💰 I. Financial Performance

Revenue Growth by Segment

FY25-ல் Consolidated revenue 20.2% YoY வளர்ச்சியடைந்து INR 732.8 Cr-ஐ எட்டியது. H1 FY26-ல், revenue INR 407.5 Cr (+20.3% YoY) ஆக இருந்தது. H1 FY26-ன் Segment performance: Heat Exchangers INR 234.8 Cr (57.6%), Vessels INR 128.8 Cr (31.6%), Towers & Reactors INR 24.5 Cr (6.0%), Centrifuge & Others INR 16.2 Cr (4.1%), மற்றும் Tank & Silos INR 3.2 Cr (0.8%) பங்களிப்பை வழங்கின.

Geographic Revenue Split

H1 FY26-ல் மொத்த revenue-ல் Export revenue 56% ஆக இருந்தது. உள்நாட்டு செயல்பாடுகள் மூன்று உற்பத்தித் தளங்களில் பரவியுள்ளன: Ahmedabad (63% அல்லது INR 256 Cr), Kheda (35% அல்லது INR 143 Cr), மற்றும் தமிழ்நாட்டில் உள்ள Mabel Engineers (2% அல்லது INR 8 Cr).

Profitability Margins

FY25-ல் Operating Profit Margin 20.00% ஆகவும், Net Profit Margin 16.14% ஆகவும் இருந்தது. FY25-க்கான PAT INR 118.3 Cr (+3.1% YoY) ஆகும். H1 FY26 PAT INR 58.3 Cr ஆக இருந்தது, இது H1 FY25-ஐ விட 3.1% சிறிய வளர்ச்சியாகும். ESOP தொடர்பான வரிச் சலுகைகளால் முந்தைய ஆண்டில் 14% ஆக இருந்த வரி விகிதம் தற்போது 25% ஆக உயர்ந்தது இதன் வளர்ச்சியைப் பாதித்தது.

EBITDA Margin

H1 FY26-ல் EBITDA margin 22.5% (INR 91.8 Cr) ஆக நிலைத்திருந்தது, இது H1 FY25-ன் 22.5% உடன் ஒப்பிடத்தக்கது. நடுத்தர காலத்தில் 20-22% என்ற நிலையான EBITDA margin வரம்பை நிறுவனம் இலக்காகக் கொண்டுள்ளது.

Capital Expenditure

நிறுவனம் சமீபத்தில் Kheda வசதி விரிவாக்கம் மற்றும் INR 31 Cr மதிப்பிலான Mabel Engineering Private Limited (MEPL) கையகப்படுத்துதல் உள்ளிட்ட ஒரு பெரிய capex சுழற்சியை நிறைவு செய்தது. எதிர்கால வளர்ச்சி, புதிய கடன் சார்ந்த capex-ஐ விட, இந்த விரிவாக்கப்பட்ட திறனைப் பயன்படுத்துவதன் மூலம் அமையும் என்று எதிர்பார்க்கப்படுகிறது.

Credit Rating & Borrowing

Long-term bank facilities-க்கு CARE A+; Stable மற்றும் short-term facilities-க்கு CARE A1+ மதிப்பீடு வழங்கப்பட்டுள்ளது. மார்ச் 31, 2025 நிலவரப்படி, நிறுவனம் 0.05x என்ற Debt-Equity ratio மற்றும் 43.89x என்ற Interest Coverage Ratio உடன் குறைந்த கடனைப் பராமரிக்கிறது.

⚙️ II. Operational Drivers

Raw Materials

முதன்மை Raw materials-ல் தயாரிப்பிற்குப் பயன்படுத்தப்படும் steel மற்றும் சிறப்பு alloys அடங்கும். குறிப்பிட்ட % விவரங்கள் ஆவணங்களில் குறிப்பிடப்படவில்லை என்றாலும், Raw material விலையில் ஏற்படும் ஏற்ற இறக்கம் ஒரு முக்கிய அபாயமாகும், இது ஆர்டர் கிடைத்தவுடன் பொருட்களை வாங்கும் கொள்கை மூலம் குறைக்கப்படுகிறது.

Raw Material Costs

Raw material செலவுகள் 100% inventory-ஐ குறிப்பிட்ட வாடிக்கையாளர் ஆர்டர்களுடன் இணைப்பதன் மூலம் நிர்வகிக்கப்படுகின்றன. விலை ஏற்ற இறக்கங்களுக்கு எதிராகப் பாதுகாக்க, பொதுவாக நிலுவையில் உள்ள order book-ல் 30% அளவில் inventory பராமரிக்கப்படுகிறது.

Supply Chain Risks

அபாயங்களில் commodity விலைகளின் ஏற்ற இறக்கம் மற்றும் அதிகரித்து வரும் ஆர்டர் செயல்பாடுகளுக்கு ஆதரவாக non-fund-based working capital வரம்புகளை (Bank Guarantees) சரியான நேரத்தில் மேம்படுத்த வேண்டிய அவசியம் ஆகியவை அடங்கும்.

Manufacturing Efficiency

Return on Capital Employed (ROCE) FY24-ல் 22.73%-லிருந்து FY25-ல் 24.16% ஆக உயர்ந்தது, இது புதிய Kheda திறனைப் பயன்படுத்துவதில் உள்ள உயர் செயல்திறனைப் பிரதிபலிக்கிறது.

Capacity Expansion

தற்போதைய உற்பத்தித் திறன் Ahmedabad, Kheda மற்றும் MEPL ஆகிய இடங்களில் பரவியுள்ளது. Kheda வசதி முந்தைய தடைகளை நீக்கியது, இதன் மூலம் FY23 வரை ஒரு தடையாக இருந்த 200 tons-க்கும் அதிகமான எடையுள்ள உபகரணங்களை நிறுவனத்தால் கையாள முடிகிறது.

