💰 I. Financial Performance

Revenue Growth by Segment

Granite segment (Revenue-இல் 96%) FY23-இல் INR 502.52 Cr-லிருந்து FY25-இல் INR 626.18 Cr ஆக வளர்ந்துள்ளது. H1FY26 Revenue INR 300.96 Cr-ஐ எட்டியது, இது YoY அடிப்படையில் 7.92% உயர்வாகும். Quartz Phase 1 FY26-இல் பங்களிக்கத் தொடங்கியது, Phase 2 மற்றும் Heavy Mineral Sands (HMS) ஆகியவை FY28-க்குள் வளர்ச்சியை ஊக்குவிக்கும் என்று எதிர்பார்க்கப்படுகிறது.

Geographic Revenue Split

17 நாடுகள் மற்றும் 5 கண்டங்களில் உலகளாவிய விநியோகம் உள்ளது. Revenue-இன் கணிசமான பகுதி சர்வதேச சந்தைகளில் இருந்து கிடைக்கிறது, குறிப்பாக Black Galaxy granite ஏற்றுமதியில், இந்தியாவிலிருந்து சுமார் 55% Market share-ஐ இந்நிறுவனம் கொண்டுள்ளது.

Profitability Margins

Adjusted PAT margin FY23-இல் 10.83%-லிருந்து FY25-இல் 17.17% ஆக மேம்பட்டு, H1FY26-இல் 17.31%-ஐ எட்டியது. சுரங்க நடவடிக்கைகளில் மேம்படுத்தப்பட்ட Capacity utilization மற்றும் Cost optimization மூலம் லாபம் ஈட்டப்படுகிறது.

EBITDA Margin

EBITDA margin FY23-இல் 17.83%-லிருந்து FY25-இல் 27.43% ஆகவும், மேலும் H1FY26-இல் 28.41% ஆகவும் (YoY அடிப்படையில் 196 bps உயர்வு) அதிகரித்துள்ளது. செயல்பாட்டுத் திறன் காரணமாக Q2FY26 standalone EBITDA margin 29.32%-ஐ எட்டியது.

Capital Expenditure

சமீபத்தில் முடிந்த IPO மூலம் INR 250 Cr திரட்டப்பட்டது. இந்த நிதி Quartz Phase 2 விரிவாக்கம், Electric dump trucks, தேர்ந்தெடுக்கப்பட்ட சுரங்கங்களில் Solar energy ஒருங்கிணைப்பு மற்றும் கடன் மறுசெலுத்தலுக்கு ஒதுக்கப்பட்டுள்ளது.

Credit Rating & Borrowing

CRISIL Ratings நவம்பர் 2025-இல் நிறுவனத்தின் Credit rating-ஐ 'CRISIL A-/Positive'-லிருந்து 'CRISIL A/Stable' ஆக உயர்த்தியது. Interest coverage ratio நடுத்தர காலத்தில் 10 times-க்கு மேல் இருக்கும் என்று எதிர்பார்க்கப்படுகிறது.

⚙️ II. Operational Drivers

Raw Materials

Granite blocks (Absolute Black மற்றும் Black Galaxy) மற்றும் Quartz தாது இருப்புக்கள் முதன்மையான மூலப்பொருட்களாகும். Diamond tools (குறிப்பாக Diamond Wire) முக்கியமான நுகர்பொருட்களாகப் பயன்படுத்தப்படுகின்றன, இவை சொந்தப் பயன்பாட்டிற்காக (Captive consumption) 100% Backward integration செய்யப்பட்டுள்ளன.

Raw Material Costs

H1FY26-க்கான மொத்த செலவுகள் INR 215.45 Cr (Revenue-இல் 71.6%), இது YoY அடிப்படையில் 5.03% அதிகமாகும். கொள்முதல் உத்தியானது பிரித்தெடுக்கும் செலவுகளை (Extraction costs) மேம்படுத்த Diamond tools-களின் Backward integration-இல் கவனம் செலுத்துகிறது.

Energy & Utility Costs

Diesel dump trucks-களுக்குப் பதிலாக Electric பதிப்புகளைப் பயன்படுத்துவதன் மூலமும், மின்சாரச் செலவுகள் மற்றும் சுற்றுச்சூழல் பாதிப்பைக் குறைக்க On-site solar அமைப்புகளை ஒருங்கிணைப்பதன் மூலமும் செயல்பாடுகளை தீவிரமாக Decarbonizing செய்து வருகிறது.

Supply Chain Risks

அதிக ஏற்றுமதி அளவு காரணமாக Foreign exchange rates-இல் ஏற்படும் மாற்றங்கள் மற்றும் உலகளாவிய Real estate சந்தைகளில் இருந்து வரும் தேவையில் உள்ள சுழற்சித் தன்மை (Cyclicality) ஆகியவற்றால் பாதிப்பு ஏற்பட வாய்ப்புள்ளது.

Manufacturing Efficiency

Q2FY26-இல் 52% EBITDA வளர்ச்சிக்கு, மேம்படுத்தப்பட்ட Capacity utilization மற்றும் சுரங்கங்களில் இருந்து கற்களை மீட்டெடுக்கும் விகிதத்தை (Stone recovery rates) அதிகரிக்கும் இயந்திரமயமாக்கப்பட்ட செயல்முறைகள் காரணமாக அமைந்தன.

