💰 I. Financial Performance

Revenue Growth by Segment

Trust-இன் ஒருங்கிணைந்த operating income YoY அடிப்படையில் 142.43% வளர்ச்சியடைந்து, FY2022-இல் INR 571.0 Cr-லிருந்து FY2023-இல் INR 1,384.3 Cr-ஆக உயர்ந்துள்ளது. இந்த வளர்ச்சி முக்கியமாக Dilip Buildcon Limited (DBL) நிறுவனத்திடமிருந்து HAM, Toll மற்றும் Annuity பிரிவுகளில் செயல்பாட்டில் உள்ள சாலை சொத்துக்களைக் கையகப்படுத்தியதன் மூலம் ஏற்பட்டுள்ளது.

Geographic Revenue Split

வருவாய் எட்டு இந்திய மாநிலங்களில் பரவியுள்ளது: Madhya Pradesh, Maharashtra, Karnataka, Uttar Pradesh, Gujarat, Jharkhand, Andhra Pradesh மற்றும் Orissa. மாநில வாரியான குறிப்பிட்ட % விவரங்கள் ஆவணங்களில் குறிப்பிடப்படவில்லை என்றாலும், போர்ட்ஃபோலியோவில் 32 திட்டங்கள் உள்ளன, இதில் Madhya Pradesh (12 திட்டங்கள்) மற்றும் Maharashtra (6 திட்டங்கள்) ஆகிய மாநிலங்களில் அதிக கவனம் செலுத்தப்பட்டுள்ளது.

Profitability Margins

PAT margin FY2023-இல் 34.9% ஆக இருந்தது, இது FY2022-இல் இருந்த 52.3%-லிருந்து கணிசமாகக் குறைந்துள்ளது. புதிய சொத்துக்களைக் கையகப்படுத்தியதைத் தொடர்ந்து ஏற்பட்ட அதிக வட்டிச் செலவுகள் மற்றும் depreciation காரணமாக இந்த margin குறைவு ஏற்பட்டுள்ளது. Annuity அடிப்படையிலான சாலை சொத்துக்களின் தன்மை காரணமாக மொத்த லாபம் தொடர்ந்து அதிகமாக உள்ளது.

EBITDA Margin

OPBDIT margin FY2022-இல் 77.1% உடன் ஒப்பிடும்போது FY2023-இல் 76.9% ஆக நிலையாக இருந்தது. இந்த அதிகப்படியான margin, சாலை சொத்துக்களின் செயல்பாட்டுத் திறன் மற்றும் குறைந்த ஏற்ற இறக்கத்துடன் கூடிய லாபத்தை வழங்கும் நிலையான Annuity payments-களைப் பிரதிபலிக்கிறது.

Capital Expenditure

இந்த Trust 2017, 2018, 2022 மற்றும் 2023 ஆகிய ஆண்டுகளில் DBL-லிருந்து சொத்துக்களைக் கையகப்படுத்துவதற்காகக் கணிசமான மூலதனச் செலவுகளைச் செய்துள்ளது. தற்போது இரண்டு கூடுதல் HAM சொத்துக்களை (DBL Nidagatta Mysore மற்றும் Pathrapali Kathgora) கையகப்படுத்தும் பணியில் உள்ளது, இது H1 FY2024-க்குள் நிறைவடையும் என்று எதிர்பார்க்கப்படுகிறது.

Credit Rating & Borrowing

நிறுவனத்தின் கோரிக்கையின் பேரில் செப்டம்பர் 2023-இல் திரும்பப் பெறப்படுவதற்கு முன்பு, Trust-இன் credit rating [ICRA]AAA (Negative) ஆக இருந்தது. கடன் செலவுகள் இரண்டு முக்கிய காலக் கடன்களால் (term loans) நிர்ணயிக்கப்படுகின்றன: Term Loan I (INR 3,364 Cr) மற்றும் Term Loan II (INR 2,586 Cr), இவை இரண்டும் 8.10% coupon rate-ஐக் கொண்டுள்ளன.

⚙️ II. Operational Drivers

Raw Materials

ஒரு உள்கட்டமைப்பு Trust என்பதால், முதன்மை செயல்பாட்டுச் செலவுகளில் பராமரிப்புப் பொருட்கள் அடங்கும்: Bitumen (O&M செலவில் சுமார் 40%), stone aggregates (25%), மற்றும் கட்டமைப்பு பழுதுபார்ப்புகளுக்கான steel/cement (15%).

