ЁЯТ░ I. Financial Performance

Revenue Growth by Segment

H1 FY26-роЗро▓рпН US рооро▒рпНро▒рпБроорпН North America рокро┐ро░ро┐ро╡рпБ YoY роЕроЯро┐рокрпНрокроЯрпИропро┐ро▓рпН 28.8% ро╡ро│ро░рпНроЪрпНроЪро┐ропроЯрпИроирпНродрпБ INR 714.8 Cr-роР роОроЯрпНроЯро┐ропродрпБ. OTC рокро┐ро░ро┐ро╡рпБ роТроЯрпНроЯрпБроорпКродрпНродрооро╛роХ роХрпБро▒ро┐рокрпНрокро┐роЯродрпНродроХрпНроХ ро╡ро│ро░рпНроЪрпНроЪро┐ропрпИ ро╡рпЖро│ро┐рокрпНрокроЯрпБродрпНродро┐ропрпБро│рпНро│родрпБ, FY25-роЗро▓рпН INR 2,000 Cr Revenue роЗро▓роХрпНроХрпИродрпН родро╛рогрпНроЯро┐ропродрпБ, роЗродрпБ 2017 роорпБродро▓рпН 4.6x ро╡ро│ро░рпНроЪрпНроЪро┐ропрпИроХрпН роХрпБро▒ро┐роХрпНроХро┐ро▒родрпБ. Q2 FY26-роЗро▓рпН UK рооро▒рпНро▒рпБроорпН EU formulation INR 245 Cr Revenue-роРрокрпН рокродро┐ро╡рпБ роЪрпЖропрпНродродрпБ, роЕродрпЗ роирпЗро░родрпНродро┐ро▓рпН Australia рооро▒рпНро▒рпБроорпН New Zealand INR 61.3 Cr-роРрокрпН рокродро┐ро╡рпБ роЪрпЖропрпНродродрпБ.

Geographic Revenue Split

H1 FY26 роиро┐ро▓ро╡ро░рокрпНрокроЯро┐, US рооро▒рпНро▒рпБроорпН North America роЪроирпНродрпИ 53% (INR 714.8 Cr) рокроЩрпНроХро│ро┐рокрпНрокрпБроЯройрпН рооро┐роХрокрпНрокрпЖро░ро┐роп роЪроирпНродрпИропро╛роХ роЙро│рпНро│родрпБ, роЕродрпИродрпН родрпКроЯро░рпНроирпНродрпБ UK рооро▒рпНро▒рпБроорпН EU роЪроирпНродрпИ 34% (INR 449 Cr) рокроЩрпНроХро│ро┐роХрпНроХро┐ро▒родрпБ. Australia рооро▒рпНро▒рпБроорпН New Zealand рооро▒рпНро▒рпБроорпН Rest of the World (RoW) роорпАродроорпБро│рпНро│ 13% рокроЩрпНроХро│ро┐роХрпНроХро┐ройрпНро▒рой.

Profitability Margins

Q2 FY26-роЗро▓рпН Gross margins 57.2% роЖроХ роЗро░рпБроирпНродродрпБ, роЗродрпБ product mix рооро▒рпНро▒рпБроорпН UK-ро╡ро┐ро▓рпН роПро▒рпНрокроЯрпНроЯ pricing pressure роХро╛ро░рогрооро╛роХ 59.7%-ро▓ро┐ро░рпБроирпНродрпБ YoY роЕроЯро┐рокрпНрокроЯрпИропро┐ро▓рпН 258 bps роЪро░ро┐роирпНродродрпБ. Q2 FY26-роХрпНроХро╛рой Net Profit Margin 13.4% роЖроХ роЗро░рпБроирпНродродрпБ, роЗродрпБ YoY роЕроЯро┐рокрпНрокроЯрпИропро┐ро▓рпН 161 bps роХрпБро▒рпИро╡рпБ. FY25-роХрпНроХро╛рой consolidated Net Profit margin 14.59% роЖроХ роЗро░рпБроирпНродродрпБ.

