💰 I. Financial Performance

Revenue Growth by Segment

Q2 FY26-க்கான செயல்பாட்டு Revenue INR 1,618.38 million ஆகும், இது Q1 FY26-ன் INR 2,005.38 million உடன் ஒப்பிடும்போது 19.3% குறைவாகும். இந்த சரிவு முக்கியமாக புதுப்பிக்கத்தக்க எரிசக்தி உற்பத்தியில் ஏற்படும் பருவகால மாற்றங்களால் ஏற்பட்டுள்ளது. H1 FY26-க்கான மொத்த ஒருங்கிணைந்த வருமானம் INR 3,219.48 million ஆகும்.

Geographic Revenue Split

100% Revenue இந்தியாவிற்குள் ஈட்டப்படுகிறது, ஏனெனில் Trust மற்றும் அதன் துணை நிறுவனங்களின் அனைத்து வணிக நடவடிக்கைகளும் உள்நாட்டிலேயே அமைந்துள்ளன.

Profitability Margins

H1 FY26-க்கான நிகர லாப வரம்பு (Net profit margin) 56.48% ஆகும், இதில் INR 3,219.48 million மொத்த வருமானத்தில் Profit After Tax (PAT) INR 1,818.56 million ஆக உள்ளது. நீண்ட கால Power Purchase Agreements (PPAs) மூலம் கிடைக்கும் அதிக லாபம் இதற்கு முக்கிய காரணமாகும்.

EBITDA Margin

Q2 FY26-க்கான EBITDA margin 81.5% ஆகும், இது Q1 FY26-ன் 83.4%-லிருந்து சற்று குறைந்துள்ளது. ஒரு தனிப்பட்ட அளவீட்டின்படி EBITDA margin 89.15% ஆக பதிவாகியுள்ளது, இது நிதிச் செலவுகள் மற்றும் தேய்மானத்திற்கு முந்தைய வலுவான செயல்பாட்டு லாபத்தை பிரதிபலிக்கிறது.

Capital Expenditure

இந்த InvIT INR 85 million மூலதனச் செலவை (CAPEX) மேற்கொண்டது, இது SPV கையகப்படுத்துதலின் போது இருந்த உபரி ரொக்கத்தின் மூலம் நிதியளிக்கப்பட்டது. எதிர்கால CAPEX மதிப்பீடு SPV மட்டத்தில் திட்டமிடப்பட்டுள்ளது, உதாரணமாக FY26-ல் ASPL நிறுவனத்திற்கு INR 47 million ஒதுக்கப்பட்டுள்ளது.

Credit Rating & Borrowing

மார்ச் 31, 2025 நிலவரப்படி, InvIT-ன் நிகர கடன் மற்றும் சொத்து மதிப்பு (net debt to asset value) 45% ஆக உள்ளது, இது 49% என்ற ஒழுங்குமுறை வரம்பிற்குள் உள்ளது. Q2 FY26-க்கான நிதிச் செலவுகள் INR 685.73 million ஆகும், இது செயல்பாட்டு வருவாயில் சுமார் 42% ஆகும், இது பணப்புழக்கத்தில் கடனின் தாக்கத்தை காட்டுகிறது.

⚙️ II. Operational Drivers

Raw Materials

சூரிய ஒளி மற்றும் காற்று ஆற்றல் ஆகியவை முக்கிய 'மூலப்பொருட்கள்' ஆகும், இவற்றிற்கு கொள்முதல் செலவு இல்லை, ஆனால் இவை இயற்கை வளங்களின் கிடைக்கும் தன்மையைப் பொறுத்தது. பராமரிப்புப் பொருட்களில் solar inverters மற்றும் multi-circuit towers-க்கான உதிரி பாகங்கள் அடங்கும்.

Raw Material Costs

சொத்துக்களின் புதுப்பிக்கத்தக்க தன்மை காரணமாக நேரடி மூலப்பொருள் செலவுகள் மிகக் குறைவு (Revenue-ல் 0%); இருப்பினும், பழுதுபார்ப்பு மற்றும் பராமரிப்பு செலவுகள் Q2 FY26-ல் INR 113.82 million ஆக இருந்தது, இது Q1 FY26-ஐ விட 10.6% அதிகம்.

Energy & Utility Costs

சொத்துக்கள் மின் உற்பத்தி நிலையங்களாக இருப்பதால் எரிசக்தி செலவுகள் மிகக் குறைவு. உள் பயன்பாடு மற்றும் துணை மின் தேவைகள் பொதுவாக மொத்த உற்பத்தியில் 1-2%-க்கும் குறைவாகவே இருக்கும்.

Supply Chain Risks

புதிய சொத்துக்களுக்காக Mahindra Susten-ஐச் சார்ந்திருப்பது மற்றும் மின் உற்பத்தியைப் பாதிக்கக்கூடிய solar arrays உதிரி பாகங்களைப் பெறுவதில் ஏற்படும் தாமதங்கள் ஆகியவை இதில் அடங்கும்.

Manufacturing Efficiency

செயல்திறன் EBITDA margins (81.5% முதல் 89.15% வரை) மற்றும் மின் உற்பத்தி வெளியீடு மூலம் அளவிடப்படுகிறது. ASPL நிறுவனம் FY26-க்கான எதிர்பார்க்கப்படும் INR 302 million வருவாயில் 82% EBITDA margin-ஐக் காட்டுகிறது.

