💰 I. Financial Performance

Revenue Growth by Segment

FY24-ல் INR 76.09 Cr-ஆக இருந்த Consolidated revenue, FY25-ல் 10.65% YoY சரிந்து INR 67.99 Cr-ஆக குறைந்துள்ளது. மொத்த Revenue-ல் 95% பங்களிக்கும் Commercial & Industrial (C&I) பிரிவு 2% சரிவைக் கண்டு INR 64.62 Cr-ஐ எட்டியுள்ளது. புதிதாகத் தொடங்கப்பட்ட Compressed Bio-Gas (CBG) பிரிவு INR 0.02 Cr (INR 2 lakh) ஆரம்பகால Revenue-ஐ ஈட்டியுள்ளது.

Geographic Revenue Split

ஆவணங்களில் குறிப்பிடப்படவில்லை, இருப்பினும் செயல்பாடுகள் இந்தியாவில் (Tamil Nadu, Andhra Pradesh, Maharashtra) மையப்படுத்தப்பட்டுள்ளன. ஆகஸ்ட் 2024-ல் Sri Lanka-விற்கு விரிவாக்கம் செய்ய புதிய துணை நிறுவனம் தொடங்கப்பட்டுள்ளது.

Profitability Margins

நிறுவனம் தற்போது நஷ்டத்தில் இயங்கி வருகிறது. Consolidated Loss before Tax, FY24-ல் INR 8.32 Cr-லிருந்து FY25-ல் 172.6% அதிகரித்து INR 22.69 Cr-ஆக விரிவடைந்துள்ளது. வருவாய் குறைந்து வரும் நிலையில், செயல்பாட்டுச் செலவுகள் அதிகரித்ததால் Standalone losses-ம் INR 7.13 Cr-லிருந்து INR 9.15 Cr-ஆக உயர்ந்துள்ளது.

EBITDA Margin

Negative EBITDA 60.5% மோசமடைந்து, FY24-ல் INR -2.78 Cr-லிருந்து FY25-ல் INR -4.46 Cr-ஆக மாறியுள்ளது. CBG போன்ற புதிய வணிகப் பிரிவுகளுக்கு மாறும் போது ஏற்பட்ட அதிகப்படியான கடன் மற்றும் செயல்பாட்டுச் செலவுகளே இந்த சரிவுக்குக் காரணமாகும்.

Capital Expenditure

திட்டமிடப்பட்ட Capital expenditure-ல் NTPC-க்கான 100 MW Solar Power Project மற்றும் 100 MW Open Access solar project ஆகியவை அடங்கும். இதற்கான மொத்த INR Cr மதிப்பு துல்லியமாகக் குறிப்பிடப்படவில்லை என்றாலும், நிறுவனம் தனது Bio-gas விரிவாக்கத்திற்காக 4,800 kg CBG திறனுக்கு INR 4 Cr என்ற அளவில் MNRE CFA போன்ற மானியங்களைப் பயன்படுத்தி வருகிறது.

Credit Rating & Borrowing

மொத்த கடன் FY24-ல் INR 43.20 Cr-லிருந்து FY25-ல் 42.3% அதிகரித்து INR 61.49 Cr-ஆக உயர்ந்துள்ளது. Debt-Equity ratio -0.97-லிருந்து -1.16-ஆக மாறியுள்ளது, இது INR -52.94 Cr என்ற எதிர்மறையான Equity base-க்கு எதிராக அதிகரித்த Leverage-ஐக் காட்டுகிறது.

⚙️ II. Operational Drivers

Raw Materials

Solar modules (repowering மற்றும் EPC-க்காக), solar water pumps, biomass (விவசாயக் கழிவுகள், மாட்டுச் சாணம்) மற்றும் CBG உற்பத்திக்கான Municipal Solid Waste (MSW).

Raw Material Costs

வருவாயில் குறிப்பிட்ட சதவீதமாக ஆவணங்களில் குறிப்பிடப்படவில்லை, ஆனால் Solar modules மற்றும் Biomass சேகரிப்பு செலவுகளில் ஏற்படும் விலை ஏற்ற இறக்கங்களால் நிறுவனம் பாதிக்கப்பட வாய்ப்புள்ளது. இது Biomass இயந்திரங்களுக்கான 50% வரையிலான அரசு மானியங்களால் (அதிகபட்சம் INR 90 lakh) ஓரளவிற்குச் சரிசெய்யப்படுகிறது.

