💰 I. Financial Performance

Revenue Growth by Segment

FY2025-ல் மொத்த Revenue, FY2024-ன் INR 135.59 Cr-லிருந்து 75.2% வளர்ச்சியடைந்து INR 237.43 Cr-ஆக உயர்ந்துள்ளது. இந்த வளர்ச்சிக்கு உற்பத்திப் பிரிவில், குறிப்பாக Khandsari Sugar-ன் கூடுதல் உற்பத்தியும், sugar trading-ன் ஆதரவும் முக்கியக் காரணங்களாகும். இதற்கு முன்னதாக, FY2024-ல் Revenue, FY2023-ன் INR 110.53 Cr-லிருந்து 22.6% YoY வளர்ச்சியடைந்தது.

Geographic Revenue Split

செயல்பாடுகள் முதன்மையாக Madhya Pradesh-ன் Indore மற்றும் Datia ஆகிய இடங்களில் மையப்படுத்தப்பட்டுள்ளன, மேலும் 100% உற்பத்தி சொத்துக்களும் (manufacturing assets) இந்த மாநிலத்திலேயே அமைந்துள்ளன. குறிப்பிட்ட பிராந்திய விற்பனை சதவீதங்கள் ஆவணங்களில் குறிப்பிடப்படவில்லை.

Profitability Margins

Net Profit Margin (PAT), FY2024-ல் இருந்த 5.18%-லிருந்து FY2025-ல் 3.49%-ஆகக் குறைந்தது. இந்தச் சரிவுக்கு முக்கியக் காரணம், Revenue வளர்ச்சியை விட கச்சாப் பொருட்களின் (sugarcane) விலை மிக வேகமாக உயர்ந்ததே ஆகும்.

EBITDA Margin

EBITDA margin, FY2025-ல் 6.88%-ஆக இருந்தது, இது FY2024-ன் 10.39% மற்றும் FY2023-ன் 11.68%-லிருந்து கணிசமாகக் குறைந்துள்ளது. FY2025-ல் ஏற்பட்ட 351 bps YoY சரிவு, sugarcane-க்கான அதிக கொள்முதல் செலவுகளைப் பிரதிபலிக்கிறது.

Capital Expenditure

நிறுவனம் MP-ன் Datia-வில் 60 KLPD Ethanol ஆலையை நிறுவுவதற்காக INR 99.29 Cr மதிப்பிலான பெரிய அளவிலான debt-funded capex-ஐ மேற்கொண்டு வருகிறது. இதற்கான நிதியில் IREDA-விடமிருந்து பெறப்பட்ட INR 86.68 Cr term loan மற்றும் equity/internal accruals மூலம் பெறப்பட்ட INR 12.16 Cr ஆகியவை அடங்கும்.

Credit Rating & Borrowing

September 2025 நிலவரப்படி, Long-term rating 'Stable' outlook-உடன் 'ACUITE BBB-' ஆக உள்ளது. முன்னதாக, மூலதனம் திரட்டுவதில் ஏற்பட்ட தாமதம் காரணமாக June 2024-ல் outlook 'Negative' ஆக இருந்தது. July 2025-ல் முடிவடைந்த ஆறு மாதங்களில் சராசரி fund-based bank limit utilization 79.93%-ஆக இருந்தது.

⚙️ II. Operational Drivers

Raw Materials

Sugarcane தான் முதன்மையான கச்சாப் பொருள், இது உற்பத்திச் செலவில் பெரும் பகுதியை வகிக்கிறது. மற்ற உள்ளீடுகளில் செயலாக்கத்திற்கான இரசாயனங்கள் மற்றும் பேக்கேஜிங் பொருட்கள் அடங்கும்.