EBITDA Margin

Q2 FY26-роХрпНроХро╛рой EBITDA margin 20.1% роЖроХ роЗро░рпБроирпНродродрпБ, роЗродрпБ YoY роЕроЯро┐рокрпНрокроЯрпИропро┐ро▓рпН 108 bps роХрпБро▒рпИро╡рпБ, роЖройро╛ро▓рпН operating leverage роХро╛ро░рогрооро╛роХ QoQ роЕроЯро┐рокрпНрокроЯрпИропро┐ро▓рпН 391 bps роорпБройрпНройрпЗро▒рпНро▒роорпН роХрогрпНроЯрпБро│рпНро│родрпБ. H1 FY26 EBITDA margin 18.2% роЖроХ роЗро░рпБроирпНродродрпБ, роЗродрпБ YoY роЕроЯро┐рокрпНрокроЯрпИропро┐ро▓рпН 318 bps роХрпБро▒рпИро╡рпБ, роЗродрпБ рокрпБродро┐родро╛роХ роХрпИропроХрокрпНрокроЯрпБродрпНродрокрпНрокроЯрпНроЯ Unit 2-ро╡ро┐ро▓рпН роЕродро┐роХ employee expenses рооро▒рпНро▒рпБроорпН роЙропро░рпНроирпНрод freight costs-роРрокрпН рокро┐ро░родро┐рокро▓ро┐роХрпНроХро┐ро▒родрпБ.

Capital Expenditure

роиро┐ро▒рпБро╡ройроорпН роЗроирпНродро┐ропро╛ро╡ро┐ро▓рпН родройродрпБ low-cost manufacturing capacity-роР 8 billion-ро▓ро┐ро░рпБроирпНродрпБ 16 billion units-роЖроХ роЗро░роЯрпНроЯро┐рокрпНрокро╛роХрпНроХрпБроХро┐ро▒родрпБ. Goa-ро╡ро┐ро▓рпН роЙро│рпНро│ Teva facility-роРроХрпН роХрпИропроХрокрпНрокроЯрпБродрпНродро┐ропродрпИродрпН родрпКроЯро░рпНроирпНродрпБ, роорпКродрпНрод manufacturing capacity роПро▒рпНроХройро╡рпЗ 2017-роЗро▓рпН роЖрогрпНроЯрпБроХрпНроХрпБ 6 billion units-ро▓ро┐ро░рпБроирпНродрпБ роЖрогрпНроЯрпБроХрпНроХрпБ 26 billion units-роЖроХ роЕродро┐роХро░ро┐родрпНродрпБро│рпНро│родрпБ.

Credit Rating & Borrowing

Long-term bank facilities (INR 135 Cr) роЕроХрпНроЯрпЛрокро░рпН 2025-роЗро▓рпН CARE A+; Positive-ро▓ро┐ро░рпБроирпНродрпБ CARE AA-; Stable-роЖроХ роЙропро░рпНродрпНродрокрпНрокроЯрпНроЯродрпБ. Short-term bank facilities (INR 120.75 Cr) CARE A1+ роОрой роорпАрогрпНроЯрпБроорпН роЙро▒рпБродро┐рокрпНрокроЯрпБродрпНродрокрпНрокроЯрпНроЯродрпБ. рооро╛ро░рпНроЪрпН 31, 2024 роиро┐ро▓ро╡ро░рокрпНрокроЯро┐ 0.12x роТроЯрпНроЯрпБроорпКродрпНрод gearing-роЙроЯройрпН роиро┐ро▒рпБро╡ройроорпН ро╡роЪродро┐ропро╛рой solvency роиро┐ро▓рпИропро┐ро▓рпН роЙро│рпНро│родрпБ.

