KOKUYOCMLN - Kokuyo Camlin
I. Financial Performance
Revenue Growth by Segment
роХроЯроирпНрод роорпВройрпНро▒рпБ роиро┐родро┐ропро╛рогрпНроЯрпБроХро│ро┐ро▓рпН роиро┐ро▒рпБро╡ройроорпН 26% CAGR ро╡ро│ро░рпНроЪрпНроЪро┐ропрпИрокрпН рокродро┐ро╡рпБ роЪрпЖропрпНродрпБ, FY24-роЗро▓рпН INR 816 Cr ро╡ро░рпБро╡ро╛ропрпИ роОроЯрпНроЯро┐ропрпБро│рпНро│родрпБ. роЗро░рпБрокрпНрокро┐ройрпБроорпН, роорпБроирпНродрпИроп роЖрогрпНроЯро┐ройрпН роЕродро┐роХрокрпНрокроЯро┐ропро╛рой ро╡ро░рпБро╡ро╛ропрпН (high base) роХро╛ро░рогрооро╛роХ, FY25-роЗройрпН роорпБродро▓рпН рокро╛родро┐ропро┐ро▓рпН ро╡ро░рпБро╡ро╛ропрпН YoY роЕроЯро┐рокрпНрокроЯрпИропро┐ро▓рпН роЪрпБрооро╛ро░рпН 6% роХрпБро▒рпИроирпНродрпБро│рпНро│родрпБ. 9M FY25 ро╡ро░рпБро╡ро╛ропрпН INR 562 Cr роЖроХ роЙро│рпНро│родрпБ, роЗродрпБ роорпБроирпНродрпИроп роЖрогрпНроЯро┐ро▓рпН INR 604 Cr роЖроХ роЗро░рпБроирпНродродрпБ.
Geographic Revenue Split
Pan-India роЕро│ро╡ро┐ро▓рпН 300,000-роХрпНроХрпБроорпН роЕродро┐роХрооро╛рой ро░рпАроЯрпИро▓рпН ро╡ро┐ро▒рпНрокройрпИ роиро┐ро▓рпИропроЩрпНроХро│рпИроХрпН роХрпКрогрпНроЯ ро╡ро┐роиро┐ропрпЛроХ ро╡ро▓рпИропроорпИрокрпНрокрпБроЯройрпН роиро┐ро▒рпБро╡ройроорпН роЪрпЖропро▓рпНрокроЯрпБроХро┐ро▒родрпБ. роОродро┐ро░рпНроХро╛ро▓ ро╡ро░рпБро╡ро╛ропрпИ роЕродро┐роХро░ро┐роХрпНроХ родройродрпБ export рокро┐ро░ро┐ро╡рпИ ро╡ро▓рпБрокрпНрокроЯрпБродрпНродрпБро╡родро┐ро▓рпБроорпН роиро┐ро▒рпБро╡ройроорпН роХро╡ройроорпН роЪрпЖро▓рпБродрпНродро┐ ро╡ро░рпБроХро┐ро▒родрпБ, роЗро░рпБрокрпНрокро┐ройрпБроорпН роХрпБро▒ро┐рокрпНрокро┐роЯрпНроЯ рокро┐ро░ро╛роирпНродро┐роп ро╡ро╛ро░ро┐ропро╛рой ро╡ро░рпБро╡ро╛ропрпН ро╡ро┐ро╡ро░роЩрпНроХро│рпН роЖро╡рогроЩрпНроХро│ро┐ро▓рпН роХрпБро▒ро┐рокрпНрокро┐роЯрокрпНрокроЯро╡ро┐ро▓рпНро▓рпИ.
Profitability Margins
Gross рооро▒рпНро▒рпБроорпН operating margins роЖроХро┐ропро╡рпИ роХроЪрпНроЪро╛рокрпН рокрпКро░рпБроЯрпНроХро│ро┐ройрпН ро╡ро┐ро▓рпИропрпИрокрпН рокрпКро▒рпБродрпНродрпБ рооро╛ро▒рпБрокроЯрпБроорпН. Operating margin, FY23-роЗро▓рпН роЗро░рпБроирпНрод ~7%-ро▓ро┐ро░рпБроирпНродрпБ FY24-роЗро▓рпН 244 basis points роЙропро░рпНроирпНродрпБ 9.46% роЖроХ роорпЗроорпНрокроЯрпНроЯрпБро│рпНро│родрпБ. Net Profit After Tax (PAT) margin, FY23-роЗро▓рпН 3.15% роЖроХ роЗро░рпБроирпНродродрпБ FY24-роЗро▓рпН 5.37% роЖроХ роЙропро░рпНроирпНродрпБро│рпНро│родрпБ.
