💰 I. Financial Performance

Revenue Growth by Segment

H1 FY26-ல் ஒருங்கிணைந்த Revenue, YoY அடிப்படையில் 6.4% அதிகரித்து INR 303.7 Cr ஆக உள்ளது. Domestic sales 4% YoY (கடந்த ஆண்டின் 104%) வளர்ச்சியடைந்தது, அதே சமயம் export sales 20% YoY (கடந்த ஆண்டின் 120%) வளர்ந்தது. Q2 FY26-ல் revenue 6.5% YoY அதிகரித்து INR 154.4 Cr ஆக இருந்தது.

Geographic Revenue Split

H1 FY26 revenue பகிர்வு: Domestic market 82.5% (INR 250.55 Cr) மற்றும் Exports 17.5% (INR 53.15 Cr) பங்களித்தன. Q2 FY26-ல், Domestic 86.6% மற்றும் Exports 13.4% ஆக இருந்தது.

Profitability Margins

product mix காரணமாக H1 FY26-ல் Gross Margin விரிவடைந்தது. Operating (EBITDA) margin 19.8% (+193 bps YoY) ஆக இருந்தது. Net (PAT) margin 13.5% (+181 bps YoY) ஆக இருந்தது. FY24-ல் PBILDT margin 17.62% ஆக இருந்தது, இது FY23-ல் 12.95% ஆக இருந்தது.

EBITDA Margin

H1 FY26-க்கான EBITDA margin 19.8% (INR 60.2 Cr) ஆக இருந்தது, இது H1 FY25-ல் இருந்த 17.9%-ஐ விட அதிகமாகும். முழு ஆண்டு FY26-க்கான EBITDA margin 20% முதல் 21% வரை இருக்கும் என்று நிர்வாகம் கணித்துள்ளது.

Capital Expenditure

September 30, 2025 நிலவரப்படி Capital Work-in-Progress (CWIP) INR 45.8 Cr ஆக இருந்தது. நிறுவனம் முதல் கட்டமாக 1.5 million units உற்பத்தித் திறனை விரிவுபடுத்துகிறது, இது Q1 FY27-க்குள் செயல்பாட்டுக்கு வரும் என்று எதிர்பார்க்கப்படுகிறது.

Credit Rating & Borrowing

நீண்ட கால வங்கி வசதிகளுக்கு CARE A+; Stable மற்றும் குறுகிய காலத்திற்கு CARE A1+ மதிப்பீடு வழங்கப்பட்டுள்ளது. நிறுவனம் term loans-ஐ முழுமையாகத் திருப்பிச் செலுத்தியுள்ளதால், கடன் செலவுகள் மிகக் குறைவு; Sep-25 நிலவரப்படி non-current borrowings வெறும் INR 3.4 Cr மட்டுமே.

⚙️ II. Operational Drivers

Raw Materials

மொத்த கச்சாப்பொருள் செலவில் Crude oil derivatives சுமார் 50% ஆகும். மற்ற பொருட்களில் EPS (Expanded Polystyrene) and water transfer decals அடங்கும்.

Raw Material Costs

Raw material costs (COGS) FY21-ல் 44-45% ஆக இருந்தது, ஆனால் shipping crisis காரணமாக FY23-ல் 52% ஆக உயர்ந்தது. கச்சாப்பொருள் நுகர்வு செலவுகள் குறைந்ததால் FY24-ல் margins 17.62% ஆக மேம்பட்டது.

Supply Chain Risks

சர்வதேச Crude oil விலை ஏற்ற இறக்கங்கள் மற்றும் shipping crises ஆகியவற்றால் பாதிப்பு ஏற்பட வாய்ப்புள்ளது, இது முன்னதாக FY23-ல் export revenue-ஐ INR 97 Cr-லிருந்து INR 57 Cr ஆகக் குறைத்தது.

Manufacturing Efficiency

Q2 FY26 capacity utilization: 2W helmets மற்றும் boxes 92%, EPS 91%, மற்றும் water decals 72% ஆக இருந்தது. H1 FY26-ல் பயன்பாடு முறையே 86%, 84%, மற்றும் 64% ஆக இருந்தது.

Capacity Expansion

தற்போதைய உற்பத்தித் திறன் சுமார் 9 million 2W helmets மற்றும் boxes ஆகும். திட்டமிடப்பட்ட 1.5 million units (16.6% அதிகரிப்பு) விரிவாக்கம் Q1 FY27 காலக்கெடுவுக்குள் நடைபெற்று வருகிறது.