тЪЩя╕П II. Operational Drivers

Raw Materials

роХрпБро▒ро┐рокрпНрокро┐роЯрпНроЯ API рокрпЖропро░рпНроХро│рпН роЖро╡рогроЩрпНроХро│ро┐ро▓рпН роХрпБро▒ро┐рокрпНрокро┐роЯрокрпНрокроЯро╡ро┐ро▓рпНро▓рпИ, роЖройро╛ро▓рпН Cost of Goods Sold (COGS) FY25-роЗро▓рпН роорпКродрпНрод Revenue-ро╡ро┐ро▓рпН 43.6% роЖроХ роЗро░рпБроирпНродродрпБ, роЗродрпБ INR 1,143.74 Cr роЖроХрпБроорпН, роЗродрпБ YoY роЕроЯро┐рокрпНрокроЯрпИропро┐ро▓рпН 10.17% роЕродро┐роХро░ро┐рокрпНрокро╛роХрпБроорпН.

Raw Material Costs

FY25-роЗро▓рпН raw material costs (COGS) INR 1,143.74 Cr роЖроХ роЗро░рпБроирпНродродрпБ. COGS 10.17% роЕродро┐роХро░ро┐родрпНродро╛ро▓рпБроорпН, роЗродрпБ 20.46% Revenue ро╡ро│ро░рпНроЪрпНроЪро┐ропрпИ ро╡ро┐роЯроХрпН роХрпБро▒рпИро╡ро╛роХ роЗро░рпБроирпНродродрпБ, роЗродрпБ роЕроирпНрод роХро╛ро▓роХроЯрпНроЯродрпНродро┐ро▓рпН родро┐ро▒роорпИропро╛рой procurement роЕро▓рпНро▓родрпБ роЪро┐ро▒роирпНрод product mix-роРроХрпН роХрпБро▒ро┐роХрпНроХро┐ро▒родрпБ.

Energy & Utility Costs

роиро┐ро▒рпБро╡ройроорпН raw water consumption-роР 2% роХрпБро▒рпИроХрпНроХ роЗро▓роХрпНроХрпБ ро╡рпИродрпНродрпБро│рпНро│родрпБ рооро▒рпНро▒рпБроорпН роЕродройрпН роЪрпБро▒рпНро▒рпБроЪрпНроЪрпВро┤ро▓рпН рокро╛родро┐рокрпНрокрпИроХрпН роХрпБро▒рпИроХрпНроХ energy-efficient systems рооро▒рпНро▒рпБроорпН green chemistry-роЗро▓рпН роорпБродро▓рпАроЯрпБ роЪрпЖропрпНроХро┐ро▒родрпБ.

Supply Chain Risks

роиро┐ро▒рпБро╡ройроорпН родрпКроЯро░рпНроирпНродрпБ роироЯрпИрокрпЖро▒рпНро▒рпБ ро╡ро░рпБроорпН Red Sea crisis роХро╛ро░рогрооро╛роХ роЙропро░рпНроирпНрод freight costs-роР роОродро┐ро░рпНроХрпКро│рпНроХро┐ро▒родрпБ, роЗродрпБ margins-роРрокрпН рокро╛родро┐роХрпНроХро┐ро▒родрпБ. роЗродрпБ UK роЪроирпНродрпИропро┐ро▓рпН pricing pressures рооро▒рпНро▒рпБроорпН US-роЗро▓рпН macro роЪро╡ро╛ро▓рпНроХро│рпИропрпБроорпН роОродро┐ро░рпНроХрпКро│рпНроХро┐ро▒родрпБ.

Manufacturing Efficiency

Operating leverage роТро░рпБ роорпБроХрпНроХро┐роп роХро╛ро░рогро┐ропро╛роХрпБроорпН, Teva facility (Unit 2) роЙро▒рпНрокродрпНродро┐ропрпИ роЕродро┐роХро░ро┐родрпНродрпБ Revenue ро╡ро│ро░рпБроорпНрокрпЛродрпБ, Q2 FY26-роЗро▓рпН EBITDA margins ро╡ро░ро┐роЪрпИропро╛роХ 391 bps роорпЗроорпНрокроЯрпНроЯродрпБ.

