💰 I. Financial Performance

Revenue Growth by Segment

FY25-ல் மொத்த Revenue 29.7% அதிகரித்து INR 230.08 Cr ஆக இருந்தது. H1 FY26-ல், Revenue YoY அடிப்படையில் 43% அதிகரித்து INR 117 Cr ஆக உயர்ந்தது. Residential rooftop solar பிரிவு FY25 Revenue-ல் 37% மற்றும் H1 FY26 Revenue-ல் 32% பங்களித்தது. Government projects H1 FY26 Revenue-ல் 36% பங்களித்தது. EPC/Turnkey பிரிவு 117% 3-year revenue CAGR-ஐ எட்டியுள்ளது.

Geographic Revenue Split

இந்நிறுவனம் 15 States மற்றும் Union Territories-களில் செயல்படுகிறது. H1 FY26-ன் போது, Solarium Saarthi franchisee முயற்சியின் மூலம் residential சந்தை கூடுதலாக 25 நகரங்களுக்கு விரிவுபடுத்தப்பட்டது, இதற்கு முன்னதாக H2 FY25-ல் 15 புதிய நகரங்களுக்கு விரிவாக்கம் செய்யப்பட்டது.

Profitability Margins

H1 FY26-ல் Gross margins YoY அடிப்படையில் 65% அதிகரித்துள்ளது. FY25-க்கான PAT INR 18.59 Cr ஆகும் (FY24-ல் INR 15.74 Cr ஆக இருந்தது), இது 112% 3-year CAGR-ஐக் குறிக்கிறது. இருப்பினும், INR 105.04 Cr IPO-வைத் தொடர்ந்து சராசரி net worth அதிகரித்ததை விட லாப வளர்ச்சி விகிதாசாரப்படி குறைவாக இருந்ததால், Return on Net Worth குறைந்துள்ளது.

EBITDA Margin

FY25-க்கான EBITDA INR 26 Cr (79% 3-year CAGR) ஆகும். H1 FY26 EBITDA YoY அடிப்படையில் 36% அதிகரித்து INR 16 Cr ஆக இருந்தது. புதிய module manufacturing ஆலை 12% முதல் 13% வரையிலான standalone EBITDA margin-ல் இயங்கும் என்றும், இது நிறுவனத்தின் சொந்த பயன்பாட்டின் மூலம் ஒட்டுமொத்த gross margins-ஐ 5-7% வரை மேம்படுத்தும் என்றும் நிறுவனம் எதிர்பார்க்கிறது.

Capital Expenditure

Ahmedabad-ல் புதிய 1,000 MW (1 GW) தானியங்கி solar module உற்பத்தி வசதிக்காக நிறுவனம் INR 70 Cr முதலீடு செய்கிறது. இந்தத் திட்டம் 3:1 என்ற Debt-to-Equity ratio-வில் நிதியளிக்கப்படுகிறது மற்றும் இது mid-January 2026-க்குள் செயல்பாட்டுக்கு வரும் என்று எதிர்பார்க்கப்படுகிறது.

Credit Rating & Borrowing

CARE Ratings நிறுவனம், September 2025-ல் INR 50 Cr மதிப்பிலான நீண்ட கால வங்கி வசதிகளுக்கு 'CARE BBB-; Stable' மதிப்பீட்டையும், INR 47 Cr மதிப்பிலான நீண்ட/குறுகிய கால வசதிகளுக்கு 'CARE BBB-; Stable / CARE A3' மதிப்பீட்டையும் வழங்கியுள்ளது. பாதுகாப்புத் துறை சார்ந்த திட்டங்களுக்கான அதிகப்படியான working capital தேவைகள் காரணமாக H1 FY26-ல் நிதிச் செலவுகள் (Finance costs) இருமடங்காக அதிகரித்துள்ளன.

