💰 I. Financial Performance

Revenue Growth by Segment

FY25-ல் மொத்த Revenue, FY24-ன் INR 243 Cr-லிருந்து 5.76% YoY வளர்ச்சியடைந்து INR 257 Cr ஆக உயர்ந்துள்ளது. Segment வாரியான வளர்ச்சி ஆவணங்களில் குறிப்பிடப்படவில்லை, ஆனால் இந்த போர்ட்ஃபோலியோவில் இரண்டு transmission SPV-கள் மற்றும் ஒரு solar SPV உள்ளன.

Geographic Revenue Split

Revenue ஆனது Punjab (NRSS XXXI (B)), Bihar (Darbhanga-Motihari) ஆகிய இடங்களில் உள்ள சொத்துக்கள் மற்றும் ஒரு 300 MW solar project மூலம் கிடைக்கிறது. பிராந்திய வாரியான குறிப்பிட்ட சதவீதப் பிரிப்பு ஆவணங்களில் குறிப்பிடப்படவில்லை.

Profitability Margins

PAT margin FY24-ல் -12.2%-லிருந்து FY25-ல் -6.06% ஆக மேம்பட்டுள்ளது. இதே காலத்தில் Net loss, INR 30 Cr-லிருந்து INR 16 Cr ஆகக் குறைந்துள்ளது.

EBITDA Margin

ஆவணங்களில் குறிப்பிடப்படவில்லை. இருப்பினும், interest coverage FY24-ல் 3.5x ஆக இருந்த நிலையில், FY25-ல் 2.96x ஆக உள்ளது.

Capital Expenditure

November 2025-ல் NCDs மூலம் INR 775 Cr திரட்டப்பட்டது, இதில் ஒரு பகுதி CAPEX மற்றும் பரிவர்த்தனை தொடர்பான செலவுகளுக்காக ஒதுக்கப்பட்டது. குறிப்பிட்ட வரலாற்று CAPEX புள்ளிவிவரங்கள் ஆவணங்களில் குறிப்பிடப்படவில்லை.

Credit Rating & Borrowing

Crisil AAA/Stable rating மீண்டும் உறுதிப்படுத்தப்பட்டுள்ளது. கடன் வாங்கும் செலவுகளில் 7.3925% (INR 775 Cr) மற்றும் 7.77% (INR 700 Cr) வட்டி விகிதத்திலான NCDs அடங்கும்.

⚙️ II. Operational Drivers

Raw Materials

Solar irradiation (முதன்மை ஆற்றல் மூலம்), O&M services (ஒப்பந்தம் செய்யப்பட்டது), மற்றும் solar generation-க்கு முக்கியமான inverters போன்ற மின்சாரக் கூறுகள்.

Raw Material Costs

ஆவணங்களில் குறிப்பிடப்படவில்லை. O&M செலவுகள் Revenue-ல் ஒரு சிறிய பகுதியாகக் கூறப்பட்டாலும், மின்பாதை கிடைப்பதை (line availability) உறுதி செய்ய இவை முக்கியமானவை.

Energy & Utility Costs

நிறுவனம் ஒரு எரிசக்தி உற்பத்தியாளர் என்பதால் இது பொருந்தாது. Solar generation efficiency (PLF) FY24-ல் 28.00% ஆக இருந்த நிலையில், FY25-ல் 27.16% ஆகக் குறைந்துள்ளது.

Supply Chain Risks

பழுதடைந்த யூனிட்களைச் சரிசெய்ய inverter OEMs-களைச் சார்ந்திருக்க வேண்டியுள்ளது; 2025-ன் பிற்பகுதி நிலவரப்படி, பாதிக்கப்பட்ட யூனிட்களில் 50% இன்னும் சரிசெய்யப்படாமல் உள்ளன.

Manufacturing Efficiency

FY25-ல் Solar PLF 27.16% ஆக இருந்தது. Transmission assets சிறந்த line availability-ஐக் கொண்டுள்ளன, இது PoC mechanism-ன் கீழ் நிலையான Revenue ஈட்ட மிக முக்கியமானது.