EBITDA Margin
EBITDA margin, FY24-роЗро▓рпН 9.46% роЖроХ роЗро░рпБроирпНродродрпБ, роЖройро╛ро▓рпН FY25-роЗройрпН роорпБродро▓рпН роТройрпНрокродрпБ рооро╛родроЩрпНроХро│ро┐ро▓рпН роЗродрпБ 3.7% роЖроХроХрпН роХрогро┐роЪрооро╛роХроХрпН роХрпБро▒рпИроирпНродродрпБ. роЗроирпНродродрпН родро┐роЯрпАро░рпН ро╡рпАро┤рпНроЪрпНроЪро┐роХрпНроХрпБ роорпБроХрпНроХро┐ропрооро╛роХ INR 22.73 Cr роородро┐рокрпНрокро┐ро▓ро╛рой inventory loss рооро▒рпНро▒рпБроорпН роХроЪрпНроЪро╛рокрпН рокрпКро░рпБроЯрпНроХро│ро┐ройрпН ро╡ро┐ро▓рпИ роЕродро┐роХро░ро┐рокрпНрокрпБ роЖроХро┐ропро╡рпИропрпЗ роХро╛ро░рогрооро╛роХрпБроорпН.
Capital Expenditure
FY25 роиро┐родро┐ропро╛рогрпНроЯро┐ро▒рпНроХро╛роХ INR 40 Cr роородро┐рокрпНрокро┐ро▓ро╛рой capital expenditure родро┐роЯрпНроЯрооро┐роЯрокрпНрокроЯрпНроЯрпБро│рпНро│родрпБ, роЗродрпБ роорпБродройрпНроорпИропро╛роХ роиро┐ро▒рпБро╡ройродрпНродро┐ройрпН роЙро│рпН ро░рпКроХрпНроХ роЗро░рпБрокрпНрокрпБроХро│рпН (internal cash accruals) роорпВро▓роорпН роиро┐родро┐ропро│ро┐роХрпНроХрокрпНрокроЯрпБроорпН. роиро┐родро┐ роЕрокро╛ропродрпНродрпИроХрпН роХрпБро▒рпИроХрпНроХ роиро┐ро▒рпБро╡ройроорпН рокрпЖро░ро┐роп роЕро│ро╡ро┐ро▓ро╛рой роХроЯройрпН роЪро╛ро░рпНроирпНрод capex-роРродрпН родро╡ро┐ро░рпНроХрпНроХро┐ро▒родрпБ.
Credit Rating & Borrowing
CRISIL роиро┐ро▒рпБро╡ройроорпН роирпАрогрпНроЯ роХро╛ро▓ роородро┐рокрпНрокрпАроЯрпНроЯрпИ 'CRISIL A/Stable' роЖроХ роЙропро░рпНродрпНродро┐ропрпБро│рпНро│родрпБ рооро▒рпНро▒рпБроорпН роХрпБро▒рпБроХро┐роп роХро╛ро▓ роородро┐рокрпНрокрпАроЯрпНроЯрпИ 'CRISIL A1' роОрой роЙро▒рпБродро┐рокрпНрокроЯрпБродрпНродро┐ропрпБро│рпНро│родрпБ. FY23-роЗро▓рпН роХроЯройрпНроХро│рпИ роорпБройрпНроХрпВроЯрпНроЯро┐ропрпЗ роЪрпЖро▓рпБродрпНродро┐роп рокро┐ро▒роХрпБ роиро┐ро▒рпБро╡ройроорпН родро▒рпНрокрпЛродрпБ роХроЯройрпН роЗро▓рпНро▓ро╛род (debt-free) роиро┐ро▓рпИропро┐ро▓рпН роЙро│рпНро│родрпБ. FY24-роЗро▓рпН роЗродройрпН interest coverage ratio 18.30 роороЯроЩрпНроХрпБ роЖроХрпБроорпН.