Energy & Utility Costs

துல்லியமான INR per unit மதிப்பில் ஆவணங்களில் குறிப்பிடப்படவில்லை; இருப்பினும், நிறுவனம் புதுப்பிக்கத்தக்க எரிசக்தி உற்பத்தியாளராக இருப்பதால், Solar மற்றும் CBG மூலம் தனது மற்றும் வாடிக்கையாளர்களின் Carbon footprints-ஐக் குறைக்க முயல்கிறது.

Supply Chain Risks

கழிவு விநியோகத்திற்காக நகராட்சிகளை (Salem, Coimbatore, Madurai) சார்ந்திருப்பது மற்றும் 100 MW NTPC திட்டத்திற்கான Solar module கொள்முதலில் ஏற்படக்கூடிய தாமதங்கள் ஆகியவை முக்கிய அபாயங்களாகும்.

Manufacturing Efficiency

Solar O&M திறன் 88 தளங்களில் நிர்வகிக்கப்படுகிறது. CBG செயல்திறன் Vyzag ஆலைக்கு 850 kg/day மற்றும் புதிய நகராட்சி திட்டங்களுக்கு 200-250 TPD செயலாக்கம் என இலக்கு நிர்ணயிக்கப்பட்டுள்ளது.

Capacity Expansion

தற்போதைய Solar O&M திறன் 88 தளங்களில் 127.5 MWp-ஆக உள்ளது (124.9 MWp-லிருந்து 2% உயர்வு). திட்டமிடப்பட்ட விரிவாக்கத்தில் NTPC-க்கான 100 MW Solar Project (PPA-லிருந்து 24 மாத காலக்கெடு) மற்றும் Tamil Nadu-வில் மூன்று புதிய ஆலைகளில் 700 TPD (Tonnes Per Day) CBG செயலாக்கத் திறன் ஆகியவை அடங்கும்.

📈 III. Strategic Growth

Products & Services

Solar modules, solar water pumps, solar home systems, EPC சேவைகள், Operation & Maintenance (O&M) சேவைகள், Compressed Bio-Gas (CBG) மற்றும் Organic Manure.

Brand Portfolio

Refex, Refex Renewables, Refex Green Power, Refex Sustainability Solutions.

Market Share & Ranking

ஆவணங்களில் குறிப்பிடப்படவில்லை; இருப்பினும், புதுப்பிக்கத்தக்க எரிசக்தி உற்பத்தியில் இந்தியா உலகளவில் 4-வது இடத்தில் உள்ளது, மேலும் Refex நிறுவனம் 500 GW தேசிய இலக்கிற்குள் தன்னை நிலைநிறுத்திக் கொள்கிறது.

Market Expansion

Refex Renewables SL (Private) Limited மூலம் Sri Lanka சந்தையை இலக்காகக் கொள்வது மற்றும் Tamil Nadu-வில் (Salem, Coimbatore, Madurai) நகராட்சி கழிவிலிருந்து எரிசக்தி தயாரிக்கும் திட்டங்களை விரிவாக்குதல்.

Strategic Alliances

100 MW Solar Project-க்காக NTPC Limited உடன் 25 ஆண்டு கால Power Purchase Agreement (PPA); CBG ஆலைகளுக்காக நகராட்சிகளுடன் PPP முறையில் ஒப்பந்தங்கள்.

🌍 IV. External Factors

Industry Trends

இத்துறை 'Green Hydrogen' மற்றும் 'CBG' ஒருங்கிணைப்பை நோக்கி நகர்கிறது. இந்தியா 2024-ல் சாதனை அளவாக 25 GW புதுப்பிக்கத்தக்க எரிசக்தி திறனைச் சேர்த்துள்ளது (34.63% அதிகரிப்பு). Refex நிறுவனம் ஒரு தூய Solar O&M/EPC நிறுவனத்திலிருந்து பல்வகைப்பட்ட புதுப்பிக்கத்தக்க எரிசக்தி மற்றும் கழிவிலிருந்து எரிபொருள் தயாரிக்கும் நிறுவனமாக உருவெடுத்து வருகிறது.

