💰 I. Financial Performance

Revenue Growth by Segment

FY 2024-25-ல் செயல்பாடுகள் மூலமான மொத்த Revenue, YoY அடிப்படையில் 39.83% உயர்ந்து INR 17,700.02 million-ஆக இருந்தது. H1 FY26-ல் நிறுவனம் 39.4% YoY வளர்ச்சியைப் பதிவு செய்தது, இதில் Q2 FY26 Revenue INR 5,131 million-ஐ (37% YoY வளர்ச்சி) எட்டியது. Plain gold மற்றும் studded jewellery இடையேயான Segment-specific பிரிவுகள் ஆவணங்களில் குறிப்பிடப்படவில்லை.

Geographic Revenue Split

கிடைக்கக்கூடிய ஆவணங்களில் குறிப்பிடப்படவில்லை. நிறுவனம் செப்டம்பர் 30, 2025 நிலவரப்படி 311 ஸ்டோர்களுடன் ஒரு omni-channel மாடல் மூலம் செயல்படுகிறது.

Profitability Margins

Q2 FY26-ல் Gross Profit Margin 39.5%-ஆக இருந்தது. Manufacturing efficiencies காரணமாக, Contribution margin (inventory gains தவிர்த்து) 31.8%-ஆக உயர்ந்தது, இது YoY அடிப்படையில் 300 basis points-க்கும் அதிகமான வளர்ச்சியாகும். FY25-க்கான Net loss INR 2,192.14 million-ஆக இருந்தது, இது FY24-ன் INR 1,422.36 million நஷ்டத்துடன் ஒப்பிடத்தக்கது.

EBITDA Margin

Adjusted EBITDA margin, Q2 FY25-ல் இருந்த 1.4%-லிருந்து Q2 FY26-ல் 13.9%-ஆக கணிசமாக உயர்ந்தது. Pre-IndAS EBITDA margin (inventory gains தவிர்த்து) முந்தைய ஆண்டின் -5.6%-உடன் ஒப்பிடும்போது Q2 FY26-ல் 3.1%-ஆக இருந்தது. FY25-ல் EBITDA margin 4.29%-ஆகவும், absolute EBITDA INR 758.85 million-ஆகவும் இருந்தது.

Capital Expenditure

FY25-ன் போது, நிறுவனம் ஒரு subsidiary-ல் INR 167.98 million மற்றும் ஒரு associate-ல் INR 105.00 million முதலீடு செய்தது. ஸ்டோர் விரிவாக்கத்திற்காக கணிசமான மூலதனம் பயன்படுத்தப்படுகிறது, YoY அடிப்படையில் 78 புதிய ஸ்டோர்கள் சேர்க்கப்பட்டு, Q2 FY26-க்குள் மொத்தம் 311 ஸ்டோர்களை எட்டியுள்ளது.

Credit Rating & Borrowing

H Series share capital வரவு காரணமாக, Gross Debt-Equity Ratio FY25-ல் 2.46-லிருந்து 1.67-ஆக மேம்பட்டது. குறிப்பிட்ட credit ratings மற்றும் வட்டி விகித சதவீதங்கள் ஆவணங்களில் குறிப்பிடப்படவில்லை.

⚙️ II. Operational Drivers

Raw Materials

தங்கம், வைரங்கள் மற்றும் விலையுயர்ந்த கற்கள் (gemstones) ஆகியவை முக்கிய மூலப்பொருட்களாகும். ஒவ்வொரு பொருளுக்கான குறிப்பிட்ட செலவு சதவீதங்கள் ஆவணங்களில் குறிப்பிடப்படவில்லை என்றாலும், இந்த விலையுயர்ந்த உலோகங்களின் விலை ஏற்ற இறக்கங்கள் working capital மற்றும் நுகர்வோர் வாங்கும் திறன் (affordability) ஆகியவற்றில் நேரடி தாக்கத்தை ஏற்படுத்துவதாக நிறுவனம் குறிப்பிடுகிறது.

Raw Material Costs

மூலப்பொருள் செலவுகள் முறையான கொள்முதல் மற்றும் விலை நிர்ணயம் மூலம் நிர்வகிக்கப்படுகின்றன. புதிய ஸ்டோர் திறப்புகளை ஆதரிக்க FY25-ல் Inventory அளவுகள் அதிகரித்தன, இதன் விளைவாக Net Capital Turnover Ratio முந்தைய ஆண்டின் (16.30)-உடன் ஒப்பிடும்போது 10.99-ஆக இருந்தது.

Energy & Utility Costs

கிடைக்கக்கூடிய ஆவணங்களில் குறிப்பிடப்படவில்லை.

Supply Chain Risks

தங்கம் மற்றும் வைரங்களுக்கு குறைந்த எண்ணிக்கையிலான விற்பனையாளர்களைச் சார்ந்திருப்பது, விநியோகத் தடை அல்லது தரக் குறைபாடு போன்ற அபாயங்களை ஏற்படுத்துகிறது, இது உற்பத்தியைத் தாமதப்படுத்தலாம் மற்றும் வாடிக்கையாளர் திருப்தியைப் பாதிக்கலாம்.