II. Operational Drivers
Raw Materials
рокро┐ро│ро╛ро╕рпНроЯро┐роХрпН, роХро╛роХро┐родроорпН рооро▒рпНро▒рпБроорпН pigments роЖроХро┐ропро╡рпИ роорпБроХрпНроХро┐роп роХроЪрпНроЪро╛рокрпН рокрпКро░рпБроЯрпНроХро│рпН роЖроХрпБроорпН, роЗро╡рпИ роЙро▒рпНрокродрпНродро┐роЪрпН роЪрпЖро▓ро╡ро┐ро▓рпН рокрпЖро░рпБроорпН рокроХрпБродро┐ропрпИ ро╡роХро┐роХрпНроХро┐ройрпНро▒рой. роЗроирпНродрокрпН рокрпКро░рпБроЯрпНроХро│ро┐ройрпН ро╡ро┐ро▓рпИ рооро╛ро▒рпНро▒роЩрпНроХро│рпН 9-10% роЗро▓роХрпНроХрпБ ро╡рпИроХрпНроХрокрпНрокроЯрпНроЯ operating margin-роР роирпЗро░роЯро┐ропро╛роХрокрпН рокро╛родро┐роХрпНроХро┐ройрпНро▒рой.
Raw Material Costs
роХроЪрпНроЪро╛рокрпН рокрпКро░рпБро│рпН роЪрпЖро▓ро╡рпБроХро│рпН роорпКродрпНродроЪрпН роЪрпЖро▓ро╡ро┐ро▓рпН роХрпБро▒ро┐рокрпНрокро┐роЯродрпНродроХрпНроХрокрпН рокроЩрпНроХро╛роХрпБроорпН; H1 FY25-роЗро▓рпН, INR 401.77 Cr роорпКродрпНрод ро╡ро░рпБро╡ро╛ропро┐ро▓рпН рокропройрпНрокроЯрпБродрпНродрокрпНрокроЯрпНроЯ рокрпКро░рпБроЯрпНроХро│ро┐ройрпН роЪрпЖро▓ро╡рпБ INR 166.22 Cr (~41% of revenue) роЖроХрпБроорпН.
Supply Chain Risks
роЙро▓роХро│ро╛ро╡ро┐роп роЪрокрпНро│рпИ роЪрпЖропро┐ройрпН роПро▒рпНро▒ роЗро▒роХрпНроХроЩрпНроХро│рпН рооро▒рпНро▒рпБроорпН роХроЪрпНроЪро╛рокрпН рокрпКро░рпБроЯрпНроХро│ро┐ройрпН роорпАродро╛рой рокрогро╡рпАроХрпНроХ роЕро┤рпБродрпНродроЩрпНроХро│ро╛ро▓рпН роЕродро┐роХ роЕрокро╛ропроорпН роЙро│рпНро│родрпБ. 2,500+ SKUs роХрпКрогрпНроЯ ро╡ро▓рпИропроорпИрокрпНрокрпИроЪрпН роЪро╛ро░рпНроирпНродро┐ро░рпБрокрпНрокродро╛ро▓рпН родрпБро▓рпНро▓ро┐ропрооро╛рой inventory planning роЕро╡роЪро┐ропрооро╛роХро┐ро▒родрпБ.
Manufacturing Efficiency
роЪрпЖро▓ро╡рпБ роХрпБро▒рпИрокрпНрокрпБ роирпБроЯрпНрокроЩрпНроХро│рпН рооро▒рпНро▒рпБроорпН родро╛ропрпН роиро┐ро▒рпБро╡ройродрпНродрпБроЯройро╛рой родрпКро┤ро┐ро▓рпНроирпБроЯрпНрок роТродрпНродрпБро┤рпИрокрпНрокрпБ роорпВро▓роорпН роЙро▒рпНрокродрпНродро┐родрпН родро┐ро▒ройрпН роорпЗроорпНрокроЯрпБродрпНродрокрпНрокроЯрпБроХро┐ро▒родрпБ, роЗродрпБ родропро╛ро░ро┐рокрпНрокрпБ ро╡роХрпИроХро│рпИ ро╡ро┐ро░ро┐ро╡рпБрокроЯрпБродрпНродро╡рпБроорпН роорпВройрпНро▒рпБ роорпБроХрпНроХро┐роп роЖро▓рпИроХро│ро┐ро▓рпН роЙро▒рпНрокродрпНродро┐ропрпИ роорпЗроорпНрокроЯрпБродрпНродро╡рпБроорпН роЙродро╡рпБроХро┐ро▒родрпБ.
