💰 I. Financial Performance

Revenue Growth by Segment

Total Operating Income (TOI) கடந்த 5 ஆண்டுகளில் 7.79% CAGR-இல் வளர்ந்து FY24-இல் INR 181.56 Cr-ஐ எட்டியுள்ளது. இருப்பினும், விற்பனை அளவு மற்றும் Di-calcium phosphate (DCP) வருவாய் குறைந்ததால், FY23-இல் இருந்த INR 191.09 Cr-லிருந்து FY24-இல் வருவாய் 5% YoY சரிந்தது. 9MFY25 வருவாய் INR 139.15 Cr ஆக இருந்தது.

Geographic Revenue Split

ஆவணங்களில் குறிப்பிடப்படவில்லை, இருப்பினும் உற்பத்தி ஆலை Madhya Pradesh-ன் Jabalpur-இல் அமைந்துள்ளது மற்றும் DCP உள்ளூர் வாடிக்கையாளர்களுக்கு விற்பனை செய்யப்படுகிறது.

Profitability Margins

கடந்த மூன்று ஆண்டுகளில் லாபம் மேல்நோக்கிய போக்கைக் காட்டுகிறது. PBILDT margin, FY23-இல் இருந்த 10.31%-லிருந்து FY24-இல் 127 bps உயர்ந்து 11.58% ஆக மேம்பட்டுள்ளது. 9MFY25-க்கான தற்காலிக PBILDT margin மேலும் 12.28% ஆக உயர்ந்துள்ளது. FY24-க்கான PAT INR 15.90 Cr (8.75% margin) ஆக இருந்தது, இது FY23-இல் INR 16.69 Cr (8.73% margin) ஆக இருந்தது.

EBITDA Margin

PBILDT margin FY24-இல் 11.58% ஆக இருந்தது, இது FY23-இல் 10.31% ஆக இருந்தது. மூலப்பொருள் செலவுகளில் ஏற்ற இறக்கங்கள் இருந்தபோதிலும், Pioneer Jellice Group (PJG) கையகப்படுத்துதலின் synergy நன்மைகள் மற்றும் சிறந்த செயல்பாட்டுத் திறன் காரணமாக இந்த முன்னேற்றம் ஏற்பட்டுள்ளது.

Capital Expenditure

நிறுவனம் இரண்டு ஆண்டுகளில் (FY25: INR 16.64 Cr மற்றும் FY26: INR 16.66 Cr) மொத்தம் INR 33.30 Cr capex திட்டமிட்டுள்ளது. இதில் இயந்திர மேம்பாடுகள் மற்றும் மின்சாரச் செலவைக் குறைக்க 2.15 MW solar plant நிறுவுதல் ஆகியவை அடங்கும்.

Credit Rating & Borrowing

நீண்ட கால வசதிகளுக்கு (INR 16.40 Cr) CARE BBB; Stable மற்றும் நீண்ட கால/குறிய கால வசதிகளுக்கு (INR 21.60 Cr) CARE BBB; Stable / CARE A3+ வழங்கப்பட்டுள்ளது. கடன் செலவுகள் வங்கி வசதிகளுடன் இணைக்கப்பட்டுள்ளன, FY24-இல் interest coverage ratio 81.14x ஆகவும், 9MFY25-இல் 20.11x ஆகவும் இருந்தது.

⚙️ II. Operational Drivers

Raw Materials

நசுக்கப்பட்ட விலங்கு எலும்புகள் (Crushed animal bones) முதன்மையான மூலப்பொருளாகும். இந்த சந்தை மிகவும் ஒழுங்கமைக்கப்படாதது (unorganized), இதனால் விலங்குகள் வெட்டப்படும் விகிதம் மற்றும் bone meal நகர்வுகளின் அடிப்படையில் விலையில் ஏற்படும் மாற்றங்கள் லாபத்தைப் பாதிக்கலாம்.

Raw Material Costs

மூலப்பொருள் செலவுகள் நிலையற்றவை; விலங்குகள் வெட்டப்படும் விகிதம் குறைந்ததால் FY24-இல் மூலப்பொருள் கிடைப்பதில் ஏற்ற இறக்கங்கள் இருந்தன. ஐரோப்பிய gelatine உற்பத்தியாளர்களின் தேவை குறைவதால் FY26-இல் விலைகள் குறையும் என்று எதிர்பார்க்கப்படுகிறது.

Energy & Utility Costs

செயல்பாட்டு எரிசக்தி செலவுகளைக் குறைக்க, நிறுவனம் INR 33.30 Cr மதிப்பீட்டில் (மொத்த capex-ன் ஒரு பகுதியாக) 2.15 MW solar plant-ஐ நிறுவுகிறது.

Supply Chain Risks

நசுக்கப்பட்ட விலங்கு எலும்புகளுக்காக ஒழுங்கமைக்கப்படாத சந்தையைச் சார்ந்திருப்பது சீரான விநியோகம் மற்றும் விலைக்கு ஆபத்தை ஏற்படுத்துகிறது. உற்பத்தி சுழற்சிகள் நீண்ட காலம் (10-12 வாரங்கள்) என்பதால், இது inventory அபாயங்களுக்கு வழிவகுக்கிறது.