Raw Material Costs

FY2025-ல் கச்சாப் பொருட்களின் விலை கணிசமாக உயர்ந்தது, இது EBITDA margins 10.39%-லிருந்து 6.88%-ஆகக் குறைய வழிவகுத்தது. கொள்முதல் உத்திகளில், கரும்பின் தரம் மற்றும் விளைச்சலை மேம்படுத்த விவசாயிகளுக்கு மானிய விலையில் பூச்சிக்கொல்லிகளை வழங்குதல் மற்றும் அவர்களுக்குப் பயிற்சி அளித்தல் ஆகியவை அடங்கும்.

Energy & Utility Costs

Revenue-ன் சதவீதமாக இது ஆவணங்களில் குறிப்பிடப்படவில்லை, ஆனால் நிறுவனம் ஒரு sugar plant-ஐ இயக்குகிறது, இது பொதுவாக மின்சாரச் செலவுகளை நிர்வகிக்க co-generation-க்காக bagasse-ஐப் பயன்படுத்துகிறது.

Supply Chain Risks

Sugarcane கிடைப்பதற்குப் பருவமழையை அதிகம் சார்ந்துள்ளது; போதிய மழையின்மை கரும்பு விநியோகத்தை 20-30% குறைக்கலாம், இது நேரடியாக capacity utilization-ஐப் பாதிக்கும்.

Manufacturing Efficiency

FY2024-ல் sugar plant 98% capacity utilization-ல் 125 நாட்கள் இயங்கியது. நிலையான செலவுகளை (fixed cost absorption) மேம்படுத்த, செயல்பாட்டு நாட்களை 140-150 ஆக அதிகரிக்க நிறுவனம் இலக்கு வைத்துள்ளது.

Capacity Expansion

தற்போதைய sugar crushing capacity 2500 TCD (Tons Crushed per Day) ஆகும். ஒரு புதிய 60 KLPD Ethanol ஆலை கட்டி முடிக்கப்பட்டு, துறை ரீதியான ஒப்புதல்களுக்காகக் காத்திருக்கிறது, இதன் வணிக ரீதியான செயல்பாடுகள் December 2025 (FY2026)-க்குள் தொடங்கும் என எதிர்பார்க்கப்படுகிறது. இந்த ஆலை 120 KLPD வரை விரிவாக்கம் செய்ய அனுமதிக்கும் multi-feed technology-ஐக் கொண்டுள்ளது.

📈 III. Strategic Growth

Expected Growth Rate

25-30%

Products & Services

White Sugar, Jaggery (Gur), Khandsari Sugar மற்றும் வரவிருக்கும் Ethanol (fuel grade).

Brand Portfolio

Dollex Agrotech

Market Share & Ranking

கிடைக்கக்கூடிய ஆவணங்களில் குறிப்பிடப்படவில்லை.

Market Expansion

விரிவாக்கம் இந்தியாவில் உள்ள Ethanol blending சந்தையில் கவனம் செலுத்துகிறது, OMCs (Oil Marketing Companies)-ஐ முதன்மை வாடிக்கையாளர்களாக இலக்கு வைக்கிறது.

Strategic Alliances

நிறுவனம் Parvati Sweeteners And Power Limited-உடன் reverse merger வரலாற்றைக் கொண்டுள்ளது; தற்போதைய JVs எதுவும் ஆவணங்களில் குறிப்பிடப்படவில்லை.

🌍 IV. External Factors

Industry Trends

இந்திய அரசாங்கத்தின் Ethanol Blending Program (EBP) மூலம் ஊக்குவிக்கப்படும் 'Sugar-to-Ethanol' மாதிரியை நோக்கி இந்தத் துறை நகர்கிறது, இது 20% கலவையை (blending) இலக்காகக் கொண்டுள்ளது. இந்த மாற்றம் பாரம்பரிய சர்க்கரை உற்பத்தியுடன் ஒப்பிடும்போது மிகவும் நிலையான, சுழற்சி அல்லாத (non-cyclical) revenue stream-ஐ வழங்குகிறது.