Manufacturing Efficiency

Vertically integrated manufacturing முறை, உற்பத்தித் திறன் மற்றும் அளவிலான ஆதாயங்கள் மூலம் Q2 FY26-ல் core contribution margins-ஐ 300 bps உயர்த்தி 31.8%-ஆக அதிகரிக்க அனுமதித்தது.

Capacity Expansion

நிறுவனம் YoY அடிப்படையில் 78 ஸ்டோர்களை (Q2 FY26-ல் மட்டும் 19 ஸ்டோர்கள்) சேர்த்து மொத்தம் 311 ஸ்டோர்களை எட்டியுள்ளது. Contribution margins-ஐ அதிகரிக்க இது ஒரு vertically integrated manufacturing மாடலை இயக்குகிறது.

📈 III. Strategic Growth

Expected Growth Rate

39.4%

Products & Services

தங்க நகைகள், வைர நகைகள், விலையுயர்ந்த கற்கள், தினசரி அணியும் சேகரிப்புகள் (daily-wear collections) மற்றும் பரிசு வழங்கும் சேகரிப்புகள் (gifting collections).

Brand Portfolio

BlueStone

Market Expansion

தற்போது 311 ஸ்டோர்களுடன் தீவிரமான ஆஃப்லைன் விரிவாக்கம்; virtual design ஆலோசனைகள் மற்றும் தடையற்ற inventory பார்வையை வழங்க ஆழமான omni-channel ஒருங்கிணைப்பை இலக்காகக் கொண்டுள்ளது.

🌍 IV. External Factors

Industry Trends

தொழில்துறை omni-channel ரீடெய்ல் மற்றும் தினசரி பயன்பாட்டிற்கான நவீன வடிவமைப்புகளை நோக்கி நகர்கிறது. BlueStone தன்னை பாரம்பரிய பிராந்திய நகைக்கடைகளுக்கு மாற்றாக ஒரு தொழில்நுட்பம் சார்ந்த, வடிவமைப்பு முக்கியத்துவம் வாய்ந்த நிறுவனமாக நிலைநிறுத்துகிறது.

Competitive Landscape

நிறுவப்பட்ட தேசிய நிறுவனங்கள், பிராந்திய பிராண்டுகள் மற்றும் தீவிரமான விலை நிர்ணயம் மற்றும் சந்தைப்படுத்தல் செலவுகளைப் பயன்படுத்தும் வளர்ந்து வரும் D2C நிறுவனங்களிடமிருந்து கடுமையான போட்டி நிலவுகிறது.

Competitive Moat

Moat என்பது vertically integrated manufacturing மாடல், வலுவான digital-first omni-channel இருப்பு மற்றும் அதிக Repeat Revenue Ratio (51.4%) ஆகியவற்றின் அடிப்படையில் கட்டமைக்கப்பட்டுள்ளது, இது காலப்போக்கில் குறைந்த வாடிக்கையாளர் கையகப்படுத்தும் செலவை (customer acquisition cost) வழங்குகிறது.

Macro Economic Sensitivity

உலகளாவிய சந்தை மாற்றங்களால் ஏற்படும் தங்கம் மற்றும் வைர விலை ஏற்ற இறக்கங்களுக்கு அதிக உணர்திறன் கொண்டது, இது உள்ளீட்டு செலவுகள் மற்றும் நுகர்வோர் தேவை இரண்டையும் பாதிக்கிறது.

⚖️ V. Regulatory & Governance

Industry Regulations

Hallmarking விதிகள், தங்கம்/வைரங்கள் மீதான import duties மற்றும் வெளிநாட்டு வர்த்தகக் கொள்கைகளுக்கு உட்பட்டது. இவற்றில் ஏற்படும் மாற்றங்கள் செலவு கட்டமைப்புகள் மற்றும் விலை நிர்ணயத்தை நேரடியாகப் பாதிக்கலாம்.

⚠️ VI. Risk Analysis

Key Uncertainties

விலையுயர்ந்த உலோக விலைகளில் ஏற்படும் ஏற்ற இறக்கங்கள் மற்றும் import duties-ல் ஏற்படும் ஒழுங்குமுறை மாற்றங்கள் ஆகியவை முதன்மையான நிச்சயமற்ற தன்மைகளாகும், இவை hedging மற்றும் inventory அளவுகளைப் பொறுத்து margins-ஐ 100-300 bps வரை பாதிக்கலாம்.

Third Party Dependencies

மூலப்பொருள் கொள்முதல் மற்றும் சில உற்பத்தி செயல்முறைகளுக்கு குறைந்த எண்ணிக்கையிலான விற்பனையாளர்களை அதிகளவில் சார்ந்து இருப்பது.

Technology Obsolescence Risk

டிஜிட்டல் சேனல்கள் மூலம் கையாளப்படும் அதிக அளவிலான வாடிக்கையாளர் தரவு மற்றும் நிதிப் பரிவர்த்தனைகளைக் கருத்தில் கொள்ளும்போது Cybersecurity மற்றும் தரவு தனியுரிமை ஆகியவை முக்கியமான அபாயங்களாகும்.