💰 I. Financial Performance

Revenue Growth by Segment

Q2 FY26-ன் மொத்த Revenue INR 89.5 Cr ஆகும், இது கடந்த ஆண்டின் INR 112.2 Cr-உடன் ஒப்பிடும்போது 20.2% YoY சரிவாகும். H1 FY26 Revenue INR 177.2 Cr ஆக இருந்தது, இது 13.5% YoY குறைவு. FY25 Revenue-ல் 70% பங்களித்த Mint portfolio, வெளிப்புற சவால்களால் விற்பனை அளவில் பெரும் சரிவைச் சந்தித்தது. அதேசமயம் Phenol derivatives மற்றும் பிற இயற்கை/செயற்கை தயாரிப்புகள் ஆரோக்கியமாக இருந்தபோதிலும், Mint சரிவை ஈடுகட்டும் அளவுக்கு அவை பெரிய அளவில் இல்லை.

Geographic Revenue Split

USA ஒரு முக்கியமான சந்தையாகும், இது FY25-ல் மொத்த Revenue-ல் 30% பங்களித்தது. நிறுவனம் 18 நாடுகளில் உள்ள 269-க்கும் மேற்பட்ட வாடிக்கையாளர்களுக்குச் சேவை செய்கிறது, இதில் முக்கிய flavor மற்றும் fragrance நிறுவனங்கள் மற்றும் FMCG நிறுவனங்கள் அடங்கும்.

Profitability Margins

Q2 FY26-க்கான Gross Profit Margin 14.0% ஆக இருந்தது, இது 22.1%-லிருந்து 805 bps சரிந்துள்ளது. Q2 FY26-ன் PAT Margin -2.9% (INR 2.6 Cr நஷ்டம்) ஆக மாறியது, இது Q2 FY25-ல் 8.7% (INR 9.7 Cr லாபம்) ஆக இருந்தது. H1 FY26 PAT margin 3.1% (INR 5.4 Cr) ஆக இருந்தது, இது கடந்த ஆண்டு 8.9% (INR 18.3 Cr) ஆக இருந்தது.

EBITDA Margin

Q2 FY26-க்கான EBITDA Margin 3.4% (INR 3.0 Cr) ஆகக் குறைந்தது, இது Q2 FY25-ல் 13.7% (INR 15.3 Cr) ஆக இருந்தது, இது 1,027 bps சரிவாகும். H1 FY26 EBITDA margin 10.1% (INR 17.9 Cr) ஆக இருந்தது, இது கடந்த ஆண்டு 14.4% (INR 29.6 Cr) ஆக இருந்தது. இது அதிக மூலப்பொருள் செலவுகள் மற்றும் Mint பிரிவில் குறைந்த வருவாயால் பாதிக்கப்பட்டது.

Capital Expenditure

நிறுவனம் அதன் துணை நிறுவனமான Krystal Ingredients-ல் முக்கிய சொத்துக்களின் மூலதனமாக்கலை (capitalization) H1 FY26-ல் நிறைவு செய்தது. Net Block செப்டம்பர் 30, 2025 நிலவரப்படி INR 206.2 Cr ஆக அதிகரித்துள்ளது, இது மார்ச் 2025-ல் INR 43.4 Cr ஆக இருந்தது. Capital Work-in-Progress (CWIP) INR 25.1 Cr ஆக இருந்தது.

Credit Rating & Borrowing

நிறுவனம் IPO மூலம் கிடைத்த நிதியைப் பயன்படுத்தி INR 140 Cr கடனைத் திருப்பிச் செலுத்தியது, இதில் Krystal Ingredients-க்கான INR 97.4 Cr நீண்ட கால கடன் மற்றும் INR 42.6 Cr நடைமுறை மூலதனக் கடன் (working capital debt) அடங்கும். இது Net Debt to Equity ratio-வை 0.8x-லிருந்து 0.3x ஆக மேம்படுத்தியது. H1 FY26-க்கான நிதிச் செலவுகள் INR 7.0 Cr ஆக இருந்தது, இது கடந்த ஆண்டு INR 2.4 Cr ஆக இருந்தது.

