💰 I. Financial Performance

Revenue Growth by Segment

Q2 FY26-ல், Animal API வருவாயில் 90% பங்களித்தது (Q2 FY25-ல் 94% ஆக இருந்தது), Human API 4% (3%-லிருந்து உயர்வு), Intermediates 5% (2%-லிருந்து உயர்வு), மற்றும் Formulations 1% (2%-லிருந்து குறைவு). ஒட்டுமொத்த Revenue Q2 FY26-ல் YoY அடிப்படையில் 28.64% உயர்ந்து INR 120.26 Cr ஆக இருந்தது.

Geographic Revenue Split

NGL தனது விற்பனையில் சுமார் 25% உள்நாட்டு சந்தையிலிருந்தும், மீதமுள்ள 75% ஐ Europe, Asia Pacific, West Asia, மற்றும் Latin America ஆகிய பகுதிகளில் உள்ள semi-regulated சந்தைகளுக்கான export sales மூலமும் பெறுகிறது.

Profitability Margins

கடுமையான போட்டி மற்றும் அதிகரித்து வரும் செலவுகள் காரணமாக Operating margins FY25-ல் 10.2% ஆகக் குறைந்தது (FY24-ல் சுமார் 17% ஆக இருந்தது). இருப்பினும், Q2 FY26-ல் EBITDA margins YoY அடிப்படையில் 10.54%-லிருந்து 14.27% ஆக உயர்ந்து மீட்சியைக் கண்டது.

EBITDA Margin

Q2 FY26-ல் EBITDA margin 14.27% ஆக இருந்தது, இது YoY அடிப்படையில் 373 bps முன்னேற்றத்தைக் குறிக்கிறது. தேவை சீரடைந்து வரும் நிலையில் மற்றும் volume அதிகரிப்பதன் காரணமாக, FY25-ல் 10.2% என்ற குறைந்த அளவிலிருந்து core profitability மீண்டு வருகிறது.

Capital Expenditure

நிறுவனம் Tarapur-ல் மொத்தம் INR 160 Cr மதிப்பீட்டில் ஒரு Greenfield expansion-ஐ மேற்கொண்டு வருகிறது. Q2 FY26 நிலவரப்படி, INR 133.29 Cr முதலீடு செய்யப்பட்டுள்ளது, மேலும் FY27-ன் இரண்டாம் பாதியில் commercial production எதிர்பார்க்கப்படுகிறது.

Credit Rating & Borrowing

குறைந்த margins காரணமாக CRISIL 'Negative' அவுட்லுக்கைக் கொண்டுள்ளது, அதே நேரத்தில் ICRA 'Stable' அவுட்லுக்கைத் தக்கவைத்துள்ளது. Margin அழுத்தம் இருந்தபோதிலும், FY25-ல் interest coverage 11.55 மடங்கு என்ற ஆரோக்கியமான நிலையில் இருந்தது.

⚙️ II. Operational Drivers

Raw Materials

முக்கிய raw materials-களில் API தயாரிப்பில் பயன்படுத்தப்படும் N-2 மற்றும் N-3 நிலை intermediates மற்றும் solvents ஆகியவை அடங்கும். இவை விலை ஏற்ற இறக்கங்களுக்கு (price volatility) ஆளாகக்கூடியவை, இது குறுகிய கால ஒப்பந்தங்கள் (short-term contracts) காரணமாக margins-ஐ பாதிக்கிறது.

Raw Material Costs

Raw material செலவுகள் மொத்த செலவில் ஒரு குறிப்பிடத்தக்க பகுதியாகும்; FY25-ல் போட்டியின் காரணமாக realizations பாதிக்கப்பட்டன, அதே நேரத்தில் volumes அதிகரித்ததால் revenue நிலையாக இருந்தது. கொள்முதல் (Procurement) short-term contracts மூலம் நிர்வகிக்கப்படுகிறது.

Supply Chain Risks

Raw material விலைகள் மற்றும் forex rates-ல் ஏற்படும் ஏற்ற இறக்கங்களால் பாதிப்பு ஏற்பட வாய்ப்புள்ளது. Short-term contracts காரணமாக, அதிகரித்த செலவுகளை உடனடியாக வாடிக்கையாளர்களுக்கு மாற்றும் திறன் (pass on) குறைவாக உள்ளது.