⚙️ II. Operational Drivers

Raw Materials

முக்கிய மூலப்பொருட்களில் Solar Cells (TOPCon, half-cut, bifacial), Solar PV Modules, Inverters மற்றும் Availability Based Tariff (ABT) மீட்டர்கள் ஆகியவை அடங்கும். EPC திட்டங்களுக்கு solar modules மற்றும் inverters ஆகியவை முதன்மையான செலவு கூறுகளாக உள்ளன.

Raw Material Costs

மூலப்பொருள் செலவுகள் solar module விலை ஏற்ற இறக்கத்திற்கு உட்பட்டவை. மூன்றாம் தரப்பு கொள்முதலைக் குறைத்து, சொந்தமாகத் தயாரிக்கப்பட்ட மாட்யூல்களைப் பயன்படுத்துவதன் மூலம் gross margins-ல் 5-7% முன்னேற்றத்தை நிறுவனம் எதிர்பார்க்கிறது.

Supply Chain Risks

செல்கள் மற்றும் மாட்யூல்களுக்கான உலகளாவிய விநியோகத் தடைகள் மற்றும் விலை ஏற்ற இறக்கம் ஆகியவை இதில் உள்ள அபாயங்களாகும். விநியோகச் சங்கிலி சுதந்திரத்தைப் பெற backward integration (1 GW ஆலை) மூலம் நிறுவனம் இதைச் சரிசெய்து வருகிறது.

Manufacturing Efficiency

புதிய ஆலையின் செயல்பாட்டின் முதல் இரண்டு மாதங்களில் 40-50% உற்பத்தித் திறன் பயன்பாட்டையும், செயல்பாட்டுத் திறனை அடைய FY27-ன் முதல் இரண்டு காலாண்டுகளுக்குள் 75-80% ஆகவும் உயர்த்த நிறுவனம் இலக்கு வைத்துள்ளது.

Capacity Expansion

தற்போதைய உற்பத்தித் திறன் Bavla-வில் உள்ள mounting structure உற்பத்தியை உள்ளடக்கியது. திட்டமிடப்பட்ட விரிவாக்கத்தில் Ahmedabad-ல் உள்ள 1,000 MW தானியங்கி solar module ஆலை அடங்கும், இது Q2 FY27-க்குள் 75-80% பயன்பாட்டை எட்டும் என்று எதிர்பார்க்கப்படுகிறது. 85% பயன்பாட்டில் இது ஆண்டுக்கு INR 1,000+ Cr Revenue-ஐ ஈட்டக்கூடும்.

📈 III. Strategic Growth

Expected Growth Rate

43%

Products & Services

Turnkey solar solutions (வடிவமைப்பு, பொறியியல், O&M), PV modules, solar inverters, ABT மீட்டர்கள், solar pumps, solar streetlights மற்றும் floating solar systems.

Brand Portfolio

Solarium, Solarium Saarthi (franchisee திட்டம்).

Market Expansion

Solarium Saarthi திட்டத்தின் மூலம் residential rooftop பிரிவில் விரிவாக்கம் செய்து, தற்போதுள்ள 15 மாநிலங்களுக்கு அப்பால் நாடு தழுவிய இருப்பை இலக்காகக் கொண்டுள்ளது.

Strategic Alliances

Residential solar வாடிக்கையாளர்களுக்கு மானிய விலையில் கடன்களை (7% வட்டிக்கு கீழ்) வழங்க நிதி நிறுவனங்கள் மற்றும் PSU வங்கிகளுடன் ஒப்பந்தங்கள் செய்யப்பட்டுள்ளன.

🌍 IV. External Factors

Industry Trends

இந்தியாவின் solar உற்பத்தித் திறன் 2025-க்குள் 100 GW-ஐ எட்டும் என்று கணிக்கப்பட்டுள்ளது. தொழில்துறை 5% GST விகிதத்தின் ஆதரவுடன், அதிக திறன் கொண்ட மாட்யூல்கள் (TOPCon) மற்றும் பரவலாக்கப்பட்ட residential solar-ஐ நோக்கி நகர்கிறது.

