💰 I. Financial Performance

Revenue Growth by Segment

Q2 FY26-க்கான Net sales INR 40,135.9 Cr-ஐ எட்டியது, இது Q1 FY26-லிருந்து 9.6% sequential growth-ஐக் குறிக்கிறது. H1 FY25 revenue 4.8% YoY வளர்ந்தது, இதற்கு 4% realizations வளர்ச்சி மற்றும் Utility Vehicles (UVs) நோக்கிய மாற்றம் காரணமாக அமைந்தது. Q2 FY26-க்கான Export revenue INR 8,300 Cr-க்கும் அதிகமாகப் பதிவாகியுள்ளது.

Geographic Revenue Split

H1 FY25-ல் Domestic market volume share 40.58%-ஆக இருந்தது, அதே நேரத்தில் export segment share 14.8%-ஆக உயர்ந்தது (H1 FY24-ல் 13.1%-ஆக இருந்தது). H1 FY25-ல் Export volumes 11.8% வளர்ந்தது, ஆனால் அதே காலத்தில் domestic volumes 3.2% சரிவைச் சந்தித்தது.

Profitability Margins

H1 FY26-க்கான Operating margin 11.9%-ஆக இருந்தது, இது H1 FY25-ல் இருந்த 13.8%-லிருந்து ஒரு சரிவாகும். FY25-க்கான Net Profit Margin 9.6%-ஆக இருந்தது, இது FY24-ல் 9.8%-ஆக இருந்தது. H1 FY26-ல் ஏற்பட்ட இந்தச் சரிவுக்கு material costs-ல் ஏற்பட்ட 100 bps உயர்வும் மற்றும் sales promotion expenses-ல் ஏற்பட்ட 75 bps உயர்வும் காரணமாகக் கூறப்படுகிறது.

EBITDA Margin

Q2 FY26-ல் Operating EBIT margin 8.5%-ஆக இருந்தது, இது Q1 FY26-ல் இருந்த 8.3%-லிருந்து 20 bps அதிகமாகும். அதிகப்படியான sales promotions (-75 bps) இருந்தபோதிலும், சாதகமான operating leverage (110 bps) மற்றும் குறைந்த operating expenses (50 bps) ஆகியவற்றால் இந்த முன்னேற்றம் ஏற்பட்டது.

Capital Expenditure

Kharkhoda (Haryana)-வில் உள்ள புதிய உற்பத்தி ஆலை மற்றும் Gujarat-ல் உள்ள புதிய ஆலை உள்ளிட்ட பெரிய விரிவாக்கத் திட்டங்களுக்கு நிதியளிக்க, நிறுவனம் ஒவ்வொரு நிதியாண்டிலும் INR 15,000 Cr-க்கும் அதிகமாக முதலீடு செய்யத் திட்டமிட்டுள்ளது. இதற்கு ஆதரவாக ஆண்டுக்கு INR 13,000-15,000 Cr-க்கும் அதிகமான Net cash accruals எதிர்பார்க்கப்படுகிறது.

Credit Rating & Borrowing

CRISIL நிறுவனம் 'CRISIL AAA/Stable' long-term rating மற்றும் 'CRISIL A1+' short-term rating-ஐ மீண்டும் உறுதிப்படுத்தியுள்ளது. FY25 நிலவரப்படி -0.001 என்ற debt-equity ratio மற்றும் 406 times என்ற interest coverage ratio-வுடன் நிறுவனம் மிகக் குறைந்த கடன் அளவைப் பராமரிக்கிறது.

⚙️ II. Operational Drivers

Raw Materials

முக்கிய மூலப்பொருட்களில் Platinum Group Metals (PGM), steel மற்றும் semiconductor chips ஆகியவை அடங்கும். Q2 FY26-ல் net sales-ல் material costs 76.5%-ஆக இருந்தது, இது Q1 FY26-ல் இருந்த 75.5%-லிருந்து அதிகமாகும்.