Competitive Landscape

Madhya Pradesh-ல் உள்ள மற்ற பிராந்திய சர்க்கரை ஆலைகள் மற்றும் Parvati Sweeteners போன்ற பெரிய ஒருங்கிணைந்த நிறுவனங்களுடன் போட்டியிடுகிறது.

Competitive Moat

Moat என்பது 'catchment area' சாதகத்தையும் (கரும்பு விவசாயிகளுக்கு அருகில் இருப்பது) மற்றும் ஒருங்கிணைந்த sugar-ethanol ஆலைகளை அமைப்பதற்கான அதிக மூலதனச் செலவையும் அடிப்படையாகக் கொண்டது. இதன் நிலைத்தன்மை (sustainability) Indore பிராந்தியத்தில் 10+ ஆண்டுகால promoter அனுபவத்துடன் தொடர்புடையது.

Macro Economic Sensitivity

விவசாய GDP மற்றும் பருவமழையின் செயல்பாட்டிற்கு மிகவும் உணர்திறன் கொண்டது. பருவமழை பற்றாக்குறை கச்சாப் பொருள் கிடைப்பதை 20%-க்கும் அதிகமாகக் குறைக்கலாம்.

⚖️ V. Regulatory & Governance

Industry Regulations

செயல்பாடுகள் Essential Commodities Act-ஆல் கடுமையாக ஒழுங்குபடுத்தப்படுகின்றன, இதில் மாதாந்திர சர்க்கரை வெளியீட்டு ஒதுக்கீடுகள் மற்றும் அரசாங்கத்தால் நிர்ணயிக்கப்பட்ட கரும்பு விலைகள் (FRP) ஆகியவை அடங்கும்.

Environmental Compliance

Ethanol ஆலைகளுக்கு கடுமையான 'Zero Liquid Discharge' (ZLD) இணக்கம் தேவை; இதற்கான செலவுகள் INR 99.29 Cr திட்டச் செலவில் ஒருங்கிணைக்கப்பட்டுள்ளன.

Taxation Policy Impact

நிலையான கார்ப்பரேட் வரி விகிதங்களுக்கு உட்பட்டது; பசுமை எரிபொருளை ஊக்குவிக்க ethanol உற்பத்தி பெரும்பாலும் குறைந்த GST விகிதங்களிலிருந்து (5%) பயனடைகிறது.

⚠️ VI. Risk Analysis

Key Uncertainties

முதன்மையான நிச்சயமற்ற தன்மை ethanol ஆலைக்கான துறை ரீதியான ஒப்புதல்கள் கிடைக்கும் நேரமாகும்; December 2025-க்கு அப்பால் ஏற்படும் எந்தவொரு தாமதமும் எதிர்பார்க்கப்படும் revenue வளர்ச்சியைத் தள்ளிப்போடும் மற்றும் கடன் சேவையை (debt servicing) பாதிக்கும்.

Geographic Concentration Risk

100% உற்பத்தி வருவாயும் Madhya Pradesh-ல் குவிந்துள்ளது, இது மாநிலம் சார்ந்த விவசாயக் கொள்கைகள் அல்லது பிராந்திய வானிலை மாற்றங்களால் நிறுவனத்தைப் பாதிக்கக்கூடியதாக ஆக்குக்கிறது.

Third Party Dependencies

கரும்புக்காக உள்ளூர் விவசாயிகளை அதிகம் சார்ந்துள்ளது; தொழிலாளர் அமைதியின்மை அல்லது விவசாயிகள் பயிர் விருப்பத்தை மாற்றினால் உற்பத்தி நின்றுவிடும்.

Technology Obsolescence Risk

சர்க்கரை உற்பத்தியில் ஆபத்து குறைவு; இருப்பினும், புதிய ethanol ஆலை ஒரே ஒரு மூலப்பொருளை (feedstock) மட்டும் சார்ந்திருக்கும் அபாயத்தைக் குறைக்க multi-feed technology-ஐப் பயன்படுத்துகிறது.