Competitive Landscape

C&I பிரிவில் பிற புதுப்பிக்கத்தக்க EPC மற்றும் O&M நிறுவனங்களுடன் போட்டியிடுகிறது; இருப்பினும், CBG மற்றும் NTPC போன்ற பொதுத்துறை நிறுவனங்களுடனான Utility-scale solar திட்டங்களுக்கு மாறுவது அதன் போர்ட்ஃபோலியோவை வேறுபடுத்துகிறது.

Competitive Moat

PPP மாதிரிகளின் கீழ் Municipal Solid Waste-to-CBG பிரிவில் நிறுவனம் முன்கூட்டியே நுழைந்தது அதன் பலமாகும். 20 ஆண்டு கால DBFOT ஒப்பந்தங்கள் மற்றும் சிறப்பு கழிவுச் செயலாக்கத் தேவைகள் காரணமாக இத்துறையில் புதியவர்கள் நுழைவது கடினம்.

Macro Economic Sensitivity

அரசின் நிதிக் கொள்கைகளுக்கு அதிக உணர்திறன் கொண்டது; MNRE பட்ஜெட்டில் 53.48% அதிகரிப்பு (INR 26,549 Cr வரை) நிறுவனத்தின் திட்டங்களுக்கு நேரடியாக ஆதரவளிக்கிறது.

⚖️ V. Regulatory & Governance

Industry Regulations

Central Financial Assistance (CFA)-க்கான MNRE வழிகாட்டுதல்கள் மற்றும் Biomass கொள்முதலுக்கான Ministry of Petroleum and Natural Gas (MoPNG) திட்டங்களுக்கு இணங்குதல். ஒப்பந்தங்களிலிருந்து வருவாயை அங்கீகரிக்க Ind AS 115-ஐப் பின்பற்றுதல்.

Environmental Compliance

செயல்பாடுகள் ESG-நேர்மறை நடவடிக்கைகளில் (Carbon footprint குறைப்பு) கவனம் செலுத்துகின்றன; CBG திட்டங்கள் Bio-slurry மற்றும் உரத்திற்காக Fertilizer Control Order (FCO) 1985-ன் கீழ் நிர்வகிக்கப்படுகின்றன.

Taxation Policy Impact

நிறுவனம் FY24-ல் INR 25.19 Cr-உடன் ஒப்பிடும்போது FY25-ல் INR 13.15 Cr Deferred tax-க்கு வழிவகை செய்துள்ளது.

⚠️ VI. Risk Analysis

Key Uncertainties

INR -52.94 Cr என்ற Negative equity மற்றும் அதிகரித்து வரும் நஷ்டங்களைக் கருத்தில் கொண்டு, நிறுவனம் ஒரு 'Going concern'-ஆகத் தொடரும் திறன் முதன்மையான அபாயமாகும். 100 MW NTPC திட்டத்தின் செயல்பாட்டு அபாயமும் (24-month SCD) முக்கியமானது.

Geographic Concentration Risk

இந்தியாவில், குறிப்பாக புதிய CBG திட்டங்களுக்காக Tamil Nadu-வில் அதிக கவனம் செலுத்துவதால், மாநில அளவிலான கொள்கை மாற்றங்களுக்கு இது உணர்திறன் கொண்டது.

Third Party Dependencies

கழிவு மூலப்பொருட்களுக்காக நகராட்சிகளையும், நீண்ட கால வருவாய்க்காக NTPC-யையும் பெரிதும் சார்ந்துள்ளது.

Technology Obsolescence Risk

Solar module செயல்திறன் மேம்பாடுகள் பழைய O&M தளங்களின் போட்டித்தன்மையைக் குறைக்கும் அபாயம் உள்ளது; இது BESS மற்றும் CBG பிரிவுகளில் நுழைவதன் மூலம் சரிசெய்யப்படுகிறது.