📈 III. Strategic Growth

Expected Growth Rate

15%

Products & Services

Motorized helmets, non-motorized helmets, two-wheeler accessories (side boxes), EPS liners, மற்றும் water transfer decals.

Brand Portfolio

Studds (flagship), SMK, Daytona, மற்றும் O'Neal.

Market Share & Ranking

இந்திய helmet துறையில் ஆதிக்கம் செலுத்தும் சந்தை நிலை; Steelbird மற்றும் Vega ஆகியவற்றுடன் முதல் மூன்று organized நிறுவனங்களில் ஒன்றாக உள்ளது.

Market Expansion

புதிய ஐரோப்பிய பகுதிகளுக்கு விரிவாக்கம் மற்றும் ஏற்கனவே உள்ள 70+ நாடுகளில் விநியோகத்தை வலுப்படுத்துதல். உள்நாட்டில் organized segment வளர்ச்சியில் கவனம் செலுத்துதல்.

Strategic Alliances

premium segments-க்காக O'Neal உடனான கூட்டணி மற்றும் பன்முகப்படுத்தப்பட்ட OEM வாடிக்கையாளர்கள்.

🌍 IV. External Factors

Industry Trends

unorganized-லிருந்து organized உற்பத்திக்கு மாறுதல் (GST-ஆல் துரிதப்படுத்தப்பட்டது) மற்றும் இந்தியாவில் உயர் பாதுகாப்பு விதிமுறைகளை ஏற்றுக்கொள்வது ஆகியவை organized segment-ல் 5-10% ஆண்டு வளர்ச்சியைத் தூண்டுகின்றன.

Competitive Landscape

Steelbird மற்றும் Vega போன்ற organized நிறுவனங்கள் மற்றும் விலையில் போட்டியிடும் சிறிய unorganized உற்பத்தியாளர்களிடமிருந்து கடுமையான போட்டி உள்ளது.

Competitive Moat

50 ஆண்டுகால brand recall, vertical integration (EPS மற்றும் decals) மற்றும் 360+ விநியோகஸ்தர்களின் மிகப்பெரிய விநியோக நெட்வொர்க் மூலம் நிலையான moat உள்ளது, இது புதிய போட்டியாளர்கள் நுழைவதை கடினமாக்குகிறது.

Macro Economic Sensitivity

two-wheeler தொழில்துறையின் விற்பனை அளவு மற்றும் premium safety gear மீதான நுகர்வோரின் விருப்பச் செலவினங்களைப் பொறுத்து பாதிப்பு அடையக்கூடியது.

⚖️ V. Regulatory & Governance

Industry Regulations

இந்திய பாதுகாப்புத் தரநிலைகள் மற்றும் ஐரோப்பிய ECE 22.06 தரநிலைகளுக்கு இணங்குதல். GST அமலாக்கம் வரலாற்று ரீதியாக unorganized போட்டியாளர்களைப் பாதிப்பதன் மூலம் Studds-க்கு பயனளித்துள்ளது.

Taxation Policy Impact

FY25 புள்ளிவிவரங்களின்படி (INR 95.0 Cr PBT-ல் INR 25.4 Cr வரி) பயனுள்ள வரி விகிதம் சுமார் 25.2% ஆகும். H1 FY26-ல் செலுத்தப்பட்ட வரி INR 18.6 Cr.

⚠️ VI. Risk Analysis

Key Uncertainties

Crude oil விலையில் ஏற்படும் ஏற்ற இறக்கங்கள் (50% RM-ஐ பாதிக்கிறது) மற்றும் ஏற்றுமதிக்கான வருவாய் அங்கீகாரத்தின் (revenue recognition) நேரம், இது Q2 FY26-ல் சிறிய margin சரிவை ஏற்படுத்தியது.

Geographic Concentration Risk

வருவாயில் 82.5% இந்திய உள்நாட்டு சந்தையில் குவிந்துள்ளது, இருப்பினும் ஏற்றுமதி பங்களிப்பு வளர்ந்து வருகிறது (H1 FY26-ல் 17.5% வரை).

Third Party Dependencies

Crude oil derivative சப்ளையர்களைச் சார்ந்து இருத்தல்; குறிப்பிட்ட விற்பனையாளர் செறிவு ஆவணங்களில் குறிப்பிடப்படவில்லை.

Technology Obsolescence Risk

தொழில்நுட்பம் சார்ந்த முயற்சிகள் மற்றும் பாதுகாப்புப் பொறியியலை மேம்படுத்த Gurugram-ல் பிரத்யேக IT office-ஐ அமைப்பதன் மூலம் இந்த அபாயம் குறைக்கப்படுகிறது.