📈 III. Strategic Growth

Expected Growth Rate

20-25%

Products & Services

Heat Exchangers (Helixchanger, Embaffle), Pressure Vessels, Centrifuges, Columns, Towers, Reactors மற்றும் Silos உள்ளிட்ட முக்கியமான process equipment-களின் வடிவமைப்பு மற்றும் தயாரிப்பு.

Brand Portfolio

The Anup Engineering Limited, Mabel Engineering Private Limited (MEPL), Helixchanger (licensed), Embaffle Heat Exchangers.

Market Share & Ranking

ஆவணங்களில் குறிப்பிடப்படவில்லை, இருப்பினும் பெரிய capital goods நிறுவனங்களுடன் ஒப்பிடும்போது 'மிதமான அளவில்' இருப்பதாகக் குறிப்பிடப்பட்டுள்ளது.

Market Expansion

ஏற்றுமதி வருவாயை (தற்போது 56%) அதிகரிப்பதை இலக்காகக் கொண்டு, clean energy/hydrogen துறையில் தயாரிப்பு தடயத்தை விரிவுபடுத்துதல்.

Strategic Alliances

'Helixchanger' தொழில்நுட்பத்திற்காக அமெரிக்காவின் Lummus Technology LLC உடன் தொழில்நுட்ப உரிம ஒப்பந்தம்.

🌍 IV. External Factors

Industry Trends

தொழில்துறை பெரிய அளவிலான உபகரணங்கள் மற்றும் clean energy (Hydrogen) நோக்கி நகர்கிறது. இந்திய அரசாங்கத்தின் உள்கட்டமைப்பு உந்துதல் மற்றும் இந்திய சுத்திகரிப்புத் துறையின் செலவு-போட்டித்தன்மை ஆகியவை நிலையான நடுத்தர கால கண்ணோட்டத்தை ஆதரிக்கின்றன.

Competitive Landscape

Process equipment தொழில்துறையில் உள்ள பிற capital goods நிறுவனங்களுடன் போட்டியிடுகிறது; புகழ்பெற்ற உலகளாவிய வாடிக்கையாளர்களுக்கு சரியான நேரத்தில் விநியோகம் மற்றும் தரத்தை வழங்குவதன் மூலம் போட்டித்தன்மை பராமரிக்கப்படுகிறது.

Competitive Moat

முக்கியமான உபகரணங்களில் உள்ள தொழில்நுட்ப நிபுணத்துவம், தனியுரிம தொழில்நுட்பங்களின் உரிமம் (Helixchanger) மற்றும் அதிக நுழைவுத் தடைகளைக் கொண்ட கனரக உபகரணங்களை (>200 tons) தயாரிக்கும் திறன் ஆகியவற்றின் அடிப்படையில் நீடித்த moat உருவாக்கப்பட்டுள்ளது.

Macro Economic Sensitivity

எண்ணெய் மற்றும் எரிவாயு நிறுவனங்களின் மூலதனச் செலவினங்களுக்கு (capital outlay) மிகவும் உணர்திறன் கொண்டது; FY25 Union Budget-ல் எண்ணெய்/எரிவாயு செலவினம் 11% அதிகரித்து INR 1,18,500 Cr ஆக இருப்பது ஒரு குறிப்பிடத்தக்க சாதகமான காரணியாகும்.

⚖️ V. Regulatory & Governance

Industry Regulations

சுத்திகரிப்பு நிலையங்கள் மற்றும் இரசாயன ஆலைகள் போன்ற அபாயகரமான சூழல்களில் பயன்படுத்தப்படும் pressure vessels மற்றும் process equipment-களுக்கான கடுமையான உற்பத்தித் தரங்களுக்கு செயல்பாடுகள் உட்பட்டவை.

Taxation Policy Impact

FY26-ல் பயனுள்ள வரி விகிதம் 25% ஆக சீரானது. FY25-ல், ESOP பயிற்சிகளிலிருந்து பெறப்பட்ட வரிச் சலுகைகள் காரணமாக விகிதம் குறைவாக (Q2-ல் 14%) இருந்தது.

⚠️ VI. Risk Analysis

Key Uncertainties

செறிவூட்டல் அபாயம் (Concentration risk) அதிகமாக உள்ளது, செயல்படுத்தப்படாத ஆர்டர்களில் 71% எண்ணெய் மற்றும் எரிவாயு துறையுடன் தொடர்புடையது. வாடிக்கையாளர்களின் capex திட்டங்களில் ஏதேனும் தாமதம் ஏற்பட்டால், அது ஆர்டர் வரவை 15-20% பாதிக்கலாம்.

Geographic Concentration Risk

உற்பத்தி குஜராத் (Ahmedabad மற்றும் Kheda) மற்றும் தமிழ்நாடு (MEPL) ஆகிய இடங்களில் குவிந்துள்ளது.

Third Party Dependencies

'Helixchanger' உரிமத்திற்காக Lummus Technology LLC-ஐச் சார்ந்திருப்பது ஒரு முக்கியமான செயல்பாட்டுத் தொடர்பாகும்.

Technology Obsolescence Risk

கனரக தயாரிப்புகளின் சிறப்புத் தன்மை காரணமாக அபாயம் குறைவு, ஆனால் எரிசக்தி மாற்றங்களுக்கு முன்னால் இருக்க நிறுவனம் Hydrogen பிரிவில் தீவிரமாக ஈடுபட்டு வருகிறது.