Capacity Expansion

தற்போதைய solar capacity 300 MW ஆகும், மேலும் ROFO assets மூலம் 815.7 MW விரிவாக்கம் செய்யத் திட்டமிடப்பட்டுள்ளது. Transmission capacity-ல் 149 km மின்பாதை உள்ளது, மேலும் Kudgi project மூலம் 980 ckt km கூடுதலாகச் சேர்க்கத் திட்டமிடப்பட்டுள்ளது.

📈 III. Strategic Growth

Products & Services

உயர் அழுத்த மின்பாதைகள் (high-voltage lines) மூலம் மின்சார விநியோகம் (power transmission) மற்றும் solar மின் உற்பத்தி சேவைகள்.

Brand Portfolio

Anzen India Energy Yield Plus Trust, EAAA Real Assets Managers Limited.

Market Expansion

தற்போதுள்ள Bihar மற்றும் Punjab இடங்களிலிருந்து, Karnataka (Kudgi project) மற்றும் ROFO solar assets மூலம் இந்தியாவின் பிற பகுதிகளுக்கும் விரிவாக்கம் செய்யப்படுகிறது.

Strategic Alliances

Infrastructure Yield Plus II மற்றும் Edelweiss Infrastructure Yield Plus Fund (EIYP)/SEPL Energy Pvt Ltd ஆகியவற்றுடன் ROFO ஒப்பந்தங்கள் செய்யப்பட்டுள்ளன.

🌍 IV. External Factors

Industry Trends

Transmission மற்றும் renewable assets-களை இணைக்கும் hybrid InvITs-களின் போக்கு அதிகரித்து வருகிறது. SEBI-ன் InvIT கட்டமைப்பின் கீழ் சொத்துக்களைப் பணமாக்குவதன் (asset monetization) மூலம் இந்தத் துறை வளர்ச்சியடைந்து வருகிறது; இது 90% cash flow-ஐ விநியோகிக்க வேண்டும் என்று கட்டாயப்படுத்துகிறது.

Competitive Moat

35 ஆண்டுகால TSAs மற்றும் நிர்ணயிக்கப்பட்ட கட்டணங்களுடன் மீதமுள்ள 21 ஆண்டுகால PPAs ஆகியவை நீண்டகாலச் சாதகங்களாகும். PoC mechanism மற்றும் SECI counterparty (15 நாள் பேமெண்ட் சுழற்சி) ஆகியவை அதிக cash flow நிலைத்தன்மையை வழங்குகின்றன.

⚖️ V. Regulatory & Governance

Industry Regulations

செயல்பாடுகள் SEBI (Infrastructure Investment Trusts) Regulations, 2014-ன் கீழ் நிர்வகிக்கப்படுகின்றன; இது நிகர விநியோகிக்கக்கூடிய பணப்புழக்கத்தில் (net distributable cash flows) 90%-ஐ unitholders-களுக்கு விநியோகிக்க வேண்டும் என்று கட்டாயப்படுத்துகிறது.

⚠️ VI. Risk Analysis

Key Uncertainties

திட்டமிடப்பட்டுள்ள கையகப்படுத்துதல்கள் (815.7 MW solar மற்றும் Kudgi Transmission) நிதி அபாயத் தன்மை மற்றும் debt-to-AUM ratio-வில் ஏற்படுத்தும் தாக்கம்; இது தற்போது 43.2% ஆக உள்ளது (SEBI வரம்பு 70%).

Geographic Concentration Risk

தற்போதைய Revenue, Punjab மற்றும் Bihar-ல் குவிந்துள்ளது; திட்டமிடப்பட்டுள்ள கையகப்படுத்துதல்கள் Karnataka மற்றும் பிற இந்திய மாநிலங்களுக்குச் செயல்பாடுகளை விரிவாக்கும்.

Third Party Dependencies

சொத்துப் பராமரிப்பிற்கு O&M contractors-களையும், solar units-களின் தொழில்நுட்பச் சீரமைப்பிற்கு inverter OEMs-களையும் பெரிதும் சார்ந்து இருக்க வேண்டியுள்ளது.

Technology Obsolescence Risk

உபகரணங்கள் செயலிழக்கும் அபாயம், குறிப்பாக inverter பழுதுகள் காரணமாக solar PLF, YoY அடிப்படையில் 28.00%-லிருந்து 27.16% ஆகக் குறைந்துள்ளது.