Raw Material Costs

Q2 FY26-ல் material costs விற்பனையில் 76.5%-ஆக உயர்ந்தது. பாதகமான commodity prices (குறிப்பாக PGM) மற்றும் சாதகமற்ற forex (JPY) ஆகியவை சமீபத்திய காலாண்டில் margins-ஐ 30 bps பாதித்தன. கொள்முதல் உத்திகளில் அதிக indigenization மற்றும் உதிரிபாக சப்ளையர்களுடன் நிறுவப்பட்ட தொடர்புகள் ஆகியவை அடங்கும்.

Energy & Utility Costs

ஆவணங்களில் குறிப்பிடப்படவில்லை, ஆனால் நிறுவனம் தனது 1,700-க்கும் மேற்பட்ட supplier training sessions மற்றும் செயல்முறை மேம்பாட்டிற்கான உள்நாட்டு digitalization மூலம் ஆற்றல் சேமிப்பில் (energy optimization) கவனம் செலுத்துகிறது.

Supply Chain Risks

மூலப்பொருள் விலையில் (PGM, Steel) ஏற்படும் ஏற்ற இறக்கங்கள் மற்றும் semiconductor கிடைப்பதில் உள்ள சிக்கல்கள் ஆகியவை அபாயங்களில் அடங்கும். அதிக indigenization மற்றும் 30 supplier partners-உடன் உருவாக்கப்பட்ட corporate governance framework மூலம் நிறுவனம் இதைச் சமாளிக்கிறது.

Manufacturing Efficiency

Capacity utilization ~90% என்ற அளவில் அதிகமாக உள்ளது. QR code-அடிப்படையிலான பாதுகாப்பு விதிகள் மற்றும் செயல்முறை மேம்பாட்டின் டிஜிட்டல் கண்காணிப்பு உள்ளிட்ட digitalization முயற்சிகள் மூலம் செயல்திறன் மேம்படுத்தப்படுகிறது.

Capacity Expansion

தற்போதைய ஆலைகள் கிட்டத்தட்ட 90% capacity-ல் இயங்குகின்றன. சந்தை ஆதிக்கத்தை வலுப்படுத்தவும் மற்றும் 2030-31 production goals-ஐ அடையவும் Kharkhoda, Haryana மற்றும் Gujarat-ல் புதிய ஆலை விரிவாக்கப் பணிகள் நடைபெற்று வருகின்றன.

📈 III. Strategic Growth

Expected Growth Rate

6%

Products & Services

சிறிய கார்கள் (entry-level PVs), Utility Vehicles (UVs) மற்றும் Battery Electric Vehicles (BEVs) உள்ளிட்ட Passenger vehicles. சேவைகளில் taxi fleet solutions மற்றும் defense agency supplies ஆகியவை அடங்கும்.

Brand Portfolio

VICTORIS, e VITARA மற்றும் Utility Vehicle மற்றும் சிறிய கார் பிரிவுகளில் உள்ள பல்வேறு மாடல்கள்.

Market Share & Ranking

H1 FY25 நிலவரப்படி 40.58% பங்குடன் domestic PV துறையில் சந்தை முன்னணியில் உள்ளது.

Market Expansion

EVs-களுக்காக European markets-ல் கவனம் செலுத்துவதன் மூலம் export share-ஐ (தற்போது 14.8%) கணிசமாக அதிகரிக்க இலக்கு நிர்ணயிக்கப்பட்டுள்ளது. உள்நாட்டில், 50% market share-ஐ மீண்டும் பெற Haryana மற்றும் Gujarat-ல் உற்பத்தித் திறனை விரிவாக்குகிறது.

Strategic Alliances

Gujarat ஆலையைக் கையகப்படுத்துவதற்காக Suzuki Motor Corporation (SMC)-க்கு equity shares-ன் preferential allotment வழங்கப்பட்டது.

🌍 IV. External Factors

Industry Trends

இத்துறை Utility Vehicles (UVs) மற்றும் Electric Vehicles (EVs) நோக்கி நகர்கிறது. சமீபத்திய GST reforms மற்றும் குறைக்கப்பட்ட விகிதங்கள் காரணமாக சிறிய கார்களுக்கான தேவை மீண்டும் அதிகரித்து வருகிறது, இது Maruti-யின் விற்பனை அளவு மீட்சிக்கு ஒரு முக்கிய காரணியாகும்.