Manufacturing Efficiency

இயந்திர மேம்பாடுகள் மற்றும் solar plant நிறுவுதல் ஆகியவை செயல்பாட்டுச் செலவுகளைக் குறைக்கும் மற்றும் உற்பத்தித் திறனை மேம்படுத்தும் என்று எதிர்பார்க்கப்படுகிறது. February 2025-உடன் முடிவடைந்த ஆறு மாதங்களில் சராசரி bank line utilization 65% ஆக இருந்தது.

Capacity Expansion

தற்போதைய உற்பத்தித் திறன் Gelatine-க்கு ஆண்டுக்கு 2,400 MT மற்றும் Di-calcium phosphate (DCP)-க்கு ஆண்டுக்கு 10,600 MT ஆகும். திட்டமிடப்பட்ட INR 33.30 Cr capex மூலம் FY26-க்குள் உற்பத்தித் திறனை அதிகரிக்கவும் இயந்திரங்களை மேம்படுத்தவும் இலக்கு நிர்ணயிக்கப்பட்டுள்ளது.

📈 III. Strategic Growth

Expected Growth Rate

7.79%

Products & Services

Gelatine (pharma/capsules-களில் பயன்படுத்தப்படுகிறது), Di-calcium phosphate (DCP) மற்றும் Ossein ஆகியவற்றின் உற்பத்தி மற்றும் விற்பனை.

Brand Portfolio

Narmada Gelatines Limited (NGL).

Market Share & Ranking

ஆவணங்களில் குறிப்பிடப்படவில்லை, ஆனால் நிறுவனம் இந்தத் துறையில் 50 ஆண்டுகால அனுபவத்தைக் கொண்டுள்ளது.

Market Expansion

Jabalpur ஆலையில் இயந்திர மேம்பாடுகள் மற்றும் உற்பத்தித் திறன் அதிகரிப்பு, அத்துடன் உலகளாவிய Pioneer Jellice Group உடனான synergy மூலம் விரிவாக்கம் இலக்கு வைக்கப்பட்டுள்ளது.

Strategic Alliances

June 2023-இல் Pioneer Jellice Group (PJG) நிறுவனத்தால் கையகப்படுத்தப்பட்டது (75% stake). NGL நிறுவனம் December 2024-இல் India Gelatine & Chemicals Limited (IGCL)-இல் 14% பங்குகளை வாங்கியது.

🌍 IV. External Factors

Industry Trends

இத்துறை தாவர அடிப்படையிலான (vegan) gelatine மாற்றுகளை நோக்கி நகர்கிறது. பாரம்பரிய gelatine வளர்ச்சி தற்போது இந்த மாற்றுகள் மற்றும் மதக் கட்டுப்பாடுகளால் சவால்களை எதிர்கொள்கிறது.

Competitive Landscape

பாரம்பரிய gelatine உற்பத்தியாளர்கள் மற்றும் பெருகிவரும் சைவம்/vegan மாற்றுகளைத் தயாரிப்பவர்களுடன் போட்டியிடுகிறது.

Competitive Moat

50 ஆண்டுகால செயல்பாட்டு அனுபவம் மற்றும் முக்கிய மருந்து காப்ஸ்யூல் உற்பத்தியாளர்களுடனான வலுவான உறவு ஆகியவை மீண்டும் மீண்டும் ஆர்டர்களைப் பெற உதவுகின்றன, இதுவே நிறுவனத்தின் பலமாகும் (Moat).

Macro Economic Sensitivity

விலங்குகள் வெட்டப்படும் விகிதம் மற்றும் கால்நடைகள் கிடைப்பதைப் பொறுத்து இது அமையும், இது மூலப்பொருள் (எலும்பு) விலைகளைப் பாதிக்கும்.

⚖️ V. Regulatory & Governance

Industry Regulations

செயல்பாடுகள் விலங்கு சார்ந்த தயாரிப்புகள் தொடர்பான கலாச்சார மற்றும் மதக் கட்டுப்பாடுகளுக்கு உட்பட்டவை, இது சந்தை விரிவாக்கத்தைக் கட்டுப்படுத்தலாம்.

Environmental Compliance

எரிசக்தி நிலைத்தன்மையை மேம்படுத்த 2.15 MW solar plant-ஐ நிறுவுகிறது.

⚠️ VI. Risk Analysis

Key Uncertainties

மூலப்பொருள் விலை ஏற்ற இறக்கம் (நசுக்கப்பட்ட விலங்கு எலும்புகள்) மற்றும் vegan மாற்றுகளால் ஏற்படும் அச்சுறுத்தல் ஆகியவை சரியாக நிர்வகிக்கப்படாவிட்டால் லாபத்தை 10%-க்கும் அதிகமாகப் பாதிக்கலாம்.

Geographic Concentration Risk

உற்பத்தி Madhya Pradesh-ன் Jabalpur அருகே உள்ள ஒரே ஒரு ஆலையில் மட்டுமே குவிந்துள்ளது.

Third Party Dependencies

மூலப்பொருட்களுக்காக ஒழுங்கமைக்கப்படாத எலும்பு சேகரிப்பு சந்தையை அதிகம் சார்ந்துள்ளது.

Technology Obsolescence Risk

தாவர அடிப்படையிலான தொழில்நுட்பத்தின் வளர்ச்சியால் பாரம்பரிய gelatine அதன் முக்கியத்துவத்தை இழக்கும் அபாயம் உள்ளது; இயந்திர மேம்பாடுகள் மூலம் நிறுவனம் இதைச் சமாளித்து வருகிறது.