Competitive Landscape

EPC பிரிவில் கடுமையான போட்டியும் சிதறிய நிலையில் உள்ள நிறுவனங்களும் இருந்தாலும், Solarium-ன் அளவும் ஒருங்கிணைந்த மாதிரியும் அதற்கு ஒரு போட்டி நன்மையை வழங்குகின்றன.

Competitive Moat

Vertical integration (உற்பத்தி + EPC), asset-light செயல்பாட்டு மாதிரி மற்றும் வாடிக்கையாளர் கையகப்படுத்தும் செலவைக் குறைக்கும் வலுவான retail franchisee நெட்வொர்க் (Solar Saarthi) ஆகியவற்றின் அடிப்படையில் இந்த நிறுவனத்தின் பலம் (Moat) கட்டமைக்கப்பட்டுள்ளது.

Macro Economic Sensitivity

'PM Surya Ghar: Muft Bijli Yojna' போன்ற அரசாங்க மானியங்கள் மற்றும் தேசிய புதுப்பிக்கத்தக்க எரிசக்தி இலக்குகள் (2030-க்குள் 500 GW) ஆகியவற்றால் அதிக பாதிப்புக்குள்ளாகும்.

⚖️ V. Regulatory & Governance

Industry Regulations

MNRE-ன் Approved List of Models and Manufacturers (ALMM) விதிமுறைகளைப் பின்பற்றுவது முக்கியமானது; ALMM திறன் விதிமுறைகளில் ஏற்பட்ட சீர்திருத்தங்கள் முன்பு நிறுவனத்தை polycrystalline module உற்பத்தியிலிருந்து விலகக் கட்டாயப்படுத்தின.

Environmental Compliance

நிறுவனம் ISO 9001:2015, ISO 14001:2015 மற்றும் ISO 45001:2018 சான்றிதழ்களைப் பெற்றுள்ளது, இது தரம், சுற்றுச்சூழல் மற்றும் தொழில்சார் சுகாதாரத் தரங்களுடன் இணங்குவதைக் காட்டுகிறது.

Taxation Policy Impact

September 2025-ல் solar modules மற்றும் inverters மீதான GST 12.5%-லிருந்து 5%-ஆகக் குறைக்கப்பட்டது, இது நாடு தழுவிய அளவில் solar பயன்பாட்டை விரைவுபடுத்தும் என்று எதிர்பார்க்கப்படுகிறது.

⚠️ VI. Risk Analysis

Key Uncertainties

புதிய INR 70 Cr உற்பத்தி ஆலையுடன் தொடர்புடைய செயல்பாட்டு மற்றும் நிலைப்படுத்துதல் அபாயங்கள் மற்றும் பணப்புழக்கத்தைப் பாதிக்கும் அரசாங்க நிலுவைத் தொகைகளில் ஏற்படக்கூடிய தாமதங்கள்.

Geographic Concentration Risk

செயல்பாடுகள் தற்போது 15 மாநிலங்களில் பரவியுள்ளன, வரலாற்று ரீதியாக Gujarat-ல் அதிக கவனம் இருந்தது; இதைச் சரிசெய்ய விரிவாக்கப் பணிகள் நடைபெற்று வருகின்றன.

Third Party Dependencies

2026-ல் புதிய ஆலை முழுமையாகச் செயல்படும் வரை, செல்கள் மற்றும் அதிக திறன் கொண்ட மாட்யூல்களுக்கு மூன்றாம் தரப்பு சப்ளையர்களைச் சார்ந்திருக்கும் நிலை அதிகமாக உள்ளது.

Technology Obsolescence Risk

Solar cell திறனில் தொழில்நுட்ப மாற்றங்கள் ஏற்படும் அபாயம் உள்ளது; TOPCon மற்றும் bifacial தொழில்நுட்பத்தில் முதலீடு செய்வதன் மூலம் நிறுவனம் இதைச் சரிசெய்து வருகிறது.