Competitive Landscape

உள்நாட்டு மற்றும் சர்வதேச PV OEMs-களிடமிருந்து கடுமையான போட்டி நிலவுகிறது, குறிப்பாக வேகமாக வளர்ந்து வரும் UV பிரிவில் Maruti தனது போர்ட்ஃபோலியோவை ஆக்ரோஷமாக விரிவுபடுத்துகிறது.

Competitive Moat

இந்தியாவில் மிகப்பெரிய விநியோக வலையமைப்பு, அதிக பிராண்ட் நம்பிக்கை மற்றும் 90% capacity utilization மற்றும் அதிக indigenization மூலம் செலவுத் தலைமை (cost leadership) ஆகியவற்றின் அடிப்படையில் ஒரு வலுவான moat உருவாக்கப்பட்டுள்ளது. Kharkhoda மற்றும் Gujarat விரிவாக்கங்களின் பிரம்மாண்டமான அளவு காரணமாக இவை நிலையானவை.

Macro Economic Sensitivity

நுகர்வோர் நிதியுதவியைப் பாதிக்கும் வட்டி விகிதங்கள் மற்றும் பணவீக்கத்திற்கு அதிக உணர்திறன் கொண்டது. நிலையான தொழில் வளர்ச்சி 6% YoY என மதிப்பிடப்பட்டுள்ளது.

⚖️ V. Regulatory & Governance

Industry Regulations

மாறிவரும் emission norms மற்றும் பாதுகாப்பு விதிமுறைகளுக்கு இணங்குவதற்குத் தொடர்ச்சியான R&D செலவு தேவைப்படுகிறது, செலவுகள் முழுமையாக நுகர்வோருக்கு மாற்றப்படாவிட்டால் இது முதலீட்டின் மீதான வருவாயைப் பாதிக்கலாம்.

Environmental Compliance

நிறுவனம் Board-level Sustainability Committee மற்றும் Sustainability-க்கான Executive Director-ஐக் கொண்டுள்ளது. பசுமைத் தொழில்நுட்பங்களில் R&D மூலம் சுற்றுச்சூழல் பாதிப்பைக் குறைப்பதில் கவனம் செலுத்தப்படுகிறது.

Taxation Policy Impact

சிறிய கார்கள் மீதான வரி விகிதங்களைக் குறைத்த GST reforms-ஆல் நிறுவனம் பயனடைகிறது, இது அத்துறையின் மீட்சிக்கு உதவுகிறது. Corporate tax rate ஆனது PAT-ஐப் பாதிக்கிறது (Q2 FY26-ல் INR 32.9 billion).

⚠️ VI. Risk Analysis

Key Uncertainties

மூலப்பொருள் செலவுகளில் (PGM/Steel) ஏற்படும் ஏற்ற இறக்கங்கள் மற்றும் JPY forex மாற்றங்கள் முதன்மையான அபாயங்களாகும். பண்டிகைக் காலத்திற்குப் பிறகு சிறிய கார் விற்பனை மீட்சியைத் தக்கவைப்பது ஒரு முக்கிய நிச்சயமற்ற தன்மையாகும், இது விற்பனை அளவு வளர்ச்சியில் தாக்கத்தை ஏற்படுத்தக்கூடும்.

Geographic Concentration Risk

ஏற்றுமதி வளர்ந்து வந்தாலும் (14.8% share), அதிகப்படியான உள்நாட்டுச் செறிவு (85.2% of revenue) உள்ளது.

Third Party Dependencies

தொழில்நுட்பம் மற்றும் Gujarat ஆலை கையகப்படுத்துதலுக்கு Suzuki Motor Corporation (SMC)-ஐச் சார்ந்து உள்ளது. விநியோக அபாயங்களைக் குறைக்க 100% பயிற்சி அளிப்பதன் மூலம் Tier-1 suppliers முக்கியப் பங்கு வகிக்கின்றனர்.

Technology Obsolescence Risk

EV மாற்றத்தில் பின்தங்கும் அபாயம் e VITARA அறிமுகம் மற்றும் Europe-க்கான BEV ஏற்றுமதி தொடக்கம் மூலம் குறைக்கப்படுகிறது.