⚙️ II. Operational Drivers

Raw Materials

முக்கிய மூலப்பொருட்களில் Natural Mint Oil, Synthetic Mint Oil, Clove Oil மற்றும் Phenol ஆகியவை அடங்கும். Mint சார்ந்த பொருட்கள் மிகப்பெரிய செலவு அங்கமாகும், இது வரலாற்று ரீதியாக 70% Revenue-க்கு ஆதரவாக உள்ளது.

Raw Material Costs

H1 FY26-க்கான Cost of Goods Sold (COGS) INR 138.7 Cr ஆகும், இது Revenue-ல் 78.3% ஆகும். Mint பிரிவில் அதிக மூலப்பொருள் செலவுகள் மற்றும் Q2 FY26-ன் போது ஏற்பட்ட inventory சரிசெய்தல்களால் லாபம் அழுத்தத்திற்கு உள்ளானது.

Supply Chain Risks

மூலப்பொருள் விலையில் ஏற்படும் ஏற்ற இறக்கங்கள் (Mint Oil) மற்றும் GST-ல் ஏற்படும் ஒழுங்குமுறை மாற்றங்களால் நிறுவனம் அபாயங்களை எதிர்கொள்கிறது, இது உள்நாட்டு வாங்குபவர்கள் தங்கள் தேவைகளை மறுபரிசீலனை செய்ய வாங்குவதை நிறுத்தக் காரணமாக அமைந்தது.

Manufacturing Efficiency

Dahej வசதியின் மூலதனமாக்கலைத் தொடர்ந்து, H1 FY26-ல் Depreciation INR 4.9 Cr ஆக அதிகரித்தது, இது கடந்த ஆண்டு INR 3.5 Cr ஆக இருந்தது, இது குறுகிய கால நிகர லாபத்தைப் பாதித்தது.

Capacity Expansion

நிறுவனம் Krystal Ingredients-ன் கீழ் Dahej-ல் 10,829 அலகுகள் திறன் கொண்ட புதிய Greenfield பல்நோக்கு ஆலையை நிறுவியுள்ளது. இந்த வசதி MEHQ போன்ற Phenol derivatives மற்றும் பிற சிறப்பு aroma chemicals-களைத் தயாரிக்க வடிவமைக்கப்பட்டுள்ளது.

📈 III. Strategic Growth

Expected Growth Rate

30%

Products & Services

Menthol, Mint derivatives, Clove Oil, Clove Oil derivatives, Phenol derivatives (MEHQ), மற்றும் பல்வேறு Natural மற்றும் Synthetic Aroma மூலக்கூறுகள்.

Brand Portfolio

GEM Aromatics, Krystal Ingredients (துணை நிறுவனம்).

Market Expansion

Dahej உற்பத்தி அதிகரிக்கும் போது Menthol மற்றும் Aroma chemicals-களுக்காக புதிய உலகளாவிய வாடிக்கையாளர்களை இலக்காகக் கொண்டுள்ளது; தற்போது 18 நாடுகளுக்குச் சேவை செய்கிறது.

Strategic Alliances

doTERRA Enterprises, Sàrl ஒரு மூலோபாய முதலீட்டாளர் (பங்குதாரர்) மற்றும் ஒரு முக்கிய வாடிக்கையாளர் ஆவார், இது நீண்டகால கூட்டாண்மை மூலம் வணிகத்திற்கு மதிப்பைக் கூட்டுகிறது.

🌍 IV. External Factors

Industry Trends

தொழில்துறை இயற்கை மற்றும் ஆரோக்கியம் சார்ந்த மூலப்பொருட்களை நோக்கி மாறுகிறது. GEM Aromatics சாதாரண mint-லிருந்து ஒருங்கிணைந்த வேதியியல் மற்றும் அடுத்த தலைமுறை aroma மூலக்கூறுகளுக்கு மாறுவதன் மூலம் தன்னை ஒரு சிறப்பு மூலப்பொருள் நிறுவனமாக நிலைநிறுத்துகிறது.