Capacity Expansion
роЙро▒рпНрокродрпНродро┐ роЖро▓рпИроХро│рпН Tarapur рооро▒рпНро▒рпБроорпН Patalganga (Maharashtra) рооро▒рпНро▒рпБроорпН Samba (Jammu) роЖроХро┐роп роЗроЯроЩрпНроХро│ро┐ро▓рпН роЕроорпИроирпНродрпБро│рпНро│рой. роХрпБро▒ро┐рокрпНрокро┐роЯрпНроЯ MTPA рокрпБро│рпНро│ро┐ро╡ро┐ро╡ро░роЩрпНроХро│рпН ро╡ро┤роЩрпНроХрокрпНрокроЯро╡ро┐ро▓рпНро▓рпИ роОройрпНро▒ро╛ро▓рпБроорпН, роиро┐ро▒рпБро╡ройроорпН 2,500-роХрпНроХрпБроорпН роорпЗро▒рпНрокроЯрпНроЯ stock keeping units (SKUs)-роХро│рпИ роиро┐ро░рпНро╡роХро┐роХрпНроХро┐ро▒родрпБ.
III. Strategic Growth
Expected Growth Rate
26%
Products & Services
рокрпЖройрпНроЪро┐ро▓рпНроХро│рпН, geometry boxes, scholastic colours, роирпЛроЯрпНроЯрпБрокрпН рокрпБродрпНродроХроЩрпНроХро│рпН, роЕро▓рпБро╡ро▓роХрокрпН рокрпКро░рпБроЯрпНроХро│рпН рооро▒рпНро▒рпБроорпН роЕро▓рпБро╡ро▓роХродрпН родро│рокро╛роЯроЩрпНроХро│рпН роЙро│рпНро│ро┐роЯрпНроЯ stationery рооро▒рпНро▒рпБроорпН роХро▓рпИрокрпН рокрпКро░рпБроЯрпНроХро│рпН.
Brand Portfolio
Camel, Camlin, рооро▒рпНро▒рпБроорпН Kokuyo.
Market Share & Ranking
роЗроирпНродро┐роп stationery родрпБро▒рпИропро┐ро▓рпН роорпБроХрпНроХро┐роп родропро╛ро░ро┐рокрпНрокрпБрокрпН рокро┐ро░ро┐ро╡рпБроХро│ро┐ро▓рпН роорпБройрпНройрогро┐ роЪроирпНродрпИ роЗроЯродрпНродрпИрокрпН рокро┐роЯро┐родрпНродрпБро│рпНро│родрпБ.
Market Expansion
роЗроирпНродро┐роп роЙро│рпНроиро╛роЯрпНроЯрпБроЪрпН роЪроирпНродрпИропро┐ро▓рпН роХро╡ройроорпН роЪрпЖро▓рпБродрпНродрпБро╡родрпБроЯройрпН, роироЯрпБродрпНродро░ роХро╛ро▓родрпНродро┐ро▓рпН export рокро┐ро░ро┐ро╡ро┐ро▓рпН родройродрпБ родроЯродрпНродрпИ роЕродро┐роХро░ро┐рокрпНрокродро┐ро▓рпБроорпН роиро┐ро▒рпБро╡ройроорпН роХро╡ройроорпН роЪрпЖро▓рпБродрпНродрпБроХро┐ро▒родрпБ.
Strategic Alliances
Kokuyo S&T (Japan) роЙроЯройрпН роорпВро▓рпЛрокро╛ропроХрпН роХрпВроЯрпНроЯрогро┐ роЙро│рпНро│родрпБ, роЗродрпБ December 2024 роиро┐ро▓ро╡ро░рокрпНрокроЯро┐ 74.99% рокроЩрпНроХрпБроХро│рпИроХрпН роХрпКрогрпНроЯрпБро│рпНро│родрпБ, роЗродрпБ родрпКро┤ро┐ро▓рпНроирпБроЯрпНрок, роЪрпЖропро▓рпНрокро╛роЯрпНроЯрпБ рооро▒рпНро▒рпБроорпН роиро┐родро┐ роЖродро░ро╡рпИ ро╡ро┤роЩрпНроХрпБроХро┐ро▒родрпБ.