Capacity Expansion

родро▒рпНрокрпЛродрпИроп роорпКродрпНрод manufacturing capacity роЖрогрпНроЯрпБроХрпНроХрпБ 26 billion units роЖроХрпБроорпН. родро┐роЯрпНроЯрооро┐роЯрокрпНрокроЯрпНроЯ ро╡ро┐ро░ро┐ро╡ро╛роХрпНроХроорпН, INR 3,000 Cr Revenue роЗро▓роХрпНроХрпИ роЕроЯрпИро╡родро▒рпНроХрпБ роЖродро░ро╡ро╛роХ, роЗроирпНродро┐ропро╛ро╡ро┐ро▓рпН роЙро│рпНро│ low-cost capacity-роР 8 billion-ро▓ро┐ро░рпБроирпНродрпБ 16 billion units-роЖроХ роЗро░роЯрпНроЯро┐рокрпНрокро╛роХрпНроХрпБро╡родрпИ роЙро│рпНро│роЯроХрпНроХро┐ропродрпБ.

ЁЯУИ III. Strategic Growth

Expected Growth Rate

20%

Products & Services

Tablets (plain, enteric-coated, film-coated), hard capsules, soft gelatin capsules, oral liquids рооро▒рпНро▒рпБроорпН ointments роЖроХро┐ропро╡рпИ роорпБродройрпНроорпИропро╛роХ OTC рооро▒рпНро▒рпБроорпН prescription роЪроирпНродрпИроХро│рпБроХрпНроХро╛роХ родропро╛ро░ро┐роХрпНроХрокрпНрокроЯрпБроХро┐ройрпНро▒рой.

Brand Portfolio

Bells, Sons & Co, Relonchem, Time Cap Laboratories рооро▒рпНро▒рпБроорпН Nova Pharmaceuticals.

Market Share & Ranking

US рооро▒рпНро▒рпБроорпН North America рокро┐ро░ро╛роирпНродро┐ропродрпНродро┐ро▓рпН роорпБродро▓рпН 5 private label OTC роиро┐ро▒рпБро╡ройроЩрпНроХро│ро┐ро▓рпН роТройрпНро▒ро╛роХ рооро╛ро▒рпБро╡родрпИ роирпЛроХрпНроХрооро╛роХроХрпН роХрпКрогрпНроЯрпБро│рпНро│родрпБ.

Market Expansion

Germany-роЗро▓рпН organic operations-роРродрпН родрпКроЯроЩрпНроХ родро┐роЯрпНроЯрооро┐роЯрпНроЯрпБро│рпНро│родрпБ, роЗродро▒рпНроХрпБ рокрогро┐ропро╛ро│ро░рпНроХро│рпН рооро▒рпНро▒рпБроорпН regulatory filings-роЗро▓рпН роорпБродро▓рпАроЯрпБ родрпЗро╡рпИрокрпНрокроЯрпБроХро┐ро▒родрпБ. роЗродрпБ роЪроорпАрокродрпНродро┐ро▓рпН родройродрпБ родроЯродрпНродрпИ ро╡ро┐ро░ро┐ро╡рпБрокроЯрпБродрпНрод Dubai-ропро┐ро▓рпН Access Healthcare-роРроХрпН роХрпИропроХрокрпНрокроЯрпБродрпНродро┐ропродрпБ.

Strategic Alliances

рокрпЛро░рпНроЯрпНроГрокрпЛро▓ро┐ропрпЛро╡рпИ ро╡ро┐ро░ро┐ро╡рпБрокроЯрпБродрпНродрпБро╡родро▒рпНроХро╛роХ Teva Pharma India facility рокрпЛройрпНро▒ роХрпИропроХрокрпНрокроЯрпБродрпНродрпБродро▓рпНроХро│рпН рооро▒рпНро▒рпБроорпН роорпБроХрпНроХро┐роп роЙро▓роХро│ро╛ро╡ро┐роп роЪроирпНродрпИроХро│ро┐ро▓рпН роХрпВроЯрпНроЯро╛рогрпНроорпИроХро│рпН роЖроХро┐ропро╡ро▒рпНро▒ро┐ро▓рпН роорпВро▓рпЛрокро╛роп роХро╡ройроорпН роЪрпЖро▓рпБродрпНродрпБроХро┐ро▒родрпБ.

