்பத்தி வசதிகள் மற்றும் 2 R&D centers-களை இயக்குகிறது. வளர்ந்து வரும் தேவையை பூர்த்தி செய்ய அடுத்த 3 முதல் 5 ஆண்டுகளில் திறனை (capacity) இருமடங்காக உயர்த்த மேலாண்மை திட்டமிட்டுள்ளது.

📈 III. Strategic Growth

Expected Growth Rate

8.9%

Products & Services

வணிக மற்றும் off-highway வாகனங்களுக்கான Clean Air தீர்வுகள் (oxycat, particulate filters); பயணிகள் வாகனங்களுக்கான shock absorbers மற்றும் struts உள்ளிட்ட Advanced Ride Technologies (ART).

Brand Portfolio

Tenneco, Tenneco Clean Air, Advanced Ride Technologies (ART).

Market Share & Ranking

Off-Highway (68% பங்கு), Commercial Trucks (57% பங்கு) மற்றும் PV-க்கான Shock Absorbers/Struts (52% பங்கு) ஆகியவற்றிற்கான Clean Air பிரிவில் முன்னணியில் உள்ளது.

Market Expansion

முன்னணியில் உள்ள ஜப்பானிய பயணிகள் வாகன OEM-க்குள் (இதுவரை நுழையாத சந்தை) மூலோபாய ரீதியாக நுழைதல் மற்றும் ART பிரிவில் இந்திய OEM-களுடன் சந்தைப் பங்கினை அதிகரித்தல்.

Strategic Alliances

Tenneco Group உடனான 2.5% royalty ஒப்பந்தம் ஆயிரக்கணக்கான உலகளாவிய காப்புரிமைகள் (patents) மற்றும் R&D ஆதரவிற்கான அணுகலை வழங்குகிறது.

🌍 IV. External Factors

Industry Trends

கடுமையான உமிழ்வு விதிமுறைகளை (TREM 5) நோக்கிய மாற்றம், மேம்பட்ட suspension தேவைப்படும் வாகனங்களின் பிரீமியமாக்கல் மற்றும் இந்திய தயாரிப்பு வாகன உதிரிபாகங்களுக்கான ஏற்றுமதி அதிகரிப்பு.

Competitive Landscape

அனைத்து முக்கிய பிரிவுகளிலும் #1 அல்லது #2 இடத்தைப் பிடித்துள்ளது; உலகளாவிய மற்றும் உள்நாட்டு வாகன உதிரிபாக நிறுவனங்களுடன் போட்டியிடுகிறது.

Competitive Moat

52-68% சந்தைப் பங்குகள், தாய் நிறுவனத்தின் மூலம் ஆயிரக்கணக்கான காப்புரிமைகளுக்கான அணுகல் மற்றும் தொழில்துறையிலேயே மிகச்சிறந்த negative working capital cycle ஆகியவற்றின் மூலம் நிலையான சந்தைப் பலத்தைப் (moat) பெற்றுள்ளது.

Macro Economic Sensitivity

H1 FY26-ல் 4-5% வளர்ந்த இந்திய வாகன சந்தையை (PV, CT, OH பிரிவுகள்) பெரிதும் சார்ந்துள்ளது.

⚖️ V. Regulatory & Governance

Industry Regulations

உமிழ்வு தரநிலைகள் (BS-VI, TREM 5) நிறுவனத்தின் Clean Air சிஸ்டம்களைப் பயன்படுத்துவதைக் கட்டாயமாக்குகின்றன; பாதுகாப்பு தரநிலைகள் ART suspension தயாரிப்புகளுக்கான தேவையைத் தூண்டுகின்றன.

Environmental Compliance

TREM 5 உமிழ்வு விதிமுறைகள் (FY27-ல் எதிர்பார்க்கப்படுகிறது) ஒரு முக்கிய ஒழுங்குமுறை காரணியாகும், இது ஒரு வாகனத்திற்கான நிறுவனத்தின் உள்ளடக்கத்தை (content per vehicle) அதிகரிக்கும்.

⚠️ VI. Risk Analysis

Key Uncertainties

TREM 5 சட்டத்தை அமல்படுத்தும் காலம் (FY27) மற்றும் பொது நிறுவன இணக்கச் செலவுகளை ஏற்கும் திறன், இது குறுகிய காலத்தில் margins-ஐ 1-2% குறைக்கலாம்.

Geographic Concentration Risk

இந்தியாவில் அதிக கவனம் செலுத்துகிறது, இருப்பினும் INR 1,760 Cr மதிப்பிலான ஏற்றுமதி ஆர்டர்கள் இதை மாற்றியமைக்க முயல்கின்றன.

Third Party Dependencies

புதிய OEM திட்டங்களைப் பெறுவதற்குத் தேவையான தொழில்நுட்பம் மற்றும் காப்புரிமைகளுக்கு Tenneco Group-ஐ பெரிதும் நம்பியுள்ளது.

Technology Obsolescence Risk

உலகளாவிய R&D-க்கான தொடர்ச்சியான அணுகல் மற்றும் சிக்கலான உமிழ்வு அமைப்புகளை நோக்கிய மாற்றம் ஆகியவற்றால் இந்த அபாயம் குறைக்கப்படுகிறது.