IV. External Factors
Industry Trends
роЗродрпНродрпБро▒рпИ рокроЯрпИрокрпНрокро╛ро▒рпНро▒ро▓рпН рокрпКро░рпБро│ро╛родро╛ро░родрпНродро┐ройрпН ро╡ро│ро░рпНроЪрпНроЪро┐ рооро▒рпНро▒рпБроорпН E-commerce/D2C рооро╛ро▒рпНро▒роЩрпНроХро│рпИроХрпН роХрогрпНроЯрпБ ро╡ро░рпБроХро┐ро▒родрпБ. роЗро░рпБрокрпНрокро┐ройрпБроорпН, роЗродрпБ роЯро┐роЬро┐роЯрпНроЯро▓рпН роХро░рпБро╡ро┐роХро│ро╛ро▓рпН роЪро╡ро╛ро▓рпНроХро│рпИ роОродро┐ро░рпНроХрпКро│рпНроХро┐ро▒родрпБ, роЗродройро╛ро▓рпН hybrid stationery родропро╛ро░ро┐рокрпНрокрпБроХро│рпИ роирпЛроХрпНроХро┐ рооро╛ро▒ ро╡рпЗрогрпНроЯро┐роп роЕро╡роЪро┐ропроорпН роПро▒рпНрокроЯрпНроЯрпБро│рпНро│родрпБ.
Competitive Landscape
роТро┤рпБроЩрпНроХроорпИроХрпНроХрокрпНрокроЯрпНроЯ роиро┐ро▒рпБро╡ройроЩрпНроХро│рпН, роЪро┐родро▒ро┐роп роТро┤рпБроЩрпНроХроорпИроХрпНроХрокрпНрокроЯро╛род рокро┐ро░ро┐ро╡рпБроХро│рпН (рокрпЗройро╛роХрпНроХро│рпН/рокрпЖройрпНроЪро┐ро▓рпНроХро│рпН) рооро▒рпНро▒рпБроорпН роХрпБро▒рпИроирпНрод ро╡ро┐ро▓рпИ роЪрпАрой роЗро▒роХрпНроХрпБроородро┐роХро│ро┐роЯрооро┐ро░рпБроирпНродрпБ роХроЯрпБроорпИропро╛рой рокрпЛроЯрпНроЯро┐ роиро┐ро▓ро╡рпБроХро┐ро▒родрпБ.
Competitive Moat
'Camel' рооро▒рпНро▒рпБроорпН 'Camlin' рокро┐ро░ро╛рогрпНроЯрпБроХро│рпБроХрпНроХро╛рой 77+ роЖрогрпНроЯрпБроХро╛ро▓ роиро▒рпНрокрпЖропро░рпН, 300,000+ ро╡ро┐ро▒рпНрокройрпИ роиро┐ро▓рпИропроЩрпНроХро│ро┐ройрпН рокро░роирпНрод ро╡ро┐роиро┐ропрпЛроХродрпН родрпКроЯро░рпНрокрпБ рооро▒рпНро▒рпБроорпН Kokuyo Japan-роЗройрпН 74.99% роЙро░ро┐роорпИ роорпВро▓роорпН роХро┐роЯрпИроХрпНроХрпБроорпН родрпКро┤ро┐ро▓рпНроирпБроЯрпНрок роорпЗройрпНроорпИ роЖроХро┐ропро╡ро▒рпНро▒ро┐ройрпН роЕроЯро┐рокрпНрокроЯрпИропро┐ро▓рпН роиро┐ро▓рпИропро╛рой moat роХроЯрпНроЯроорпИроХрпНроХрокрпНрокроЯрпНроЯрпБро│рпНро│родрпБ.
Macro Economic Sensitivity
роХроЪрпНроЪро╛рокрпН рокрпКро░рпБроЯрпНроХро│ро┐ройрпН (рокро┐ро│ро╛ро╕рпНроЯро┐роХрпН, роХро╛роХро┐родроорпН, pigments) рокрогро╡рпАроХрпНроХроорпН рооро▒рпНро▒рпБроорпН рокроЯрпИрокрпНрокро╛ро▒рпНро▒ро▓рпН рокрпКро░рпБро│ро╛родро╛ро░роЪрпН роЪрпЖро▓ро╡ро┐ройроЩрпНроХро│ро┐ро▓рпН (creative economy spend) роПро▒рпНрокроЯрпБроорпН рооро╛ро▒рпНро▒роЩрпНроХро│рпБроХрпНроХрпБ роЕродро┐роХ роЙрогро░рпНродро┐ро▒ройрпН роХрпКрогрпНроЯродрпБ.