Competitive Landscape

Phenol derivative வணிகத்தில் ஏற்கனவே உள்ள இந்திய உற்பத்தியாளர்களிடமிருந்து போட்டியை எதிர்கொள்கிறது, இருப்பினும் Dahej-ல் உள்ள நிறுவனத்தின் பல்நோக்கு ஆலை லாபத்தை அதிகரிக்கும் சிறப்பு தயாரிப்புகளுக்காக வடிவமைக்கப்பட்டுள்ளது.

Competitive Moat

27 ஆண்டுகால செயல்பாட்டு வரலாறு, ஒருங்கிணைந்த உற்பத்தித் திறன்கள், 269-க்கும் மேற்பட்ட உலகளாவிய வாடிக்கையாளர்களின் பன்முகப்படுத்தப்பட்ட portfolio மற்றும் doTERRA-வுடனான மூலோபாய கூட்டாண்மை ஆகியவை நீடித்த நன்மைகளாகும். சிறப்பு இரசாயன உற்பத்தியில் உள்ள அதிக நுழைவுத் தடைகள் மற்றும் நீண்டகால வாடிக்கையாளர் நம்பிக்கை காரணமாக இவை நிலையானவை.

Macro Economic Sensitivity

சர்வதேச வர்த்தகக் கொள்கைகள் மற்றும் உள்நாட்டு வரி அமைப்புகளுக்கு மிகவும் உணர்திறன் கொண்டது, இது US tariffs மற்றும் இந்திய GST மாற்றங்களின் உடனடி தாக்கத்தின் மூலம் நிரூபிக்கப்பட்டுள்ளது.

⚖️ V. Regulatory & Governance

Industry Regulations

செப்டம்பர் 2, 2025 முதல் நடைமுறைக்கு வந்த GST மாற்றங்களால் பாதிக்கப்பட்டுள்ளது, இது Natural Mint Oil-க்கு 5% மற்றும் Synthetic Mint Oil-க்கு 18% (முன்பு சீரான 12%) என நிர்ணயிக்கப்பட்டது, இது உள்நாட்டு கொள்முதல் மற்றும் கலவை மாதிரிகளைப் பாதித்தது.

Taxation Policy Impact

H1 FY26-க்கான பயனுள்ள வரி விகிதம் தோராயமாக 35% (INR 8.3 Cr PBT-ல் INR 2.9 Cr வரி) ஆக இருந்தது.

⚠️ VI. Risk Analysis

Key Uncertainties

எதிர்கால US வர்த்தகக் கொள்கைகள் மற்றும் 50% tariff தாக்கத்தின் காலம் குறித்த நிச்சயமற்ற தன்மை நிறுவனத்தின் 30% வருவாயைத் தொடர்ந்து பாதிக்கலாம்.

Geographic Concentration Risk

USA-வில் 30% Revenue குவிந்திருப்பது நிறுவனத்தை பிராந்திய பொருளாதார மற்றும் கொள்கை மாற்றங்களுக்கு ஆளாக்குகிறது.

Third Party Dependencies

தற்போது கட்டமைப்பு மற்றும் ஒழுங்குமுறை சவால்களை எதிர்கொள்ளும் Mint பிரிவை (FY25 Revenue-ல் 70%) நிறுவனம் பெரிதும் சார்ந்துள்ளது.

Technology Obsolescence Risk

அடுத்த தலைமுறை aroma மூலக்கூறுகளை உற்பத்தி செய்ய Dahej-ல் புதிய பல்நோக்கு வசதியில் முதலீடு செய்வதன் மூலம் நிறுவனம் தொழில்நுட்ப அபாயங்களைக் குறைக்கிறது.