ЁЯМН IV. External Factors

Industry Trends

рооро░рпБроирпНродрпБродрпН родрпБро▒рпИ OTC рокро┐ро░ро┐ро╡рпБроХро│рпИ роирпЛроХрпНроХро┐ рооро╛ро▒рпБро╡родрпИроХрпН роХро╛рогрпНроХро┐ро▒родрпБ; Marksans-ройрпН OTC Revenue 2017 роорпБродро▓рпН 4.6x ро╡ро│ро░рпНроирпНродрпБ INR 2,066 Cr роЖроХ роЙро│рпНро│родрпБ. роЗродрпНродрпБро▒рпИ US FDA рооро▒рпНро▒рпБроорпН UK MHRA рокрпЛройрпНро▒ роЕроорпИрокрпНрокрпБроХро│ро╛ро▓рпН родрпКроЯро░рпНроирпНродрпБ роХроЯрпБроорпИропро╛роХ роорпБро▒рпИрокрпНрокроЯрпБродрпНродрокрпНрокроЯрпБроХро┐ро▒родрпБ.

Competitive Landscape

рокрпБродро┐роп рокрпБро╡ро┐ропро┐ропро▓рпН роЪроирпНродрпИроХро│ро┐ро▓рпН роиро┐ро▒рпБро╡рокрпНрокроЯрпНроЯ роиро┐ро▒рпБро╡ройроЩрпНроХро│ро┐роЯрооро┐ро░рпБроирпНродрпБ рокрпЛроЯрпНроЯро┐ропрпИ роОродро┐ро░рпНроХрпКро│рпНроХро┐ро▒родрпБ; роЗродрпБ R&D рооро▒рпНро▒рпБроорпН 1,500+ SKUs роХрпКрогрпНроЯ рокройрпНроорпБроХрокрпНрокроЯрпБродрпНродрокрпНрокроЯрпНроЯ родропро╛ро░ро┐рокрпНрокрпБ рокрпЛро░рпНроЯрпНроГрокрпЛро▓ро┐ропрпЛ роорпВро▓роорпН родрогро┐роХрпНроХрокрпНрокроЯрпБроХро┐ро▒родрпБ.

Competitive Moat

Moat роОройрпНрокродрпБ рокрпЖро░ро┐роп роЕро│ро╡ро┐ро▓ро╛рой low-cost manufacturing (26 bn units), рокройрпНроорпБроХрокрпНрокроЯрпБродрпНродрокрпНрокроЯрпНроЯ рокрпБро╡ро┐ропро┐ропро▓рпН роЗро░рпБрокрпНрокрпБ (US, UK, Australia) рооро▒рпНро▒рпБроорпН ро╡рпЖро▒рпНро▒ро┐роХро░рооро╛рой роХрпИропроХрокрпНрокроЯрпБродрпНродрпБродро▓рпНроХро│рпН рооро▒рпНро▒рпБроорпН regulatory compliance роЖроХро┐ропро╡ро▒рпНро▒ро┐ройрпН ро╡ро▓рпБро╡ро╛рой роЪро╛родройрпИрокрпН рокродро┐ро╡ро┐ройрпН роЕроЯро┐рокрпНрокроЯрпИропро┐ро▓рпН роХроЯрпНроЯроорпИроХрпНроХрокрпНрокроЯрпНроЯрпБро│рпНро│родрпБ.

Macro Economic Sensitivity

US рокро┐ро░ро╛роирпНродро┐ропроорпН macro роЪро╡ро╛ро▓рпНроХро│рпБроХрпНроХрпБ роородрпНродро┐ропро┐ро▓рпБроорпН роорпАро│рпНродройрпНроорпИропрпИ ро╡рпЖро│ро┐рокрпНрокроЯрпБродрпНродро┐ропродрпБ, tariff роиро┐ро▓рпИроХро│рпН роЪрпАро░ро╛роХ роЗро░рпБроирпНродрокрпЛродро┐ро▓рпБроорпН Q2 FY26-роЗро▓рпН Revenue YoY роЕроЯро┐рокрпНрокроЯрпИропро┐ро▓рпН 27% ро╡ро│ро░рпНроирпНродродрпБ.