Manufacturing Efficiency

தற்போது 75% உற்பத்தி Zero Liquid Discharge (ZLD) வசதிகளிலிருந்து வருகிறது, இது உயர் சுற்றுச்சூழல் இணக்கம் மற்றும் செயல்பாட்டுத் தரங்களைப் பிரதிபலிக்கிறது.

Capacity Expansion

Regulated சந்தைகளுக்குச் சேவை செய்வதற்காக Tarapur-ல் Greenfield expansion (INR 160 Cr) நடைபெற்று வருகிறது. Intermediates-காக துணை நிறுவனமான Macrotech-ல் Brownfield expansion நிறைவடைந்து, commercial production தொடங்கியுள்ளது.

📈 III. Strategic Growth

Products & Services

முக்கிய தயாரிப்புகளில் Nitroxynil, Clorsulon, மற்றும் Buparvaquone போன்ற veterinary APIs அடங்கும், இவை மொத்த விற்பனையில் 85-90% பங்களிக்கின்றன.

Brand Portfolio

NGL Fine-Chem Limited.

Market Expansion

தற்போதைய semi-regulated சந்தை ஆதிக்கத்திலிருந்து விடுபட்டு, US மற்றும் Europe-ல் உள்ள regulated சந்தைகளை நிறுவனம் இலக்காகக் கொண்டுள்ளது.

🌍 IV. External Factors

Industry Trends

Animal health APIs-களுக்கான தேவையில் மீட்சி ஏற்பட்டு வருகிறது. அதிக margins-ஐப் பெறவும், semi-regulated பகுதிகளில் நிலவும் விலைப் போட்டியைச் சமாளிக்கவும், உற்பத்தித் திறனை விரிவுபடுத்துதல் மற்றும் regulated சந்தைகளில் கவனம் செலுத்துதல் போன்ற தெளிவான போக்குகள் தொழில்துறையில் காணப்படுகின்றன.

Competitive Landscape

குறிப்பாக unregulated சந்தைப் பிரிவுகளில், இந்திய மற்றும் சர்வதேச நிறுவனங்களிடமிருந்து கடுமையான போட்டியை எதிர்கொள்ளும் ஒரு நடுத்தர அளவிலான (mid-sized) நிறுவனமாக இது உள்ளது.

Competitive Moat

API தயாரிப்பில் பல தசாப்த கால அனுபவம், 400-க்கும் மேற்பட்ட வலுவான உலகளாவிய வாடிக்கையாளர் தளம் மற்றும் அடிப்படை இரசாயனங்களுக்கான பகுதி backward integration ஆகியவை நிறுவனத்தின் போட்டித்தன்மையை (moat) உருவாக்குகின்றன.

⚖️ V. Regulatory & Governance

Industry Regulations

புதிய Tarapur வசதிக்கான regulatory audits Q2 FY27-ல் தொடங்கும் என்று எதிர்பார்க்கப்படுகிறது. Regulated சந்தைகளில் commercial production தொடங்க வெற்றிகரமான தணிக்கைகள் (audits) அவசியமாகும்.

Environmental Compliance

75% உற்பத்தி Zero Liquid Discharge வசதிகள் மூலம் நடைபெறுகிறது. நிறுவனம் Tarapur திட்டத்தில் INR 133.29 Cr முதலீடு செய்துள்ளது, இதில் ஒழுங்குமுறை இணக்கத்திற்கான உயர்தர clean rooms அடங்கும்.

⚠️ VI. Risk Analysis

Key Uncertainties

Tarapur ஆலையின் regulatory audits வெற்றிகரமாக முடிவதே முதன்மையான நிச்சயமற்ற தன்மையாகும், இது H2 FY27 உற்பத்தி காலக்கெடு மற்றும் margin விரிவாக்க உத்திக்கு மிக முக்கியமானது.

Geographic Concentration Risk

Semi-regulated சந்தைகளில் குறிப்பிடத்தக்க தாக்கத்துடன் 75% அதிக ஏற்றுமதி செறிவைக் கொண்டுள்ளது.