Capacity Expansion

தற்போதைய போர்ட்ஃபோலியோவில் ASPL, NSPL மற்றும் BREPL போன்ற பல SPV-கள் உள்ளன. ASPL நிறுவனம் FY26-ல் 302 GWh மின்சாரத்தை உற்பத்தி செய்யும் என்று எதிர்பார்க்கப்படுகிறது, இது செயல்பாடுகள் விரிவடையும் போது FY27-ல் 572 GWh ஆக அதிகரிக்கும். Mahindra Susten உடனான ROFO ஒப்பந்தம் எதிர்கால விரிவாக்கத்திற்காக 9 ஆண்டுகளை உள்ளடக்கியது.

📈 III. Strategic Growth

Expected Growth Rate

15-18%

Products & Services

மாநில மற்றும் மத்திய மின் விநியோக நிறுவனங்களுக்கு (discoms) மின்சாரம் விற்பனை செய்தல் மற்றும் Certified Emission Reduction (CER) யூனிட்களை விற்பனை செய்தல்.

Brand Portfolio

SEIT (Sustainable Energy Infra Trust), Mahindra Susten (Sponsor).

Market Expansion

Trust இந்திய புதுப்பிக்கத்தக்க எரிசக்தி சந்தையில் கவனம் செலுத்துகிறது, குறிப்பாக வருவாய் ஆதாரத்தின் கடன் தரத்தை மேம்படுத்த மத்திய நிறுவனங்களை இலக்காகக் கொண்டுள்ளது.

Strategic Alliances

சொத்துக்களுக்காக Mahindra Susten மற்றும் Trust நிர்வாகத்திற்காக Sustainable Energy Infra Investment Managers ஆகியவற்றுடன் மூலோபாய கூட்டாண்மை உள்ளது.

🌍 IV. External Factors

Industry Trends

இத்துறை புதுப்பிக்கத்தக்க எரிசக்தி ஒருங்கிணைப்பு மற்றும் LPS திட்டத்தை ஏற்றுக்கொள்வதை நோக்கி நகர்கிறது, இது ஆந்திரப் பிரதேசம் போன்ற மாநிலங்களிலிருந்து வரவேண்டிய நிலுவைத் தொகையை விரைவுபடுத்தியுள்ளது.

Competitive Landscape

புதிய சொத்துக்களைக் கையகப்படுத்துவதிலும் கிரிட் இணைப்பிலும் பிற புதுப்பிக்கத்தக்க எரிசக்தி InvIT-கள் மற்றும் சுயாதீன மின் உற்பத்தியாளர்களுடன் போட்டியிடுகிறது.

Competitive Moat

25 ஆண்டுகால நீண்ட கால PPAs வருவாய் உத்தரவாதத்தை வழங்குகிறது மற்றும் Mahindra போன்ற ஒரு பெரிய நிறுவனத்துடனான ROFO ஒப்பந்தம் நிலையான வளர்ச்சியை உறுதி செய்கிறது.

Macro Economic Sensitivity

45% நிகர கடன்-சொத்து விகிதம் காரணமாக வட்டி விகித மாற்றங்களுக்கு அதிக உணர்திறன் கொண்டது; வட்டி விகிதத்தில் 1% அதிகரிப்பு முதலீட்டாளர்களுக்குக் கிடைக்கும் NDCF-ஐ கணிசமாகக் குறைக்கலாம்.

⚖️ V. Regulatory & Governance

Industry Regulations

செயல்பாடுகள் SEBI InvIT Regulations மூலம் நிர்வகிக்கப்படுகின்றன, இது ஆறு விநியோகங்கள் முடியும் வரை கடனை 49% ஆகக் கட்டுப்படுத்துகிறது. Late Payment Surcharge (LPS) விதிகளுக்கு இணங்குவது நிலுவைத் தொகை நிர்வாகத்திற்கு முக்கியமானது.

Environmental Compliance

ஒரு புதுப்பிக்கத்தக்க எரிசக்தி Trust என்பதால், ESG விதிமுறைகளைப் பின்பற்றுவது செயல்பாட்டின் முக்கிய அங்கமாகும்; இதற்கான செலவுகள் திட்ட மேலாண்மை மற்றும் பராமரிப்பு கட்டணங்களில் சேர்க்கப்பட்டுள்ளன.

Taxation Policy Impact

சில SPV-களுக்கு Section 115BM-ன் கீழ் குறைந்த வரி முறையை Trust பயன்படுத்துகிறது. இனி பயன்படுத்த முடியாத INR 157.79 million மதிப்பிலான MAT credit-ஐ இது தள்ளுபடி செய்தது.

⚠️ VI. Risk Analysis

Key Uncertainties

இயற்கை வள அபாயம் (சூரியன்/காற்று மாறுபாடு) மற்றும் புதுப்பிக்கத்தக்க எரிசக்தி துறையில் ஏற்படும் ஒழுங்குமுறை மாற்றங்கள் ஆண்டு உற்பத்தியை 10-15% பாதிக்கலாம்.

Geographic Concentration Risk

100% சொத்துக்கள் இந்தியாவில் குவிந்துள்ளன, குறிப்பாக ஆந்திரப் பிரதேசம் போன்ற பிராந்தியங்களில் மாநில அளவிலான ஒழுங்குமுறை சூழல்களின் தாக்கம் உள்ளது.

Third Party Dependencies

செயல்பாட்டுத் தொடர்ச்சி மற்றும் வளர்ச்சிக்காக Investment Manager (SEIIMPL) மற்றும் Sponsor (Mahindra Susten) ஆகியவற்றை அதிகம் சார்ந்துள்ளது.

Technology Obsolescence Risk

25 ஆண்டுகால PPA காலத்தில் சோலார் மாட்யூல்கள் செயல்திறன் குறையும் அபாயம் உள்ளது, இதற்கு உற்பத்தியைப் பாதிக்காத வகையில் முறையான பராமரிப்பு அவசியம்.