Raw Material Costs

செயல்பாட்டுச் செலவுகள் வருவாயில் சுமார் 23.1% ஆகும் (76.9% OPBDIT margin-ன் அடிப்படையில்). 32 திட்டங்களைக் கொண்ட போர்ட்ஃபோலியோவில் சிக்கனமான கொள்முதல் முறையைப் பயன்படுத்த Project Manager மூலம் கொள்முதல் நிர்வகிக்கப்படுகிறது.

Energy & Utility Costs

Toll plaza செயல்பாடுகள் மற்றும் தெரு விளக்குகளுக்கான எரிசக்தி செலவுகள் மொத்த செயல்பாட்டுச் செலவுகளில் சுமார் 2-3% ஆகும். இந்தச் செலவுகள் மாநில மின்சார வாரியத்தின் கட்டண மாற்றங்களுக்கு உட்பட்டவை.

Supply Chain Risks

சொத்துக்களுக்காக Dilip Buildcon Limited (DBL) மற்றும் திட்ட மேலாண்மைக்காக Shrem Road Projects Private Limited ஆகியவற்றின் மீது இந்த Trust அதிகச் சார்பு கொண்டுள்ளது. திட்ட மேலாளரின் ஏதேனும் செயல்பாட்டுத் தோல்வி பராமரிப்பு தாமதங்கள் மற்றும் NHAI அபராதங்களுக்கு வழிவகுக்கும்.

Manufacturing Efficiency

செயல்திறன் 'Lane Availability' மூலம் அளவிடப்படுகிறது. NHAI மற்றும் மாநில அதிகாரிகளிடமிருந்து வரும் கொடுப்பனவுகள் சாலை போக்குவரத்திற்குத் தயாராக இருப்பதைப் பொறுத்து அமைவதால், முழு Annuity தொகையைப் பெறுவதை உறுதி செய்ய Trust அதிக சாலை இருப்பைப் பராமரிக்கிறது.

Capacity Expansion

தற்போதைய திறன் 32 செயல்பாட்டு SPV-களைக் கொண்டுள்ளது. H1 FY2024-க்குள் 2 கூடுதல் HAM சொத்துக்களில் 100% பங்குகளைப் பெறவும், ஏற்கனவே உள்ள 5 HAM திட்டங்களில் பங்குகளை 49%-லிருந்து 100%-ஆக உயர்த்தவும் விரிவாக்கப் பணிகள் நடைபெற்று வருகின்றன.

📈 III. Strategic Growth

Expected Growth Rate

142%

Products & Services

Trust சாலை உள்கட்டமைப்பு சேவைகளை வழங்குகிறது, வணிக/தனியார் வாகனங்களிடமிருந்து Toll வசூல் மற்றும் அரசு அதிகாரிகளிடமிருந்து Annuity Payments மூலம் வருவாயைப் பெறுகிறது.

Brand Portfolio

Shrem InvIT, Shrem Infra Investment Manager.

Market Share & Ranking

Shrem InvIT இந்தியத் தனியார் InvIT துறையில் ஒரு குறிப்பிடத்தக்க நிறுவனமாகும், இது 32-க்கும் மேற்பட்ட சாலை சொத்துக்களைக் கொண்ட பெரிய போர்ட்ஃபோலியோவை நிர்வகிக்கிறது.

Market Expansion

இந்தியா முழுவதும் செயல்பாட்டில் உள்ள NHAI சொத்துக்களை ஏலம் எடுப்பதன் மூலம் அல்லது கையகப்படுத்துவதன் மூலம் HAM மற்றும் Toll பிரிவுகளில் தனது தடத்தை அதிகரிப்பதில் விரிவாக்கம் கவனம் செலுத்துகிறது.

Strategic Alliances

சொத்து ஆதாரங்களுக்காக Dilip Buildcon Limited (DBL) மற்றும் பொறுப்பு மேற்பார்வைக்காக Axis Trustee Services Limited ஆகியவற்றுடன் மூலோபாயக் கூட்டணி வைத்துள்ளது.