V. Regulatory & Governance
Industry Regulations
GST ро╡ро┐родро┐роорпБро▒рпИроХро│рпН рооро▒рпНро▒рпБроорпН Maharashtra рооро▒рпНро▒рпБроорпН Jammu-ро╡ро┐ро▓рпН роЙро│рпНро│ роиро┐ро▓рпИропро╛рой роЙро▒рпНрокродрпНродро┐ ро╡ро┐родро┐роорпБро▒рпИроХро│рпБроХрпНроХрпБ роЙроЯрпНрокроЯрпНроЯродрпБ. роЪроорпАрокродрпНродро┐роп роТро┤рпБроЩрпНроХрпБроорпБро▒рпИ роХро╡ройроорпН GST родрогро┐роХрпНроХрпИроХро│рпН рооро▒рпНро▒рпБроорпН роЗрогроХрпНроХроЩрпНроХро│рпИ роЙро│рпНро│роЯроХрпНроХро┐ропродрпБ.
Environmental Compliance
роиро┐ро▒рпБро╡ройроорпН родройродрпБ Risk Management Committee роорпВро▓роорпН ESG родрпКроЯро░рпНрокро╛рой роЕрокро╛ропроЩрпНроХро│рпИроХрпН роХрогрпНроХро╛рогро┐роХрпНроХро┐ро▒родрпБ.
Taxation Policy Impact
роиро┐ро▒рпБро╡ройроорпН роиро┐ро▓рпИропро╛рой роЗроирпНродро┐роп роХро╛ро░рпНрокрпНрокро░рпЗроЯрпН ро╡ро░ро┐ ро╡ро┐роХро┐родроЩрпНроХро│рпБроХрпНроХрпБ роЙроЯрпНрокроЯрпНроЯродрпБ; FY24-роЗро▓рпН ~INR 59 Cr PBT-роЗро▓рпН PAT INR 44 Cr роЖроХ роЗро░рпБроирпНродродрпБ (~25% effective rate).
VI. Risk Analysis
Key Uncertainties
Inventory losses (FY25-роЗро▓рпН INR 22.73 Cr родро╛роХрпНроХроорпН) рооро▒рпНро▒рпБроорпН роХроЪрпНроЪро╛рокрпН рокрпКро░рпБро│рпН ро╡ро┐ро▓рпИ роПро▒рпНро▒ роЗро▒роХрпНроХроорпН (High severity) роЖроХро┐ропро╡рпИ ро▓ро╛рокродрпНродрпИрокрпН рокро╛родро┐роХрпНроХрпБроорпН роорпБродройрпНроорпИ роиро┐роЪрпНроЪропрооро▒рпНро▒ родройрпНроорпИроХро│ро╛роХрпБроорпН.
Geographic Concentration Risk
роЙро▒рпНрокродрпНродро┐ Maharashtra рооро▒рпНро▒рпБроорпН Jammu-ро╡ро┐ро▓рпН роХрпБро╡ро┐роирпНродрпБро│рпНро│родрпБ, роЕродрпЗ роирпЗро░родрпНродро┐ро▓рпН ро╡ро┐ро▒рпНрокройрпИ Pan-India роЕро│ро╡ро┐ро▓рпН рокро░ро╡ро┐ропрпБро│рпНро│родрпБ.
Third Party Dependencies
ро╡ро┐ро▒рпНрокройрпИроХрпНроХро╛роХ 2,500-роХрпНроХрпБроорпН роорпЗро▒рпНрокроЯрпНроЯ stockists рооро▒рпНро▒рпБроорпН ро╡ро┐роиро┐ропрпЛроХро╕рпНродро░рпНроХро│ро┐ройрпН рокро░роирпНрод ро╡ро▓рпИропроорпИрокрпНрокрпИроЪрпН роЪро╛ро░рпНроирпНродрпБро│рпНро│родрпБ.
Technology Obsolescence Risk
рокро╛ро░роорпНрокро░ро┐роп роХро╛роХро┐род роЕроЯро┐рокрпНрокроЯрпИропро┐ро▓ро╛рой stationery-роХрпНроХрпБрокрпН рокродро┐ро▓ро╛роХ роЯро┐роЬро┐роЯрпНроЯро▓рпН роХро░рпБро╡ро┐роХро│рпН ро╡ро░рпБро╡родро╛ро▓рпН роироЯрпБродрпНродро░ роЕро│ро╡ро┐ро▓ро╛рой роЕрокро╛ропроорпН роЙро│рпНро│родрпБ; hybrid родропро╛ро░ро┐рокрпНрокрпБ роорпЗроорпНрокро╛роЯрпБ роорпВро▓роорпН роиро┐ро▒рпБро╡ройроорпН роЗродрпИроЪрпН роЪрооро╛ро│ро┐родрпНродрпБ ро╡ро░рпБроХро┐ро▒родрпБ.