Capacity Expansion

Quartz Phase 1 தற்போது செயல்பாட்டில் உள்ளது. FY28-க்குள் மொத்தம் 0.5 million tons உற்பத்தியை இலக்காகக் கொண்டு Phase 2 விரிவாக்கம் நடைபெற்று வருகிறது. HMS வணிகச் செயல்பாடுகள் FY27-இல் தொடங்கும் என்று எதிர்பார்க்கப்படுகிறது.

📈 III. Strategic Growth

Expected Growth Rate

26%

Products & Services

Absolute Black Granite blocks, Black Galaxy Granite blocks, Quartz slabs, Diamond Wire tools மற்றும் வரவிருக்கும் Heavy Mineral Sands (HMS) தயாரிப்புகள்.

Brand Portfolio

Midwest, Midwest Neostone (Quartz division).

Market Share & Ranking

FY24 நிலவரப்படி இந்தியாவின் ஒட்டுமொத்த Black Galaxy granite ஏற்றுமதி அளவில் சுமார் 55% Market share-ஐக் கொண்டுள்ளது.

Market Expansion

FY27-க்குள் HMS மற்றும் Rare earth materials மூலம் Aerospace, Chemicals, Automotive, Electronics, Defense மற்றும் Medical devices உள்ளிட்ட உயர் தொழில்நுட்பத் தொழில்களை இலக்காகக் கொண்டுள்ளது.

Strategic Alliances

ஒருங்கிணைக்கப்பட்ட நிறுவனங்களில் Midwest Holdings Ltd, Reliance Diamond Tools Pvt Ltd மற்றும் Midwest Neostone Pvt Ltd ஆகியவை அடங்கும்.

🌍 IV. External Factors

Industry Trends

தொழில்துறை நிலையான சுரங்கத் தொழில் மற்றும் Quartz போன்ற பதப்படுத்தப்பட்ட கற்களை நோக்கி மாறுகிறது (உலகளவில் 15-20% வளர்கிறது). Midwest நிறுவனம் Granite-க்கு அப்பால் ஒரு பல்வகைப்பட்ட கனிம நிறுவனமாக (Diversified mineral player) தன்னை நிலைநிறுத்தி வருகிறது.

Competitive Landscape

ஒழுங்கமைக்கப்படாத நிறுவனங்கள் மற்றும் சில புகழ்பெற்ற உலகளாவிய பிராண்டுகள் ஆதிக்கம் செலுத்தும் தீவிர போட்டி நிறைந்த சந்தை. Midwest நிறுவனம் Recovery rates மற்றும் Resource base ஆகியவற்றில் போட்டியிடுகிறது.

Competitive Moat

Black Galaxy granite-இல் 55% Market share மற்றும் Diamond tools-களில் Backward integration மூலம் Cost leadership பெற்றுள்ளது. சுரங்கம் மற்றும் நிலம் கையகப்படுத்துதலில் உள்ள அதிக நுழைவுத் தடைகள் (Entry barriers) காரணமாக இந்த நன்மைகள் நிலையானவை.

Macro Economic Sensitivity

பிரீமியம் இயற்கை கற்கள் மற்றும் Quartz விற்பனையைத் தீர்மானிக்கும் உலகளாவிய Real estate தேவை மற்றும் பொருளாதாரச் சுழற்சிகளுக்கு (Economic cycles) மிகவும் உணர்திறன் கொண்டது.

⚖️ V. Regulatory & Governance

Industry Regulations

Royalty rates, Export duties மாற்றங்கள் மற்றும் சாத்தியமான சுரங்கத் தடைகள் உள்ளிட்ட Ministry of Mines விதிமுறைகளால் பாதிக்கப்படக்கூடியது, இவை முக்கிய Entry barriers-களாகச் செயல்படுகின்றன.

Environmental Compliance

மாறிவரும் சுற்றுச்சூழல் விதிமுறைகளைப் பூர்த்தி செய்யவும், Carbon footprint-ஐக் குறைக்கவும் IPO வருவாயை Electric dump trucks மற்றும் Solar energy-இல் முதலீடு செய்கிறது.

Taxation Policy Impact

H1FY26 புள்ளிவிவரங்களின் அடிப்படையில் (INR 70.51 Cr PBT-க்கு INR 18.42 Cr வரி) Effective tax rate தோராயமாக 26% ஆகும்.

⚠️ VI. Risk Analysis

Key Uncertainties

Granite-லிருந்து 96% Revenue வருவதால் Product concentration risk உள்ளது. சுரங்கத் துறையில் ஒழுங்குமுறை அபாயங்கள் (Regulatory risks) மற்றும் தடைகள் விதிக்கப்பட்டால் செயல்பாடுகள் 20% வரை பாதிக்கப்படலாம்.

Geographic Concentration Risk

17 நாடுகளில் உலகளாவிய விநியோகம் உள்ளது; இருப்பினும், Revenue-இன் கணிசமான பகுதி ஏற்றுமதியைச் சார்ந்து இருப்பதால், நிறுவனம் உலகளாவிய Macro risks-களுக்கு ஆளாகிறது.

Third Party Dependencies

Diamond tools-களில் 100% Backward integration இருப்பதால், மூன்றாம் தரப்பு கருவி சப்ளையர்கள் மீதான சார்பு குறைவாக உள்ளது.

Technology Obsolescence Risk

அதிக Recovery rates-ஐப் பராமரிக்க சமீபத்திய இயந்திரமயமாக்கப்பட்ட செயல்முறைகள் மற்றும் Diamond tools-களில் R&D ஆகியவற்றைப் பயன்படுத்துவதன் மூலம் இது குறைக்கப்படுகிறது.