тЪЦя╕П V. Regulatory & Governance

Industry Regulations

ро╡роЪродро┐роХро│рпН UK MHRA, US FDA рооро▒рпНро▒рпБроорпН Australian TGA роЖроХро┐ропро╡ро▒рпНро▒ро╛ро▓рпН роЕроЩрпНроХрпАроХро░ро┐роХрпНроХрокрпНрокроЯрпНроЯрпБро│рпНро│рой. Goa facility роЪроорпАрокродрпНродро┐ро▓рпН роЗроирпНрод роЕродро┐роХро╛ро░ро┐роХро│ро╛ро▓рпН GMP audits-роХрпНроХрпБ роЙроЯрпНрокроЯрпБродрпНродрокрпНрокроЯрпНроЯродрпБ.

Environmental Compliance

ро╡роЪродро┐роХро│рпН effluent treatment роЙро│рпНро│ро┐роЯрпНроЯ роЪрпБро▒рпНро▒рпБроЪрпНроЪрпВро┤ро▓рпН ро╡ро┐родро┐роорпБро▒рпИроХро│рпИрокрпН рокро┐ройрпНрокро▒рпНро▒ро┐ роЪрпЖропро▓рпНрокроЯрпБроХро┐ройрпНро▒рой. роиро┐ро▒рпБро╡ройроорпН green chemistry рооро▒рпНро▒рпБроорпН energy-efficient systems-роЗро▓рпН роорпБродро▓рпАроЯрпБ роЪрпЖропрпНроХро┐ро▒родрпБ.

Taxation Policy Impact

Q2 FY26-роХрпНроХро╛рой effective tax rate родрпЛро░ро╛ропрооро╛роХ 25.6% (INR 133.3 Cr PBT-роЗро▓рпН INR 34.2 Cr tax) роЖроХ роЗро░рпБроирпНродродрпБ.

тЪая╕П VI. Risk Analysis

Key Uncertainties

Regulatory risk (US FDA/UK MHRA роЙроЯройро╛рой роЗрогроХрпНроХроорпН), UK роЪроирпНродрпИропро┐ро▓рпН pricing pressure рооро▒рпНро▒рпБроорпН роЖро░ро╛ропрпНроЪрпНроЪро┐ роЪро╛ро░рпНроирпНрод родрпБро▒рпИропро┐ро▓рпН technology risks.

Geographic Concentration Risk

US рооро▒рпНро▒рпБроорпН UK-ро╡ро┐ро▓рпН роЕродро┐роХ роЪрпЖро▒ро┐ро╡рпБ роЙро│рпНро│родрпБ, роЗро╡рпИ роЗро░рогрпНроЯрпБроорпН роЪрпЗро░рпНроирпНродрпБ H1 FY26 Revenue-ро╡ро┐ро▓рпН 87% рокроЩрпНроХро│ро┐роХрпНроХро┐ройрпНро▒рой.

Technology Obsolescence Risk

ро╡ро▓рпБро╡ро╛рой R&D роорпБропро▒рпНроЪро┐роХро│рпН рооро▒рпНро▒рпБроорпН рооро░рпБроирпНродрпБ родрпКро┤ро┐ро▓рпНроирпБроЯрпНрокрокрпН рокрпЛроХрпНроХрпБроХро│рпИрокрпН рокро▒рпНро▒ро┐ роЙроЯройрпБроХрпНроХрпБроЯройрпН родрпЖро░ро┐роирпНродрпБроХрпКро│рпНро│ роЪро░рпНро╡родрпЗроЪ роЕроорпИрокрпНрокрпБроХро│рпБроЯройрпН роЙро▒ро╡рпБроХро│рпИрокрпН рокрпЗрогрпБро╡родройрпН роорпВро▓роорпН родрогро┐роХрпНроХрокрпНрокроЯрпБроХро┐ро▒родрпБ.