🌍 IV. External Factors

Industry Trends

டெவலப்பர்கள் தங்கள் கடனைக் குறைக்க உதவும் வகையில் இத்துறை InvIT மாதிரியை நோக்கி நகர்கிறது. சாலைத் துறையில் HAM திட்டங்களில் 15-20% வளர்ச்சி காணப்படுகிறது, இது Toll மற்றும் Annuity மாதிரிகளுக்கு இடையே ஒரு சீரான அபாயத் தன்மையை வழங்குகிறது.

Competitive Landscape

சொத்து கையகப்படுத்துதலில் IRB InvIT மற்றும் IndInfravit போன்ற பிற InvIT-களுடன் போட்டியிடுகிறது. மூலதனச் செலவு மற்றும் செயல்பாட்டுத் திறனின் அடிப்படையில் போட்டி அமைகிறது.

Competitive Moat

Moat என்பது நீண்ட கால ஒப்பந்தங்களைக் (2035-2036 வரை நீட்டிக்கப்பட்டுள்ளது) கொண்டுள்ளது, இது Toll வசூலிக்க அல்லது Annuity பெற பிரத்யேக உரிமைகளை வழங்குகிறது. சாலை நெட்வொர்க்குகளின் அத்தியாவசியத் தன்மை மற்றும் அரசாங்க ஆதரவு பெற்ற தரப்பினர் காரணமாக இவை மிகவும் நிலையானவை.

Macro Economic Sensitivity

INR 5,950 Cr கடன் காரணமாக வட்டி விகித சுழற்சிகளுக்கு அதிக உணர்திறன் கொண்டது. வட்டி விகிதங்களில் 1% அதிகரிப்பு, தற்போது 3.8x ஆக உள்ள interest coverage ratio-வை கணிசமாகப் பாதிக்கலாம்.

⚖️ V. Regulatory & Governance

Industry Regulations

செயல்பாடுகள் NHAI ஒப்பந்தங்களால் நிர்வகிக்கப்படுகின்றன, இவை கடுமையான சாலை பராமரிப்பு தரநிலைகள் மற்றும் 'Lane Availability' இலக்குகளைக் கட்டாயமாக்குகின்றன. இணங்கத் தவறினால் கடுமையான அபராதங்கள் அல்லது Annuity குறைப்புகளுக்கு வழிவகுக்கும்.

Environmental Compliance

NHAI மற்றும் MoRTH கட்டாயப்படுத்தியபடி 'Green Highway' பராமரிப்பு மற்றும் மரம் நடுதல் தேவைகளுக்கான தொடர்ச்சியான செலவுகள் உள்ளன.

Taxation Policy Impact

SEBI InvIT Regulations-களுக்கு இணங்குவதற்கு உட்பட்டு, dividend விநியோகங்களுக்கு InvIT-கள் குறிப்பிட்ட வரிச் சலுகைகளை (tax pass-through status) அனுபவிக்கின்றன.

⚠️ VI. Risk Analysis

Key Uncertainties

ICRA முன்பு வழங்கிய 'Negative' கண்ணோட்டம், சொத்து கையகப்படுத்துதலைச் சரியான நேரத்தில் முடிப்பதிலும், புதிதாகக் கையகப்படுத்தப்பட்ட HAM திட்டங்களிலிருந்து பணப்புழக்கத்தை நிலைப்படுத்துவதிலும் உள்ள நிச்சயமற்ற தன்மைகளைக் குறிக்கிறது.

Geographic Concentration Risk

Madhya Pradesh மற்றும் Maharashtra மாநிலங்களில் அதிக கவனம் செலுத்துவதால், அந்தப் பகுதிகளில் ஏற்படும் பிராந்தியப் பொருளாதார வீழ்ச்சிகள் அல்லது மாநில அளவிலான ஒழுங்குமுறை மாற்றங்களால் Trust பாதிக்கப்படக்கூடிய வாய்ப்புள்ளது.

Third Party Dependencies

ஆரம்ப சொத்து தரத்திற்கு Dilip Buildcon Limited மற்றும் தற்போதைய பராமரிப்பிற்கு (O&M) Shrem Road Projects ஆகியவற்றின் மீது அதிகச் சார்பு உள்ளது.

Technology Obsolescence Risk

அபாயம் குறைவு, ஆனால் FASTag மற்றும் GPS அடிப்படையிலான tolling முறையை நோக்கிய மாற்றம், மின்னணு Toll வசூல் (ETC) உள்கட்டமைப்பில் தொடர்ச்சியான முதலீடு தேவைப்படுகிறது.